«Viberi» ВТБ ценит себя выше рынка

«Viberi» ВТБ ценит себя выше рынка
«Viberi» ВТБ ценит себя выше рынкаВТБ ценит себя выше рынка Екатерина Гуркина 06.03.2009 16:50На заседании наблюдательного совета ВТБ рассматривается вопрос о докапитализации ВТБ на 200 млрд рублей через допэмиссию обыкновенных акций. Главная интрига — по какой цене государство согласиться выкупить выпуск.Текущие рыночные котировки банка, по признанию его топ-менеджеров, в данном случае не могут являться ориентиром. Как заявил 5 марта на встрече с миноритарными акционерами финансовый директор ВТБ Николай Цехомский, банк предлагает государству выкупить свою допэмиссию с премией к рынку. Такая просьба неудивительна: текущие котировки почти в семь раз ниже, чем в ходе IPO в мае 2007 года, когда акционерами кредитной организации стали более 100 тыс. человек. Рыночная стоимость всех акций ВТБ составляет лишь одну треть от его капитала. «Это абсурд», — настаивает Николай Цехомский.«Миноритарии вряд ли будут участвовать в выкупе», — считает заместитель руководителя аналитического департамента компании «Совлинк» Ольга Беленькая. Таким образом, увеличивать капитал ВТБ и свою долю в нем будет основной акционер — государство (ему сейчас принадлежит 77,5%). Допэмиссия сегодня — единственный способ докапитализации для ВТБ. «В конце прошлого года банк привлек субординированный кредит от ВЭБа на 200 млрд рублей, таким образом, у него уже нет возможности увеличивать капитал второго уровня. Теоретически возможна допэмиссия «префов», но существуют законодательные ограничения, которые не позволяют привлекать за счет выпуска привилегированных акций более 25% капитала, в рамках допэмисии обыкновенных акций эмитент не связан таким ограничением», — обращает внимание Ольга Беленькая.Отложить размещение нельзя, считают эксперты. «ВТБ — это банк, которому необходимо привлекать капитал, — уверена аналитик ИК «Тройка Диалог» Ольга Веселова. — Достаточность капитала, по нашим расчетам, уходит к опасному уровню 8% по МСФО при достижении 5-5,5% отчислений в резерв от среднего объема кредитного портфеля. Пока неясно, достигнут ли резервы данных отметок — это будет зависеть от дальнейшего развития экономической ситуации. Но мы делаем подобный анализ и для других банков тоже, и для них значение достаточности капитала становится опасным при более высоких, чем у ВТБ, отчислениях в резервы. Это сигнал о том, что капитал необходимо увеличивать уже сейчас», — говорит Ольга Веселова.Главный вопрос — цена размещения и, соответственно, размер премии, которую готово заплатить государство. «Здесь пока можно говорить не о справедливой, а о целевой цене размещения. Наша целевая цена — $1,21 за ADR, это немного выше текущих рыночных котировок», — отмечает Ольга Веселова. «Чтобы банк был оценен хотя бы в один капитал, акции должны размещаться примерно по 8,3 копейки, то есть почти в четыре раза дороже, чем торгуются сейчас. Это, вероятно, верхняя граница при размещении, хотя она может и опуститься, поскольку в четвертом квартале 2008 года капитал банка, скорее всего, уменьшился».Само по себе увеличение доли государства нейтрально — сейчас банки во всем мире поддерживаются за счет вливаний из казны. Но в результате доля миноритариев будет размыта. «В этой ситуации логично будет предложить обратный выкуп хотя бы ограниченного количества акций миноритариев по цене выше рыночной. Даже такой чисто имиджевый ход, вероятно, успокоит частных владельцев акций ВТБ — менеджмент таким образом продемонстрирует готовность исправлять неудачный опыт «народного IPO», — считает Ольга Беленькая. Как рассказал Николай Цехомский, ВТБ обсуждает этот вопрос, но решение «требует прохождения на высшем уровне государства». В этом случае предполагается очень большая нагрузка на бюджет, что идет вразрез с интересами российскими гражданами, не участвовавших в «народных IPO».Теги: ВТБ | IPO