- Версия для печати

- Версия для печати
— Версия для печатиМеталлический авангард. За девять месяцев с момента публикации предыдущего рейтинга индекс РТС вырос на 12%, а индекс ММВБ — на 9%. Зато цена бумаги, занимающей всего лишь последнее место в списке «Выбери!by», увеличилась на 63% (в прошлом году — на 66%). Разница в росте очевидна.
Как и в прошлом рейтинге, одними из самых доходных стали ценные бумаги металлургических предприятий. В предыдущем списке лидерами были обыкновенные и привилегированные акции «Ижстали», входящей в Cтальную группу «Мечел». В этом — бумаги материнской компании. За год цена акций «Мечела» увеличилась более чем в шесть раз. В прошлый рейтинг перспективных акций бумаги металлургического холдинга не вошли лишь по одной причине — не была опубликована консолидированная отчетность. Хотя любой инвестор, даже без точных цифр на руках, мог сделать правильные выводы из той ситуации на фондовом рынке. Капитализация компании на протяжении нескольких недель оставалась на уровне $500-600 млн. Однако цена металлургического холдинга с выручкой, оцениваемой экспертами в пару миллиардов долларов, при высоких ценах на сталь должна быть выше как минимум в 3-4 раза. Но рынок не верил в акции «Мечела» почти до размещения американских депозитарных расписок на Нью-Йоркской фондовой бирже. Тогда котировки акций в РТС выросли в четыре раза в течение нескольких дней. В июле 2005 года капитализация металлургического холдинга составляла $3,5-3,8 млрд. И это не верхний предел. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что после снижения цен на сталь акции большинства российских металлургических компаний не представляют большого интереса. Но есть одно исключение — Стальная группа «Мечел». Компания обладает развитым угольным бизнесом, а стоимость угля на рынке стабильна, следовательно, доходы группы лишь незначительно пострадают от уменьшения стоимости стальной продукции. Также отметим, что в рейтинге присутствуют бумаги основной «дочки» металлургического холдинга — Челябинского металлургического комбината (34-е место).
А первое место в списке «Выбери!by» заняли обыкновенные акции Высокогорского горно-обогатительного комбината, входящего в «Евразхолдинг». Их цена выросла в 6,6 раза. Прошлый год оказался очень благоприятным для железорудного сектора. Выручка большинства предприятий отрасли выросла как минимум в два раза, а два крупных горно-обогатительных комбината — Михайловский и Качканарский — поменяли владельцев. На таком благоприятном фоне сильно недооцененные акции Высокогорского горно-обогатительного комбината росли как на дрожжах. Дальнейшие перспективы бумаг предприятия туманны — против них играют два фактора. Первый — о переходе «Евразхолдинга» на единую акцию пока не может быть и речи. Второй — после первичного размещения депозитарных расписок холдинга на Лондонской фондовой бирже инвестору выгоднее купить акции материнской компании, а не маленькой «дочки».
В числе 25 самых перспективных акций прошлого года «Выбери!by» особо отметил бумаги трубных заводов. Несмотря на то что наши ожидания по поводу IPO основных игроков отрасли не оправдались, стоимость их акций возросла многократно. Допустим, доход акционера Синарского трубного завода на один вложенный рубль составил 5,13 рубля, а Челябинского трубопрокатного завода — 2,47 рубля. Курсовая стоимость бумаг «Уралтрубостали» (Первоуральский новотрубный завод) увеличилась за год почти в четыре раза. Причем у всех акций есть резервы для дальнейшего роста их стоимости.
В предыдущей публикации на 25-м месте в списке самых доходных акций находились бумаги Верхнесалдинского металлургического производственного объединения (ВСМПО). В этом году обыкновенные акции корпорации «ВСМПО-Ависма» оказались на 22 строчки ниже. В будущем подобной доходности ожидать не стоит. Бумаги компании оценены справедливо, а сделка между совладельцами в рамках опционного соглашения основана на цене, которая ниже рыночной стоимости акций.
«Черное золото». Если в первом рейтинге 50 самых доходных акций преобладали бумаги электроэнергетических предприятий, то в новом списке по числу представленных акций лидируют нефтяной и нефтехимический секторы. Впрочем, в рейтинге есть не только изменения, но и «традиции». Вновь на ведущих позициях находятся акции одной из «дочек» «Роснефти» — «Ставропольнефтегаза». В прошлом году обыкновенные акции этой компании обеспечили своим владельцам доход в 5,46 рубля на один вложенный рубль. В этом — сумма уменьшилась до 3,41 рубля, зато в списке присутствует и привилегированная акция «Ставропольнефтегаза».
Поглощение «Юганскнефтегаза» сделало «Роснефть» одним из фаворитов фондового рынка. К тому же оптимизма у инвесторов прибавилось после заявления президента компании Сергея Богданчикова о планах консолидации «дочек» и первичного размещения акций на бирже. Поэтому в списке доходных акций присутствуют не только «Ставропольнефтегаз», но и бумаги «Пурнефтегаза». Любопытно, что в прошлом году акции компании заняли 11-е и 13-е, а в этом — 15-е и 17-е места при незначительном снижении доходности (например, обыкновенной акции с 2,77 до 2,61 рубля).
В отличие от миноритарных акционеров «дочек» «Роснефти», судьба которых определена с достаточной степенью точности, жизнь инвесторов, вложивших свои денежные средства в бумаги нефтедобывающих компаний «Славнефти», по-прежнему находится под большим знаком вопроса. В течение нескольких лет совладельцы «Славнефти» — «Сибнефть» и ТНК-BP выкачивали всю ликвидность из «дочек» в головную компанию, выплачивая себе очень щедрые дивиденды. Инвесторам оставалось только надеяться на увеличение цены акций того же «Мегионнефтегаза». И бумаги нефтедобывающей «дочки» «Славнефти» выросли за год в 2,7 раза. Что дальше? Неизвестно. В конце июня появилась информация, что «Сибнефть» и ТНК-BP решили избавиться от выполняющей функции трейдера «Славнефти». И по новому соглашению добываемая «Мегионнефтегазом» нефть будет делиться поровну между «Сибнефтью» и ТНК-BP. Инвесторов теперь волнует только один вопрос: будет ли цена нефти, закупаемой у «Мегионнефтегаза», трансфертной или рыночной?
Башкиро-татарский нефтехимический комплекс остается обособленной частью отрасли. Весь прошедший год события вокруг «Башнефти» развивались по принципу «взял — отдай». В феврале 2005 года президент Башкирии Муртаза Рахимов сделал заявление, из которого следовало, что руководители нефтяного сектора попытались устроить заговор по смещению председателя регионального парламента. После оглашения столь необычных фактов глава республики поручил правительству вернуть акции всех нефтехимических предприятий в государственную собственность. Но не стоит забывать о том, что двумя годами ранее по указу все того же Муртазы Рахимова республиканские нефтяные активы перешли под контроль неизвестного ООО «Башкирский капитал».
Минимущество подало несколько исков о признании договоров купли-продажи недействительными. В итоге правительство и новые собственники все-таки заключили мировое соглашение, по которому предприятия остались под контролем «Башкирского капитала».
Тем временем стоимость ценных бумаг башкирских предприятий за год существенно выросла. Цена обыкновенных и привилегированных акций «Уфанефтехима» увеличилась в 3,6 и 2,9 раза соответственно, а «Уфаоргсинтеза» — в 2,9 и 5 раз. Эксперты считают, что это искусственное повышение, которое обеспечили владельцы компаний.
В соседнем с Башкирией регионе обошлось без скандалов. «Казаньоргсинтез» год за годом улучшает свои финансовые показатели (в 2004 году выручка выросла на 35%, а чистая прибыль увеличилась в два раза). Неудивительно, что инвесторы активно покупают акции, что приводит к росту их цены. В прошлом году бумаги «Казаньоргсинтеза» выросли в 3,2 раза, в этом — в 2,4 раза. Еще один химический гигант — «Нижнекамскнефтехим» обеспечил своим акционерам доходность в 78%.
«Розовые фишки». В прошлом году «Выбери!by» составил рейтинг 25 перспективных акций. В этой публикации мы решили уйти от строгого математического ранжирования ценных бумаг, так как у такого метода есть некоторые недостатки (они описаны в первом рейтинге): «Успех инвестирования зависит не только от наличия информации, но и от ее правильной интерпретации. Кроме того, Россию нельзя назвать развитым фондовым рынком. Даже сильно недооцененные по фундаментальным показателям акции могут вообще не «выстрелить». Причины: низкая ликвидность, отсутствие акций в свободном обращении, несоблюдение стандартов корпоративного управления, специфическая политика основного акционера, региональные риски и др. Эти вопросы остались за рамками данного исследования». В этой публикации за основу был взят список недооцененных акций, из которого мы выбрали наиболее перспективные бумаги, проанализировав положительные и отрицательные факторы, которые могут повлиять на их котировки.
Энергетический сектор находится в стадии активного реформирования и реструктуризации. В этой ситуации затруднительно оценить перспективы той или иной акции. Если ознакомиться с аналитическими отчетами инвестиционных компаний, то по некоторым акциям можно найти диаметрально противоположные рекомендации. Из всего многообразия бумаг энергетических предприятий, представленных в рейтинге 25 наименее оцененных акций, особого внимания заслуживают две — «Башкирэнерго» и «Комиэнерго».
«Башкирэнерго» является независимым производителем электроэнергии. Компания обеспечивает электроэнергией Башкирию, на территории которой находится ряд очень крупных промышленных потребителей. Последние несколько лет финансовые показатели «Башкирэнерго» стабильно растут (выручка в 2004 году увеличилась на 22%). Крупный пакет акций (32%) принадлежит «Башкирскому капиталу», под контролем которого также находятся нефтеперерабатывающие и нефтехимические заводы.
Степень влияния на экономику, которым обладает региональная администрация, таит потенциальную опасность для миноритарных акционеров «Башкирэнерго». Допустим, правительству не составит большого труда заблокировать повышение тарифов. Еще один минус — неурегулированные вопросы собственности. Пакет акций, находящийся в собственности «Башкирского капитала», в любой момент может вернуться в государственную собственность. Однако более велика вероятность того, что на базе активов «Башкирского капитала» будет создан региональный топливно-энергетический холдинг. По прогнозу аналитиков, в среднесрочной перспективе холдинг продадут одной из государственных компаний — «Газпрому» или «Роснефти».
Еще одна перспективная энергетическая акция — «Комиэнерго». Аналитики ИК «Финам» считают, что «акции имеют потенциал роста. Компания недооценена по отраслевым показателям по сравнению с аналогами. Рост спроса со стороны холдинга «Комплексные энергетические системы» (управляет энергетическими активами компании «Ренова») и отсутствие ликвидных инструментов на рынке акций электроэнергетической отрасли в ближайшее время могут послужить катализаторами роста стоимости акций «Комиэнерго»».
На высоких местах в списке недооцененных акций расположились производители автомобилей — ГАЗ, «Автоваз», «Павловский автобус» и «Камаз». Но ни одну из акций нельзя рассмотреть как перспективную. Российская автомобильная промышленность с каждым годом теряет позиции на рынке. С вводом новых сборочных производств зарубежных автомобильных концернов спрос на продукцию российских предприятий сократится. В относительно стабильном положении находится только «Камаз», но его чистая рентабельность оставляет желать лучшего (0,05%).
На 5-м месте находятся акции «Авиакомпании Ютэйр». Несмотря на значительный рост стоимости бумаг, компания по-прежнему остается сильно недооцененной по сравнению с одним из главных конкурентов — «Аэрофлотом». Коэффициент P/S у региональной авиакомпании равен 0,19, а у московской — 0,89. В прошлом году показатели были равны 0,17 и 0,65. То есть оценка «Аэрофлота» инвесторами серьезно улучшилась, а у «Ютэйр» осталась почти на том же уровне.
Еще одна бумага, которая не замечена инвесторами, — «Объединенные машиностроительные заводы» (ОМЗ). Акции ОМЗ, как и другого крупного производителя тяжелого машиностроения — компании «Силовые машины», торгуются на биржах. Оба концерна готовят отчетность по МСФО. Но коэффициент P/S у «Силовых машин» в два раза выше, чем у ОМЗ (0,48 и 0,23). Несомненно, в цену акций «Силовых машин» заложены ожидания по дальнейшему реформированию энергетической отрасли и заказам нового оборудования, а ОМЗ — отсутствие положительного эффекта от продолжающейся реструктуризации и слабые операционные результаты. В то же время у ОМЗ — амбициозный план по финансовым показателям на этот год. Кроме того, снижение цен на сталь положительно скажется на затратах компании.
И пожалуй, самыми перспективными акциями следует назвать бумаги Челябинского трубопрокатного завода (ЧТПЗ), которые торгуются с 54-процентным дисконтом по сравнению с Первоуральским новотрубным заводом (ПНТЗ). Качественные финансовые показатели у обоих предприятий почти одинаковы. В прошлом году акционеры ЧТПЗ выкупили ПНТЗ, и в будущем запланирован переход трубных заводов на единую акцию.
Отраслевые фаворитыПожалуй, самый большой сюрприз за год преподнесли акции Сбербанка. Котировки ценных бумаг не прекращали расти ни в 2004 году, ни в 2005 году, а по капитализации банк вошел в пятерку крупнейших российских эмитентов. Рост стоимости акций связан со значительным спросом иностранных инвесторов, которым приходится покупать бумаги Сбербанка, используя различные схемы. За год доходность по обыкновенным акциям крупнейшего банка страны составила 69%, а по привилегированным — 80%. Также в списке доходных акций находятся еще две ценные бумаги банковского сектора — акции Банка Москвы (13-е место) и «Уралсиба» (43-е).
Пивоваренная компания «Балтика» в последний год управления Таймуразом Боллоевым добилась впечатляющих результатов. Продажи на высококонкурентном пивном рынке выросли на 35%, что положительно сказалось на стоимости ценных бумаг. За год цена обыкновенной акции увеличилась в 2,1 раза, а привилегированной — в 2 раза.
Прошлогодние фавориты в рейтинге доходных акций — бумаги гидроэлектростанций оттеснены на второй план. У них не такая большая доходность, да и количество сократилось до трех штук (обыкновенные и привилегированные акции Волжской ГЭС и обыкновенные — Жигулевской ГЭС).
Отметим, что в списке «Выбери!by» представлены три ценные бумаги машиностроительной отрасли, причем из наиболее проблемных секторов — авиа- и автомобилестроения. Рост стоимости акций Заволжского моторного завода (ЗМЗ) необходимо связать с успехами управленческой команды холдинга «Северсталь-авто», которой удалось оживить как ЗМЗ, так и УАЗ. С весны этого года на бирже представлены и акции головной компании.
Перспектива, прибыль и убытки1 ноября 2004 года вышел «Выбери!by» с рейтингом 25 перспективных акций. Результаты (насколько выросла или снизилась стоимость ценных бумаг) можно увидеть в таблице. Фактически в минусе оказались только акции энергетических компаний, по ряду которых в 2005 году не заключено ни одной сделки. Мы писали об опасности инвестирования в низколиквидные бумаги, а также о сложной для анализа ситуации в электроэнергетике.
Все «неэнергетические» акции закончили этот период с плюсом (за исключением бумаг «Звезды», с которыми не было ни одной сделки). Причем большая часть из них вошла в свежий рейтинг 50 самых доходных акций.
25 ПЕРСПЕКТИВНЫХ АКЦИЙ 2004 Г.МестоКомпанияДинамика курса акции, % Цена в 2005 г., руб.1Цена в 2004 г., руб.21Мариэнерго-761,436,042ЛОМО-321,962,883Амурэнерго-241,862,454Синарский трубный завод+3351751,74402,785ТКЗ «Красный котельщик»+592,291,446Тверьэнерго-621,002,657Нижнекамскшина+12464,5128,778Пермэнерго-5661,64139,539Авиакомпания Ютэйр+522,841,8710Роснефть — Ставропольнефтегаз+998027,604027,8011Тамбовэнерго-310,380,5512Томскэнерго-270,360,4913Челябинский трубопрокатный завод+8415,918,6314Уфанефтехим+12444,4419,8515Казанский вертолетный завод+5427,5217,8416Комиэнерго-30,520,5317Новгородэнерго+43,583,4518Калугаэнерго-147,458,6319Морион+692,441,4420Высокогорский ГОК+3134,871,1821Псковэнерго-143,734,3222Звезда-120,430,4923Челябэнерго-680,371,1524Воронежэнерго-2412,7616,6925Нижновэнерго-79146,22690,481 На 15 июля 2005 г. 2 На 1 ноября 2004 г.
Расчетные единицыВ рейтинге оценивались обыкновенные и привилегированные акции, торгующиеся на классическом рынке РТС либо на фондовой бирже ММВБ (режим основных торгов). Условием для включения бумаги в список «Выбери!by» было наличие не менее 10 сделок в первом полугодии 2005 года, не менее одной сделки за последний квартал и начало торгов по бумагам не позднее 31 декабря 2004 года.
Доход акционера: отношение суммы дивидендов и рыночной стоимости акции на текущий момент к рыночной стоимости акции в начальный момент. В качестве текущего момента взято 15 июля 2005 года, начального — 15 июля 2004 года. По сути, критерий дохода акционера показывает сумму денежных средств, которую можно было заработать за год на одной из ценных бумаг, вложив единицу денежных средств.
Дивиденд на акцию: суммарная величина дивидендов за год, распределенная на одну акцию.
P/S (Капитализация/Выручка) : P (price) — рыночная капитализация компании, S (sales) — выручка.
P/E (Капитализация/Чистая прибыль) : P (price) — рыночная капитализация компании (количество обыкновенных акций, умноженных на цену покупки), E (earnings) — чистая прибыль.
Курс рубля к доллару на 15 июля 2005 года был равен 28,67, на 15 июля 2004 года — 29,1.
50 САМЫХ ДОХОДНЫХ АКЦИЙМестоКомпанияТип акцииДоход акционера за год на один вложенный рубль, руб. Цена акции в 2005 г., руб.Цена акции в 2004 г., руб.Дивиденд за 2004 г., руб.Биржа1Высокогорский ГОКО6,574,870,740РТС2Стальная группа «Мечел»О6,39246,5640,7413,70РТС3Синарский трубный заводО5,131751,74349,2040,49РТС4УфаоргсинтезП4,9822,944,660,25РТС5Михайловский ГОК1О4,428905,922013,251,50ММВБ6УралтрубостальО3,68278,1075,660РТС7УфанефтехимО3,5744,4412,510,25РТС8Роснефть — СтавропольнефтегазО3,418027,602357,100,96РТС9Роснефть — СтавропольнефтегазП3,105447,301775,1051,94РТС10УфаоргсинтезО2,9044,4415,420,25РТС11УфанефтехимП2,8828,6710,040,25РТС12Славнефть — МегионнефтегазП2,74663,09242,803,00ММВБ13Банк Москвы2О2,66282,96106,790,79ММВБ14ЧитаэнергоО2,651,490,580,05РТС15Роснефть — ПурнефтегазО2,61821,46315,652,67ММВБ16НижнекамскшинаО2,6164,5124,740,00РТС17Роснефть — ПурнефтегазП2,59560,73223,0516,00ММВБ18УдмуртнефтьП2,579747,803797,550РТС19УралкалийО2,5518,647,600,75РТС20Челябинский трубопрокатный заводО2,4715,916,430РТС21КазаньоргсинтезО2,438,663,680,28РТС22РБК информационные системыО2,35124,6153,030ММВБ23Заволжский моторный заводО2,3455,9123,860РТС24Волжская ГЭСП2,262,751,250,07РТС25Жигулевская ГЭСО2,222,581,160РТС26Волжская ГЭСО2,173,731,750,07РТС27ОренбургнефтьП2,12931,78439,410РТС28БалтикаО2,12769,27369,4513,94ММВБ29БашнефтьП2,11104,6550,201,25РТС30Стойленский ГОК3О2,1110529,245049,56122,00ММВБ31Казанский вертолетный заводО2,0627,5213,390,05РТС32БалтикаП2,02559,07285,1818,12РТС33ТатнефтьП1,9631,1416,862,00ММВБ34Челябинский МКО1,936393,413317,400РТС35ХабаровскэнергоО1,891,660,900,04РТС36Нижнетагильский МКО1,8834,4018,330РТС37ВарьеганнефтегазО1,841261,48683,850РТС38СбербанкП1,80252,70142,373,79ММВБ39Уфимское МПОО1,8050,7528,230РТС40НижнекамскнефтехимО1,7820,0711,350,19РТС41Славнефть — МегионнефтегазО1,77807,80455,530ММВБ42Концерн «Калина»О1,76862,97496,1612,36РТС43УралсибО1,690,170,100РТС44СбербанкО1,6920861,8812461,80173,90ММВБ45Новосибирский оловянный комбинатО1,682436,951455,0012,00РТС46НовгородэнергоП1,681,861,220,19РТС47Корпорация «ВСМПО-Ависма»О1,673569,422153,4029,00РТС48Красный ОктябрьО1,66326,84197,881,21РТС49Приморское морское пароходствоО1,63242,26148,410РТС50Аптечная сеть 36,6О1,63616,41378,300РТС1 Торги с 29 июля 2004 г. 2 Торги с 17 декабря 2004 г. 3 Торги с 17 ноября 2004 г.
25 НАИМЕНЕЕ ОЦЕНЕННЫХ АКЦИЙМестоКомпанияКоэффициент P/SКоэффициент P/EКапитализация, млн руб. Выручка, млн руб. Чистая прибыль, млн руб. Стандарт финансовой отчетности1Челябэнерго0,111,291732,1316399,791347,35РСБУ2Свердловэнерго0,125,813591,5630053,00618,52РСБУ3ГАЗ0,1378,476271,4746654,5879,92РСБУ4Автоваз0,143,2218037,38125976,005600,00РСБУ5Авиакомпания Ютэйр0,1915,251638,318611,52107,44РСБУ6Камчатскэнерго0,200,19607,233113,733243,36РСБУ7Павловский автобус0,2367,181078,844736,4816,06РСБУ8Объединенные машзаводы0,232,204424,8919054,672008,14МСФО9Камаз0,25483,4612052,1547458,7724,93МСФО10Пермэнерго0,262,304868,5619073,352115,47РСБУ11Дагэнерго0,273,60528,731974,26147,06РСБУ12Ростовэнерго0,286,332840,9210046,13448,62РСБУ13Комиэнерго0,305,372694,219104,74501,41РСБУ14Хабаровскэнерго0,3210,244128,1412939,14403,19РСБУ15Нижнекамскшина0,336,954111,1412385,82591,41РСБУ16Томскэнерго0,3614,631898,205289,81129,75РСБУ17Дальэнерго0,378,063527,439514,66437,77РСБУ18Дальсвязь0,433,383867,228938,451144,19РСБУ19Кировэнерго0,4411,203048,576937,76272,27РСБУ20Башкирэнерго0,4513,759715,3121571,14706,38РСБУ21Южная телекоммуникационная компания0,4527,317554,1316752,58276,65РСБУ22Ленэнерго0,4514275,4531481,00-429,00МСФО23Челябинский МК0,465,6720215,7444421,863567,85РСБУ24Челябинский трубопрокатный завод0,46144,557516,4916227,0052,00РСБУ25Саратовэнерго0,4775,124806,7510209,0663,98РСБУ