«Viberi» В ожидании реформ

«Viberi» В ожидании реформ
«Viberi» В ожидании реформЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА. 23 апреля состоится заседание совета директоров РАО «ЕЭС России», на котором в конце концов будут рассмотрены вопросы о способах обособления оптовых генерирующих компаний (ОГК) и конфигурации территориальных генерирующих компаний (ТГК). Два этих ключевых для инвесторов пункта программы реформирования электроэнергетики уже дважды снимались с повестки дня заседания совета директоров энергохолдинга по причине отсутствия директивы на голосование у представителей основного акционера — государства. В график реформы внесла свои коррективы отставка правительства Михаила Касьянова и формирование нового состава исполнительной ветви вертикали власти. Хотя основные позиции (по крайней мере это касается вопроса по ОГК) были выработаны еще до президентских выборов, новый председатель правительства Михаил Фрадков и вице-премьер Александр Жуков не взяли на себя смелость принять решение по столь масштабным вопросам до того, как они смогут как следует войти в курс дела.
В преддверии нового заседания совета директоров и на общей волне подъема фондового рынка акции РАО «ЕЭС России» достигли наивысшего значения после кризиса 1998 года — $0,354. Исторический максимум по этим ценным бумагам — $0,469 был зафиксирован в июле 1997 года. В то же время между менеджментом РАО «ЕЭС России» и «Базовым элементом» (холдинговая компания «Русала», владелец мажоритарного пакета акций Красноярской ГЭС) разгорается конфликт по поводу Богучанской ГЭС, поскольку компания Олега Дерипаски хочет получить под свой контроль эту, пока еще недостроенную, гидроэлектростанцию. Напомним, что на внеочередном собрании акционеров Богучанской ГЭС компания «Евросибэнерго», управляющая энергетическими активами «Базэла», проголосовала против увеличения доли РАО «ЕЭС России» в имущественном комплексе станции, заблокировав дальнейшую достройку ГЭС за счет инвестиционной программы энергохолдинга. l
Александр Корнеев, аналитик электроэнергетического сектора ИГ «Атон»Министр экономического развития и торговли Герман Греф после встречи с губернатором Красноярского края Александром Хлопониным собирается рассмотреть вопрос о возможности работы Богучанской и Красноярской ГЭС в качестве единого юридического лица. Такое слияние давно отстаивает «Базовый элемент», который желает профинансировать достройку Богучанской ГЭС и получить ее в свою собственность. В соответствии с постановлением правительства эту ГЭС планировалось объединить с другими местными гидроэлектростанциями в ОГК № 8. Для слияния Богучанской и Красноярской ГЭС понадобится новое постановление правительства по исключению Богучанской ГЭС из состава ОГК № 8. Мы обеспокоены тем, что данный случай может стать прецедентом пересмотра правительством своего решения под давлением финансово-промышленной группы.
Вторым претендентом на финансирование достройки ГЭС, сметная стоимость которой составляет $1 млрд, стала компания «Комплексные энергосистемы» (КЭС), через которую группа Access-Renova осуществляет инвестиции в электроэнергетику. Гендиректор КЭС Михаил Слободин заявил, что компания постарается получить в собственность пакет акций ГЭС, а также заключить долгосрочные договоры на поставку электроэнергии. Мы считаем эту новость позитивной, поскольку появление второго претендента позволит РАО «ЕЭС России» добиться лучших условий финансирования достройки Богучанской ГЭС. Наша рекомендация по акциям РАО «ЕЭС России» — «покупать», а прогнозная цена на конец 2004 года — $0,35.
Лори Силлантака, аналитик по электроэнергетике ИК «Тройка Диалог»Наша рекомендация по акциям РАО «ЕЭС России» понижена с «держать» до «продавать» с учетом недавнего резкого роста их котировок. Одновременно мы повышаем стратегическую премию с 7 до 10% в связи с возросшей вероятностью выкупа акций и возможностью манипулирования рынком этих бумаг. В результате стратегическая стоимость компании составляет $0,34 на акцию, а справедливая стоимость — $0,31 на акцию. На наш взгляд, стратегическая премия оправдана по трем причинам. Во-первых, мы полагаем, что правительство планирует использовать средства, вырученные от продажи генерирующих компаний, для выкупа акций РАО «ЕЭС России».
Во-вторых, оно собирается допустить к расчету на аукционах деньги и акции компании. Скорее всего стоимость акций будет определена как среднее значение рыночной цены за предыдущие, возможно, полгода. Хотя мы полагаем, что правительство выберет относительно длительный период, чтобы избежать манипуляций на рынке, не стоит исключать возможности того, что за этот период котировками РАО «ЕЭС России» все равно будут пытаться манипулировать, подняв их выше обоснованного фундаментальными показателями уровня. Наконец, при определении стоимости акций для использования их в качестве расчетного средства на аукционах совет директоров может прибавить стратегическую стоимость к среднему значению их рыночной цены. Но поскольку правительство хочет привлечь к участию в аукционах как можно больше потенциальных покупателей, мы считаем, что такая премия будет небольшой.