«Viberi» Тарифный передовик
«Viberi» Тарифный передовикВ Межрегиональная сетевая распределительная компания Центра, одна из дочерних структур В«Холдинга МРСКВ», занимается передачей и распределением электроэнергии, а также подключением клиентов к электрическим сетям мощностью от 0,4 до 110 кВ в 11 регионах центральной части России. Компания работает на территории площадью 458 тыс. кв. км с численностью населения 15,4 млн человек. В«МРСК ЦентраВ» располагает более чем 2,3 тыс. подстанций напряжением 35-110 кВ общей мощностью свыше 30 тыс. МВА, а также 85 тыс. подстанций напряжением 6-10 кВ мощностью 14 тыс. МВА. Протяженность всех воздушных линий – более 362 тыс. км. В регионах своего присутствия В«МРСК ЦентраВ» занимает в среднем 80% рынка услуг по передаче электроэнергии. В сегменте технологического присоединения потребителей ее доля достигает 85%, а в Белогородской, Смоленской и Костромской областях она является монополистом. В прошлом году общий полезный отпуск электроэнергии составил 59,1 млрд кВтч. Самый значительный вклад внесли В«БелгородэнергоВ» (11,0 млрд кВтч) и В«ВоронежэнергоВ» (8,3 млрд кВтч). Потери в сетях зафиксированы в размере 6,0 млрд кВтч, или 10,1% от отпущенного объема. Наибольшие они у В«КостромаэнергоВ» (18%), самые низкие – у В«БрянскэнергоВ» (6%). По сравнению с 2008-м полезный отпуск сократился на 6,2% из-за снижения спроса со стороны промышленных потребителей в кризис. Компания одной из первых начала переходить к формированию тарифов на основе модели RAB, предполагающей окупаемость инвестиций в разумные сроки. С 2009-го новая система действует в белогородском, тверском и липецком филиалах, в январе к ним присоединились В«КурскэнергоВ» и В«ЯрэнергоВ». В том числе с переходом на RAB-регулирование руководство В«МРСК ЦентраВ» связывает перевыполнение прошлогодней инвестиционной программы. За этот период построено 2,4 тыс. км линий электропередач и введено в строй 877 МВА мощности, что превышает докризисный план на 5 и 8% соответственно. Компания раскрывает много информации о своей деятельности, в частности регулярно публикует прогнозы квартальных финансовых результатов. Ожидается, что по итогам января-марта ее выручка достигнет 13,6 млрд рублей, себестоимость – 12,3 млрд, а чистая прибыль – 146 млн. В распоряжении В«МРСК ХолдингаВ» находится 50,2% уставного капитала компании. Другим крупным держателем акций является Jamica Limited (15,9%), близкая В«Просперити Кэпитал МенеджментВ». Среди остальных акционеров – в частности, структуры Citi и В«ОткрытияВ». Дивиденды по итогам 2007 и 2008 годов В«МРСК ЦентраВ» не выплачивала.В Прогнозы аналитиковИнвесткомпания, банкСправедливая цена за акцию, руб.Unicredit1,94ВТБ Капитал1,19Уралсиб1,60Ренессанс Капитал1,43Велес Капитал0,48Метрополь1,55Банк Москвы1,10Консенсус-прогноз1,33Цена на ММВБ, 10.03.101,00Потенциал+33%В В Факторы роста1. Модернизация и наращивание мощностейКомпания реализует объемную программу капитального строительства и реконструкции сетевого комплекса. ВВ 2009-м на эти цели израсходовано около 6,5 млрд рубВлей. В частности, введены в строй три крупные современные подстанции – в Белгороде, Костроме и Липецке. План по инвестициям на этот год – свыше 10 млрд. Самые затратные проекты стоимостью 1,8 млрд рублей каждый запланированы в В«БелгородэнергоВ» и В«ЛипецкэнергоВ».2. Эффект от RAB-регулированияУ В«МРСК ЦентраВ» уже почти 60% электроэнергии отпускается по тарифам, рассчитанным по RAB-модели. Это самый высокий показатель в отрасли. Суть модели в том, что потребители платят за передачу энергии по ставкам, которые позволяют полностью окупить инвестиционные проекты в разумные сроки. А если компании удается еще и снизить себестоимость услуг, то все сэкономленные средства она оставляет себе. Сетевики выигрывают от новой тарифной системы.3. Контроль над издержкамиНесмотря на снижение рентабельности, ряд финансовых показателей по итогам 2009 года все-таки превзошел прогнозы самой компании. Так, себестоимость удалось уменьшить на 2,5% по сравнению с плановым значением, прибыль от продаж превысила его на 25%, а чистая прибыль – почти на треть. В В«МРСК ЦентраВ» объясняют это реализацией достаточно жесткой программы управления издержками.В Факторы снижения1. Сильная зависимость от регулятораДаже после перехода к тарифообразованию на основе возвратности инвестиций конкретные ставки для сетевых компаний утверждает государство. И цифры могут оказаться ниже экономически обоснованного уровня, учитывая проводимую политику сдерживания цен на услуги естественных монополий. Сама В«МРСК ЦентраВ» оценивает вероятность такого сценария как среднюю. ФСТ может закладывать в расчеты, например, меньшую норму доходности, чем рыночная стоимость заемных средств.2. Опережающий рост себестоимостиВыручка В«МРСК ЦентраВ» увеличилась в прошлом году на 13%. А себестоимость подскочила на 15% во многом за счет роста тарифов на услуги ФСК и на оплату потерь в сетях. Из-за опережающего роста себестоимости валовая прибыль сократилась на 2%, валовая рентабельность – на 1,8 п.п., а прибыль от продаж оказалась на 2% ниже сопоставимого показателя 2008 года.3. Быстрый износ активовИнтенсивный режим эксплуатации основного электросетевого оборудования ведет к его ускоренному старению. Так, согласно отчетности по РСБУ, амортизация основных средств оценивалась на начало 2009 года в 2,7 млрд рубВлей, а к концу периода – уже в 6,9 млрд. Амортизация машин, оборудования и транспортных средств возросла с 1,2 млрд рублей до 3,0 млрд.
Рубрики