«Viberi» Спасти рынок
«Viberi» Спасти рынокТеперь совершенно очевидно, что биржевой коллапс нельзя списывать на проблемы в мировой экономике и в частности у «наших американских коллег». Непрозрачность российских фондовых игроков, недостаточная развитость инфраструктуры и белые пятна в регулировании создали подходящие условия, а внешний негативный фон ускорил срабатывание разрушительного механизма.
Большие ставки. Слухи о проблемах у «КИТ Финанса» поползли 15-16 сентября. В действительности первые симптомы проявились раньше. 10 сентября торговая система его клиентов, пытавшихся заключить сделки на срочном рынке РТС, стала выдавать сообщение о «нехватке средств по брокерской фирме». Какое-то время невозможно было выставить заявку на открытие любых позиций. В «КИТе» объясняли, что после дневного клиринга некоему крупному инвестору нужно пополнить гарантийное обеспечение. А другие клиенты смогут продолжить полноценную торговлю, как только деньги дойдут до биржи.
Риск-менеджмент РТС устроен таким образом, что расчетная фирма рассматривается как единый «мешок» с собственными и клиентскими активами. Соответственно, клиенты могут быть по чужой вине изолированными от рынка. Аналогичную ситуацию «КИТ Финанс» допускал в июле. А в августе, судя по отзывам на форумах, проблемы возникали и у других брокеров.
Между тем участники торгов обратили внимание на удивительную ситуацию в секторе опционов. Там в мае-июне были открыты очень большие позиции по сентябрьским контрактам put с ценой исполнения в 1600 и 1700 пунктов по индексу РТС. Другими словами, продавец обязался по первому требованию купить фьючерсы на индекс РТС со значениями 1600 и 1700. И именно 10 сентября, когда индекс «стоил» 1300 пунктов с небольшим, ему пришлось исполнить первую порцию контрактов. Кто-то потерял на этом $66 млн, на следующий день – $90 млн, и, наконец, 12 сентября – около $9-10 млн, подсчитал генеральный директор агентства «Дериватив Эксперт» Илья Ефимчук.
Биржа не раскрывает информацию о сделках каждого профучастника, однако на рынке тут же стало известно, что крупным продавцом опционов (возможно, не единственным) был «КИТ Финанс».
«Если они продали непокрытые контракты на такую сумму – это безумие!» – эмоционален один из собеседников «Выбери!by». Обычно стратегии предусматривают ограничение потенциальных потерь за счет сделок с «родственными» деривативами. Неизвестно, хеджировались ли опционы фьючерсом, и если хеджировались, то каким образом. Варианты возможны любые: контроль над рисками брокеров лежит фактически только на их плечах, и каждый волен ставить те эксперименты, которые сочтет нужными.
Неизвестность. «КИТ Финанс» все же сполна рассчитался в FORTS. Но уже на следующий рабочий день, 15 сентября, допустил неплатежи по заключенным ранее сделкам репо. При этом он затягивал с раскрытием информации. Даже 16 сентября, когда его проблемы уже широко обсуждались, хранил молчание до вечера. А регулятор и биржа не обязывают сообщать о признаках неплатежеспособности.
Нужно отметить, что режим сектора репо на ММВБ отличается от основных торгов. Площадка позволяет продавцам и покупателям найти друг друга, но не гарантирует проведение расчетов. Соответственно, на этом рынке нет привычного анонимного «стакана заявок» на покупку и продажу пакетов. Профучастники торгуют «по знакомству» – заводят друг на друга лимиты, то есть ограничивают максимальный объем операций с каждым из «коллег». Теоретически риски сравнительно равномерно распределяются по всей системе, поэтому проблемы одного игрока не должны вызывать катастрофических последствий. В действительности цепочки сделок приводят к переплетению взаимных обязательств. Невозможно обойтись изоляцией проблемной инвесткомпании или банка, когда торговля идет не с биржей, а друг с другом.
В полном информационном вакууме рынок переполняли слухи, а регулятор и биржевики не замечали признаков зарождающегося системного паралича. Еще днем 16 сентября представители площадок выражали мнение, что фондовая инфраструктура вполне устойчива, а опасения преувеличены. Руководитель ФСФР Владимир Миловидов тогда же сообщил, что проведет расследование подозрительных, по его мнению, сделок на срочном рынке, «исполнение которых активно проходило в последние дни». 15 сентября были исполнены, в частности, сентябрьские фьючерсы на индекс РТС – самый ликвидный инструмент среди российских деривативов. Служба подозревала некоторых игроков в целенаправленной игре на понижении, содержащей в себе признаки манипулирования.
Обесценивание. Потеряв доверие, профучастники стали спешно закрывать лимиты друг на друга. Механизм перераспределения ликвидности посредством сделок РЕПО, и так трещавший по швам из-за постоянного падения рынка, окончательно забуксовал. На кредитном рынке, который доступен лишь банкам, тоже сложилась напряженная ситуация. Акции и облигации продолжали обесцениваться на фоне крайне негативных новостей из-за рубежа. Некоторым крупным держателям пакетов, чьи контрагенты по сделкам РЕПО отказались проводить обратный выкуп, приходилось продавать бумаги по любой цене, чтобы выручить хоть какие-то деньги. В результате на котировки оказывалось дополнительное давление. И продажи переросли в панику.
В то же время стали циркулировать слухи об убытках брокеров, многие из которых играют на рынке собственными деньгами. Среди пострадавших назывались крупнейшие компании. Новости выходили одна тревожнее другой. Из-за недостатка ликвидности некоторые «ритейловые» посредники, такие как «Ютрэйд.ру», ограничили маржинальные операции клиентов. В прессу просочилась информация о сложном финансовом состоянии группы «Антанта Пиоглобал». Оказывается, ее активы перешли разным собственникам, то есть как группа она перестала существовать в прежней форме. В связи с отсутствием достаточной информации НРА отозвало рейтинг у ИК «Центринвест Секьюритис».
Частные лица. Опасения в финансовой надежности брокеров затронули и частных инвесторов. Некоторые поспешили вывести средства со счетов.
Любопытно, что «форексники», напротив, уверяют в резком росте клиентской базы. Так, коммерческий директор ГК «Альпари» Дмитрий Раннев говорит об увеличении числа счетов на 20% в начале сентября при нулевой динамике в августе. Количество клиентов, потерявших все сбережения за тот же период, «Альпари» не раскрывает.
Представитель небольшого брокерского дома рассказывает, что часть клиентов «дозаводила» средства в период падения, хотя потери тоже велики. У ИК «Аякс капиталъ» всего 100 счетов, и гендиректор Матвей Деменков уверяет, что ни один не обнулен, поскольку компания не позволяет совершать маржинальные сделки.
Между тем стало известно о крахе ИФГ «Партнер», который менеджмент объясняет самовольными операциями сотрудников с клиентскими активами. Накануне произошла трагедия: гендиректор ИФК Сергей Мурафер совершил попытку суицида. Неясно, какая именно схема могла пользоваться в «Партнере». Один из вариантов – «квазидоверительное» управление. Клиент пишет доверенность сотруднику, которая позволяет тому заключать любые сделки с активами.
Экстренные меры. ФСФР отреагировала остановкой торгов днем 17 сентября и запретом открывать маржинальные и короткие позиции. На следующий день биржи не торговали в основных режимах. У этих шагов были как сторонники, так и противники. Есть те, кто в результате потерял деньги, и те, кто смог сохранить. Первые лица государства к тому же вняли дружным увещеваниям участников торгов о вливаниях госсредств на фондовый рынок. Правила игры пришлось переписывать на ходу. Решения носили чрезвычайный характер и были беспрецедентными. Так, после получения «антимаржинального» предписания у брокеров возникла масса вопросов о том, как следует его трактовать. ФСФР позже разослала разъяснения, но и они не внесли полной ясности. Не вызывает сомнений, что чиновники ориентировались на американский опыт, где тоже развернулась борьба с игроками на понижение котировок.
Обходя запрет, короткие позиции по-прежнему можно «синтезировать» на срочном рынке, и даже на спотовом, с помощью все тех же злополучных сделок репо. Кроме того, возникает вопрос о правовой базе для столь широких полномочий регулятора.
Рубрики