«Viberi» Шестеренки бизнеса

«Viberi» Шестеренки бизнеса
«Viberi» Шестеренки бизнесаПланы РАО «ЕЭС России» фактически по удвоению мощностей к 2020 году привлекают инвесторов в отрасль энергомашиностроения. Рядовые физлица скупают акции немногих торгующихся на бирже компаний. А миллиардеры вроде Алексея Мордашова и Олега Дерипаски борются за контроль над стратегическими активами. Владелец «Базэла» проиграл первый раунд этой битвы. В конце 2007 года кипрская фирма Highstat, представляющая интересы Алексея Мордашова, победила в закрытых торгах по продаже блокпакета «Силовых машин», предложив за него $486 млн. С учетом уже принадлежавших «стальному» миллиардеру 30,4% акций, он аккумулировал контрольный пакет. Цена продажи превысила стартовую всего на $2 млн. Правда, РАО ЕЭС все равно реализовало бумаги «Силовых машин» на четверть дороже их рыночной стоимости. Но Олег Дерипаска еще может отыграться. Конечно, он прозевал наиболее привлекательный актив – холдинг полного цикла с наработанными бизнес-процессами. Но в России еще остались другие, более мелкие игроки, пока еще не столь привлекательные из-за своей разрозненности, но обладающие неплохим потенциалом развития. Как раз на них владелец «Базэла» или какой-либо другой крупный инвестор может обратить свое внимание.
Соединяй и властвуй. Первый в череде лакомых остатков – пока еще неоформленное объединение, состоящее из «Элсиба» и инжинирингового центра Е4 (принадлежат Михаилу Абызову), а также Уральского турбинного завода (УТЗ; входит в группу компаний «Ренова»). Будущий альянс рассчитывает на долю заказов из инвестпрограммы РАО «ЕЭС России», согласно которой к 2011 году в стране будут построены энергоблоки общей мощностью свыше 40 тыс. МВт. «Для удовлетворения растущего спроса рынка энергомашиностроители обязаны увеличить выпуск продукции и вкладывать деньги в модернизацию, – объяснил причины слияния заместитель гендиректора УТЗ Игорь Рыбин, – лучший вариант для этого – работать вместе. К тому же мы разработали стратегию предприятия, которая предполагает кратное увеличение производства паровых турбин, а объем выпуска продукции к 2011 году, по оптимистическому прогнозу, должен составить 11 млрд рублей». Олег Дерипаска может попасть в уставный капитал консолидированной компании благодаря своему партнерству с Виктором Вексельбергом по UC Rusal.
В «Ренове» «Выбери!by» пока не смогли прокомментировать процесс слияния компаний, однако в начале года председатель правления и наблюдательного комитета группы компаний «Ренова» Виктор Вексельберг заявил, что интеграция уже началась. У предприятий уже есть опыт партнерства: компании Михаила Абызова и Виктора Вексельберга работали вместе над сборкой паровых турбин, в том числе для зарубежных заказчиков. Свежий плод такого сотрудничества был изготовлен в конце 2007 года – паровая турбина Т-53 для Минской ТЭЦ-3. При этом УТЗ занимался изготовлением турбин, а «Элсиб» произвел для них генераторы. Впрочем, ни один из участников объединяющихся компаний не смог ответить «Выбери!by» на вопрос, в каком виде будет проходить интеграция.
По мнению аналитика «Велес Капитал» Марины Иркли, Уральский турбинный завод стоит около $90 млн. «Элсиб» она оценивает в $30–50 млн – значительно ниже рыночной капитализации в $106 млн. Позиция аналитика объясняется невыдающимися финансовыми показателями компании: операционный убыток за 9 месяцев 2007 года составил $3 млн. Таким образом, при самом позитивном прогнозе, суммарная капитализация трех предприятий чуть превысит $300 млн. Конечно, до $1,4 млрд у «Силовых машин» не дотягивает.
Одиночки. Но новый игрок может стать центром консолидации в энергомашиностроении, скупив пока еще свободные активы (см. таблицу). Так, рыночная капитализация «Энергомашкорпорации» – $90 млн. Справедливую стоимость компании Марина Иркли оценивает в $120–150 млн. «Потенциал роста минимум в 33%, – говорит аналитик «Велес Капитал». – Это интересный объект для покупки, компания представляет широкий спектр энергетического оборудования». Есть и отрицательный фактор: «Энергомашкорпорация» чересчур много внимания уделяет ГТТЭЦ «Энерго» – проекту по развитию малой энергетики («Выбери!by» № 47, 2007). Она предлагает небольшие энергоблоки «под ключ» – от производства до установки. Аналитики признают перспективы малой энергетики, но при отсутствии поддержки со стороны государства и инфраструктурных компаний это направление бизнеса остается довольно рискованным. «Период окупаемости проекта труднопредсказуем, а усиленная концентрация на нем может привести к потере доли рынка в других сегментах, где корпорация исторически обладала хорошими позициями», – подчеркивается в аналитической записке Rye, Man & Gor Securities.
В состав потенциального конкурента «Силовых машин» неплохо впишется «Красный котельщик». Благодаря своей специализации и практически монопольному положению внутри России дела у компании с каждым годом все лучше. Выросли объемы производства: за 9 месяцев 2007 года компания переработала почти 17 тыс. тонн металла, почти столько же, сколько за весь 2006 год. При этом «Красный котельщик» прогнозирует дальнейшее увеличение спроса и собирается инвестировать $120 млн в расширение производственных мощностей. Их планируется поднять с 3 ГВт (суммарная мощность выпущенных за год котлов) до 7–8 ГВт к 2011 году. Финансирование будет осуществляться как из собственной прибыли, так и за счет заимствований. В результате прогнозируемая выручка «Котельщика» должна увеличиться с $140 млн в 2007 году до $250 млн в 2011-м. Правда, инвестора, зарабатывающего на перепродаже активов, компания вряд ли привлечет. Марина Иркли оценивает справедливую стоимость «Красного котельщика» в $220 млн, а его капитализация на 06.01.2008 составляла $279 млн. 75% акций принадлежит холдингу «ЭМАльянс».
Он же владеет частью другого привлекательного актива – крупного поставщика парогенераторов для АЭС «ЗиО-Подольск». У него довольно сложная схема владения. 78,6% акций «ЗиО-Подольск» принадлежит «ЭМАльянс-атом». Контрольным пакетом этой компании владеет государственный «Атомэнергомаш». Еще 50%-1 акция – записаны на офшор Teganbay Investment, который на паритетной основе контролируют «ЭМАльянс» и «Ренова». Владелец последней Виктор Вексельберг уже заявлял, что ведет переговоры по выкупу доли «ЭМАльянса». Однако владелец холдинга Евгений Туголоков рассматривает также возможность продажи пакета «Атомэнергомашу».
Отдельная категория – небольшие компании, роль на рынке которых невелика, но перспективы неплохие. Например, сызранский «Тяжмаш» – не самое крупное предприятие (оценка капитализации – $12 млн). Тем не менее весьма перспективное в секторе строительства оборудования для тепловых и автономных электростанций, гидротурбин для средних и крупных ГЭС.
Согласно отчетности за 2 квартал 2007 года в планах «Тяжмаша» значатся поставки довольно обширному количеству объектов. Это Сангтудинская ГЭС, Богучанская ГЭС, ГЭС Плейкронг, Зарамагская ГЭС и «Сен Жоан» в Бразилии. Больше половины своей продукции компания отправляет на экспорт в страны дальнего зарубежья. В России продается 40% продукции «Тяжмаша», остальное идет в страны СНГ. Среди иностранных партнеров компаний особо можно выделить Иран, Индию, Китай и Болгарию.
Еще один небольшой актив – Бийский котельный завод, расположенный на Алтае. Предприятие входит в структуру «ТЭП-холдинга» (Кусинский литейно-машиностроительный завод, «Термомеханика»). Единственный владелец компании – генеральный директор Дмитрий Фомченков. Благодаря этому потенциальный покупатель может договориться о покупке сразу 100% акций Бийского завода.
С кого начать? При консолидации даже части этих активов получится компания, которой по силам окажется конкуренция с «Силовыми машинами». Центром интеграции вполне может оказаться альянс УТЗ и «Элсиба». Во всяком случае, именно к этим предприятиям можно будет добавить приобретенные активы в виде харьковского «Турбоатома» и других.
Аналитик «Ист Коммерц» Павел Дерябин напоминает, что большинство поглощений подручные Олега Дерипаски проводили либо с помощью «невыгодных» поглощений, когда актив недооценен, либо приходили на предприятие после появления у него разногласий с налоговой инспекцией и другими ведомствами. «Если у какой-либо компании в секторе внезапно появятся проблемы в отношениях с госорганами, то это может быть первым маячком, символизирующим желание приобрести актив», – размышляет Павел Дерябин.
Кирилл Чуйко из «Уралсиба» говорит о том, что создание компании, примерно равной по производственным мощностям и стоимости «Силовым машинам», может произойти только с помощью государства. «Такие проекты уже были: в авиации, двигателестроении, автопроме, – напоминает он. – Энергомашиностроение тоже можно попытаться консолидировать».