«Viberi» Разбавляя проценты: Стоит ли охотиться за дивидендами
Стоит ли охотиться за дивидендамиНа Западе многие инвесторы, приобретая бумаги корпораций, ориентируются не только на перспективы их роста, но и на дивидендные выплаты, которые становятся немалой частью дохода от вложений. К примеру, бумаги фармацевтического гиганта Pfizer в 2006 году подорожали на 11,1%, превысив отметку в $26, инвесторы компании в течение этого периода получили в качестве дивидендов $0,96 на каждую акцию. Следовательно, дивидендная доходность по этой бумаге составила около 4%. Для сравнения: индекс S&P 500, отражающий динамику котировок 500 крупнейших компаний, в прошлом году прибавил немногим более 10%.
Незаметная доходность. На развитых рынках даже используется специальная модель, рассчитывающая справедливую цену акций исходя из предположения бесконечного потока дивидендов. Но пока эта модель неприменима в России. «На Западе выплаты по дивидендам более предсказуемы. Инвестору легче решить, покупать акции ради этих выплат или нет», – рассказывает начальник аналитического отдела компании «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. В России же суммы выплачиваемых дивидендов прогнозировать сложно – компании не нацелены на привлечение инвесторов таким способом. И этому легко найти объяснение. Судите сами: в 2006 году индекс РТС вырос на 70%, капитализация Сбербанка увеличилась на 146%, РАО «ЕЭС России» (по обыкновенным акциям) – на 135%, «Ростелекома» – на 205%. А теперь сравним эти цифры с дивидендами по итогам работы за 2005 год: Сбербанк выплатил 261,5 рубля на каждую акцию (дивидендная доходность составила 0,55%), РАО – 0,06 рубля (0,27%), «Ростелеком» – 1,56 рубля (1,54%). «Доход акционеров от выплат дивидендов пока очень мал. По большинству бумаг он не превышает 1%», – констатирует начальник аналитического отдела компании «Файненшл Бридж» Ольга Шкред. Инвесторов не будут интересовать выплаты по дивидендам, пока рынок растет такими темпами, – сходятся во мнении специалисты. Многие эксперты прогнозируют в этом году рост индекса РТС в пределах 25% – хорошая возможность заработать на курсовой разнице. Но если темпы снизятся до 8–10% в год, то дивидендная доходность обретет заслуженное внимание.
Впрочем, проблема не носит исключительно рыночный характер. «Пока компании не настолько заинтересованы в привлечении инвесторов, чтобы постоянно начислять высокие дивиденды, стать более прозрачными и понятными», – объясняет Ольга Шкред. В российской практике на солидные выплаты можно рассчитывать лишь в том случае, если крупным акционерам (собственникам) требуются наличные. Вспомним дивиденды «Сибнефти» (ныне «Газпромнефть») по итогам 2004 года: тогда нефтяная компания начислила почти 14 рублей на каждую акцию – доходность превысила 10%. По итогам 2005 года прибыль инвесторов была ниже: дивиденды составили 7,9 рубля на одну бумагу (доходность около 5%).
Не годовые, но дневные. Другое дело – спекулятивная дивидендная доходность. Ее можно получить всего за один день. Ведь выплаты положены тому, кто владел акциями в момент закрытия реестра. В теории цена бумаги накануне этого события растет, а впоследствии падает на величину дивидендов. Но теория эта не подтверждается практикой. Во всяком случае по итогам прошлого года. Возьмем 10 наиболее ликвидных бумаг и предположим, что за день до закрытия реестра в 2006 году спекулянт приобретает их по цене последней сделки, а в следующую сессию продает по котировкам открытия, сохранив за собой право на дивиденды. Данное предположение связано с тем, что реестры эмитентов закрываются в разное время, некоторые даже до начала торгов. При этом мы не учитываем тот факт, что выплаты инвестор получит гораздо позже. В итоге положительный результат наблюдается только с «префами» РАО «ЕЭС России» и обыкновенными акциями «Ростелекома», остальные бумаги принесли убыток, потеряв в цене больше, чем составила дивидендная доходность. Совокупные потери нацеленного на такую доходность портфеля при равных долях бумаг составили бы 1,79%. Но в этом году возможна обратная ситуация, если время закрытия реестров совпадет с началом ралли.
Доходность акций по закрытию реестра в 2006 годуАкцияДивидендная выплата, руб. на акциюДата закрытия реестраЦена покупки*, руб.Цена продажи**, руб.Дивидендная доходность, %Прибыль/убыток от сделки с акциями***, %Финансовый результат, %РАО «ЕЭС России» (а. п.)0,1911.05.0617,9718,281,081,732,81Ростелеком1,5605.05.06101,2099,781,54–1,400,14Сургутнефтегаз (а. п.)1,0520.03.0633,7532,413,11–3,97–0,86Лукойл33,0011.05.062502,252446,101,32–2,24–0,93РАО «ЕЭС России»0,0611.05.0621,0720,540,27–2,52–2,24Сбербанк261,5027.04.0647 507,0046 100,000,55–2,96–2,41Сбербанк (а. п.)5,9027.04.06815,00788,000,72–3,31–2,59Сургутнефтегаз0,8020.03.0641,8039,801,91–4,78–2,87Норильский никель53,4915.05.063860,003684,001,39–4,56–3,17Газпром1,5012.05.06334,92314,000,45–6,25–5,80* Цена окончания торговой сессии перед закрытием реестра.** Цена открытия следующего торгового дня за закрытием реестра.*** Определяется как разница между ценой продажи и покупки.
Рубрики