«Viberi» Пузырь на развивающихся рынках не отменяется, но откладывается

«Viberi» Пузырь на развивающихся рынках не отменяется, но откладывается
«Viberi» Пузырь на развивающихся рынках не отменяется, но откладываетсяПузырь на развивающихся рынках не отменяется, но откладывается Федор Чайка 14.09.2009 17:46Восстановления прямых иностранных инвестиций глобальных транснациональных корпораций в развивающиеся страны ожидается не ранее 2011 года.Согласно прогнозу Credit Swiss, доля Китая в глобальном потреблении к 2020 году достигнет 20%, до такой же величины съежится доля США с нынешних 30%. Для Индии этот показатель вырастет до 5%, и примерно до такого же объема снизится он для Японии. Великобритании будет принадлежать 4%. Такой расклад в самом общем виде дает ответ на вопрос, куда пойдут прямые иностранные инвестиции в ближайшее десятилетие. Однако означает ли бурный рост Китая и других развивающихся рынков формирование нового пузыря? То есть ждет ли это новомодное увлечение та же участь, что и классические пузыри последнего десятилетия – доткомовский, ипотечный, нефтяной?Один из сторонников теории «пузыря на Востоке» — Саймон Джонсон, бывший главный экономист МВФ, а ныне популярный блоггер, объясняет стратегию инвесторов из развитого мира банальным carry-trade. Эта теория, кроме очевидных объективных оснований имеет ряд ограничений. Во-первых, сомнительно, что развитый мир по политическим соображениям станет активно взращивать себе конкурентов. Во-вторых, не менее значимым контраргументом является крайняя неразвитость, высокая волатильность и риски инвестиционного климата, поджидающие инвесторов в экономиках молодого мира.MSCI к развивающимся относит 22 национальных фондовых рынка, доля которых в мировой капитализации составила в конце августа 24%. На начало года было 18%. Почти четверть мировой стоимости – это самый высокий показатель с начала публикации соответствующих данных агентством Bloomberg в 2003 году. Таким показателем развивающийся мир обязан исключительно одному рынку – китайскому, который еще в конце прошлого года стоил $1,8 трлн, а в августе нынешнего уже свыше $3 трлн. Три других рынка остались далеко позади: бразильский и индийский стоят сегодня примерно по $1 трлн, российский (капитализация по ММВБ) – меньше $340 млрд.Но взлеты развивающихся фондовых рынков часто сменяются столь же стремительным падением. Стоит, например, китайским властям объявить, что программа кредитной поддержки отечественному бизнесу заканчивается, и ведущие индексы Поднебесной показывают обвал на 15-20%. С другой стороны – едва в Китае заявляют об увеличении квот на иностранные инвестиции (с $0,8 млрд до $1 млрд на одного игрока), как индикаторы тут же подскакивают на 5-7%.Такая игра подходит только инвесторам с крепкими нервами. «Чтобы серьезно вкладываться в развивающиеся рынки, они должны быть уверены в безопасности: скорее всего, следующая волна кризиса начнется существенно раньше (осень-зима), чем таковая уверенность успеет сформироваться в умах даже очень рисковых игроков. И на рынки снова вернется перманентный страх», — предупреждает Сергей Егишянц, главный экономист «Ай Ти Инвеста».Не безоблачно выглядят и планы транснациональных корпораций (ТНК) – главных игроков на рынке прямых иностранных инвестиций (ПИИ). В 2007 году ПИИ достигли рекордной величины – $1,9 трлн, но уже в 2008-м снизились как минимум до $1,6 трлн. Снижение в 2009 году ожидается еще большим. Об этом говорят результаты опроса 241 глобальной ТНК, которые приводятся в отчете United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD). 58% участников исследования заявили, что снизят ПИИ, еще около 30% конкретизировали, что снижение составит не менее 30%. Лишь каждая вторая корпорация надеется, что в 2011 году в мире восстановятся условия, а у самих ТНК вернутся силы для возобновления полномасштабных ПИИ. На 2010 год надежды возлагает лишь каждый десятый. Интересно распределение оптимистов и пессимистов по регионам. Так, ТНК из развивающейся Азии и развитой Северной Америки более оптимистично настроены относительно сроков будущего восстановления, чем их коллеги из Европы и Японии.Если смотреть более широко на будущую глобализацию, стремления интернационализировать свой бизнес у ТНК не изменилось, а сама глобализация не повернула вспять. Разница лишь в том, что теперь все, без исключения ждут, что темпы интернационализации значительно замедляться.Европейские ТНК по-прежнему ищут возможности для инвестиций внутри большой Европы и в Северной Америке, приоритетом американцев пока остается Старый свет и в меньшей степени Азия. Азиаты же, в том числе и Япония, стараются укрепить свое положение на прилегающих рынках. Если же смотреть на самые привлекательные регионы для ТНК в ближайшие три года, то конечно, страны БРИК доминируют, но, к примеру, США заняли в этом рейтинге второе место после Китая и с довольно убедительным счетом.Любопытно также, что ТНК меняют свою модель проникновения на развивающиеся рынки: вместо сделок M&A и создания проектов с нуля (greenfield projects), они собираются теперь сосредоточиться на предоставлении на местных рынках лицензий, аутсорсинга и создании разнообразных типов многосторонних партнерств. Приоритеты по отраслям выглядят так: на первых местах все, что связано с пищевой отраслью и услугами B2B, на последних – химия и другие тяжелые индустрии.Наиболее радикальные эксперты ждут, что разница в приросте ВВП между развитым и развивающимся миром может вырасти значительно. «Она составит как минимум 6-7 раз в следующем году, но может вырасти и до 10, если дела в Старом мире пойдут плохо», — прогнозирует Джером Бут, главный экономист Ashmore Investment Management.«Рост развитых рынков, вероятнее всего, будет медленным по причине ограниченных кредитных ресурсов и связанных с этим затруднений с финансированием, а процесс снижения доли заемного капитала займет несколько лет, — комментирует Марк ван дер Плас, руководитель отдела корпоративных финансов, КПМГ в России и СНГ. — Скорее всего, рынок будет нестабильным, но мы полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе будет превалировать тенденция к росту».Александр Орлов, управляющий директор «Арбат Капитала» считает, что ключевым фактором для развивающегося пузыря станут вовсе не темпы ВВП, а ревальвация юаня. «Укрепление – случится оно или нет – юаня намного важнее вопроса случится ли ослабление доллара. В случае если китайская валюта начнет крепнуть, сырьевые рынки ждет новый и долгосрочный пузырь, а вместе с ним, рост и фондовых рынков, и прямых иностранных инвестиций. Простая игра в carry-trade между развитым и развивающимся миром уже давно идет, но 2008 год показал, как быстро прибыль от такой игры сдувается, — говорит Александр Орлов, — Carry-trade – ненадежно, а вот долгосрочный процесс девальвации доллара и ревальвации юаня куда более важный индикатор».Теги: Развивающиеся рынки | carry-trade | ВВП