«Viberi» Переиграть капитал
«Viberi» Переиграть капиталВ В октябре чистый отток частного капитала достиг рекордной величины – $50 млрд, согласно оценке, обнародованной председателем ЦБ Сергеем Игнатьевым. Это почти вдвое больше, чем в сентябре.В конце лета происходящее еще можно было объяснить уходом зарубежных портфельных инвесторов и оправдать тем, что нечто подобное наблюдается на всех без исключения развивающихся рынках. Однако теперь уже очевидно, что основным каналом оттока стал вывод средств на зарубежные счета резидентами. Во-первых, банки аккумулируют деньги для погашения внешнего долга в недалеком будущем. ВВ текущем квартале российскому бизнесу предстоит выплатить в общей сложности $47,5 млрд. Во-вторых, и это, очевидно, в большей степени беспокоит влаВсти, в ожидании ослабления рубля кредитные организации наращивают зарубежные активы ради хеджирования валютного риска. Возникает понижательное давление на курс рубля. Сдерживание его падения со стороны ЦБ, в свою очередь, приводит к двум крайне неприятным последствиям. Первое – снижение международных резервов: только за два первых осенних месяца они сократились почти на $100 млрд. И хотя частично объяснение кроется в переоценке соотношения доллара к евро, объем интервенций ЦБ тоже изрядно истощил ЗВР. В сентябре объем нетто-продаж долларов регулятором достигал $17,2 млрд, вВ октябре – уже почти $38,6 млрд.В Второе последствие – изъятие рублевой ликвидности, которой регуляторы наполняли банковскую систему со вполне конкретной целью – расшить кредитный кризис, от которого страдает реальный сектор экономики.В сентябре, когда из страны ушло $26 млрд, чистые иностранные активы банков выросли на $19 млрд. Очевидно, тенденция сохранилась и в октябре: в конце месяца регулятор опубликовал письмо, в котором рекомендовал банкам в ноябре и декабре поддерживать среднемесячный остаток иностранных активов на уровне, не превышающем тот, который фактичеВски сложился за период с 1 августа по 25 октября. Тем, кто вздумает пренебрегать этой рекомендацией, напомнят об этом В«при установлении лимитов на участие… в аукционах Банка России по предоставлению кредитов без обеспеченияВ».ЦБ оказался перед непростым выбором: удерживать рубль ценой дальнейшего снижения резервов или примириться с контролируемой девальвацией. 11 ноября регулятор расширил коридор колебаний стоимости бивалютной корзины на 30 копеек В«в обе стороныВ», де-факто санкционировав падение рубля как к доллару, так и к евро. В тот же день были повышены процентные ставки ЦБ (стр. 16). Заведующему лабораторией денежно-кредитной политики Института экономики переходного периода Павлу Трунину постепенное ослабление национальной валюты представляется оправданным. « условиях продолжающегося снижения цен на основные товары российского экспорта и оттока капитала дальнейшее поддерВжание постоянной стоимости бивалютной корзины привело бы лишь к полному исчерпанию ЗВР и последующей резкой девальвации рубляВ», – считает он.Однако многие аналитики отмечают, что ЦБ ступил на опасный путь. В условиях, когда на рынке идет игра против рубля, шаг в сторону девальвации еще сильнее раздразнит аппетиты спекулянтов и подорвет уверенность не только бизнеса, но и населения. Возрастет значение еще одного канала оттока капитала – долларизации сбережений.В Альфа-банке отмечают, что ради защиты нового уровня бивалютной корзины ЦБ за один день – 11 ноября – поВтратил около $7 млрд. В«Сохранение курса рубля помогло бы поддержать реальный сектор за счет возможного сокращения резервов. Другим вариантом был уход ЦБ сВ валютного рынка с целью позволить рублю найти свою равновесную стоимость. Хотя мы не считаем, что подобное решение смогло бы принести какое-либо экономичеВское преимущество, оно, тем не менее, помогло бы удержать резервы на прежнем уровне. Промежуточное решение – ослабление рубля на 1% – вызовет новую волну панических настроений и заставит ЦБ снова потратить рекордный объем средств на защиту стабильности российской валютыВ», – считают аналитики.Впрочем, вполне вероятно, что регулятор готовит спекулянтам ловушку, намеренно создавая обстановку неопределенности, снижая прогнозируемость курса. Пока возможностей для этого у ЦБ достаточно.
Рубрики