«Viberi» Осенняя недостаточность

«Viberi» Осенняя недостаточность
«Viberi» Осенняя недостаточностьКОНЪЮНКТУРА. Августовские ожидания многих участников рынка негосударственных рублевых облигаций сводились к увеличению активности и росту котировок в связи с окончанием сезона отпусков и притоком дополнительных денежных ресурсов. Однако по крайней мере в первых числах сентября они не оправдались. Даже после окончания периода основных налоговых выплат однодневные ставки межбанковского кредитования держались выше 5%. Серия терактов в России несколько ухудшила конъюнктуру на рынке еврооблигаций РФ — западные инвесторы привыкли реагировать на негатив такого рода. Впрочем, пока внешние обязательства РФ держатся стабильно. Ну а на внутреннем рынке на фоне отсутствия новостного позитива и притока «свежих» рублей роста цен в начале месяца не получилось. Аналитики рекомендуют инвесторам не лезть в длинные бумаги. Так, например, эксперты ФК «Уралсиб» отмечают, что, хотя стабильность евробондов и предсказуемая динамика курса доллара поддерживают цены рублевого рынка, уже к середине сентября еврооблигации могут заметно подешеветь, а объем свободных рублей — сократиться. Поэтому они советуют обращать больше внимания на короткие бумаги 2-3-го эшелонов, не увлекаясь спекулятивными операциями.
Отчасти внемля таким советам, инвесторы достаточно прохладно относятся к длинным корпоративным выпускам, что проявляется в том числе в предпочтении гасить бумаги по офертам. Так «Нижнекамскнефтехиму» на минувшей неделе пришлось выкупить около 10% своего третьего выпуска объемом 2 млрд рублей. Легче всех отделался «Балтимор-Нева», которому предъявили к оферте чуть больше 1% полумиллиардного займа. Нешуточные страсти разгорелись вокруг четвертого выпуска «Объединенных машиностроительных заводов» (ОМЗ) объемом 900 млн рублей. Оригинальная структура займа подразумевала аукцион по определению ставки трех ближайших полугодовых купонов, приуроченный к дате оферты. В преддверии этого события руководство ОМЗ провело две встречи с аналитиками и банкирами, приводя аргументы в пользу того, что несостоявшееся слияние с «Силовыми машинами» не нанесло значительного ущерба компании. Эмитент даже объявил дополнительную годовую оферту, чтобы убедить инвесторов не «сдавать» бумаги и не просить слишком высокий купон. Однако это не сильно помогло. Отчасти благодаря на редкость жесткому выпаду аналитиков ИГ «Ренессанс Капитал» накануне оферты, охотно процитированному центральными СМИ. Эмитенту предрекли дефолт, вероятность которого наиболее высока с середины ноября по конец декабря 2004 года. По мнению авторов исследования, ОМЗ не избежать реструктуризации банковских кредитов, поскольку денежных потоков и наличных средств компании недостаточно для погашения $205 млн долга до конца года. Вероятность публичного дефолта ОМЗ они также считают значительной, избежать его компания сможет только при условии поддержки основных банков-кредиторов. В результате по итогам аукциона ставка купона составила 14,25% и соответствовала верхней границе прогнозов наиболее скептически настроенных экспертов, опрошенных неделей ранее «Выбери!by» (для сравнения: при первичном размещении выпуска в феврале 2003 года ставка равнялась 13%). Но даже такая доходность не удовлетворила многих участников — к оферте было предъявлено более 25% выпуска.
На этом фоне очень удачным выглядит полное размещение двух выпусков столичных облигаций. Бумаги «Москва-35» с погашением в июне 2006 года в объеме 3,9 млрд рублей реализованы со средневзвешенной доходностью 8,18%, а «Москва-40» с погашением в октябре 2007 года в объеме 4 млрд рублей — со средневзвешенной доходностью 8,68% годовых, что примерно на 0,3% годовых ниже предварительных прогнозов. l