«Viberi» Осень на осень не приходится

«Viberi» Осень на осень не приходится
«Viberi» Осень на осень не приходитсяНесмотря на привычку нести с собой похолодание и дожди, для российского фондового рынка осень чаще заканчивалась потеплением и солнечной погодой. Даже в 1998-м индекс РТС за три осенних месяца поднялся на 8,9%, несмотря на августовский дефолт. Максимальный же его прирост был зафиксирован в сентябре-ноябре 2001 года, несмотря на сентябрьские теракты в США и шок на мировых фондовых рынках.
Падал российский индекс по осени редко. Но, как говорится, метко. С момента начала его расчета сезонную депрессию рынок испытывал лишь трижды. Но каждый раз этот недуг переносил крайне болезненно. Так, за три месяца осени 1995 года индекс РТС опустился на 29,5%, в сентябре-ноябре 1996 года — на 30,8%. Рекордным же выдался 2000 год: сезонная распродажа привела к падению рынка более чем на 40%. В общем, осень бывает очень разной. На какую из них будет похож сезон нынешнего года?
На первый взгляд 2004 год очень напоминает тот самый 2000-й, когда осень выдалась самой холодной и убыточной. Как и четыре года назад, сегодня мир испытывает шок от безумных цен на нефть, падают мировые фондовые индексы, а США готовятся к президентским выборам. Но значит ли это, что столь похожие причины выльются в столь же жесткие последствия для российского фондового рынка?
Акции-2000. В тот год на фоне увеличения мирового спроса нефть почти непрерывно дорожала с начала апреля до начала сентября. Стоимость барреля превысила уровень десятилетней давности, достигнутый во время проведения операции «Буря в пустыне». До своей максимальной отметки она дошла 7 сентября (более $34,5 за баррель смеси Brent в Лондоне) и практически всю осень оставалась выше $30. Тогда рынок испытывал дефицит из-за нехватки иракской нефти. Существовавшие санкции ООН в отношении этой страны ограничивали ее поставки на мировой рынок. Одновременно, несмотря на неудовлетворенный спрос, с решением об увеличении добычи и поставок очень долго медлила ОПЕК.
Такое положение дел все больше беспокоило инвесторов, которые ожидали появления серьезных проблем в экономиках стран, в первую очередь Юго-Восточной Азии. С предупреждениями об угрозе ухудшения мировой экономики к ОПЕК и США обратились первые лица некоторых государств. И эти угрозы реализовались. Обвал на фондовых рынках Кореи, Индонезии, Гонконга случился уже в середине сентября. Естественно, что из портфелей международных инвесторов посыпались и акции российских компаний.
А в ноябре разразился скандал на выборах американского президента. И без того подавленное настроение инвесторов еще больше ухудшилось после возникновения спора о том, кто же все-таки стал главой государства. Политическая неопределенность, возникшая в США, продолжала поддерживать крайне высокие цены на нефть. А инвесторы продолжали выводить деньги с финансовых рынков по всему миру. В результате в ноябре в преддефолтном состоянии оказалась Аргентина, разразился настоящий финансовый кризис в Турции, а котировки российских акций устремились вниз с удвоенной скоростью.
Нефть в 2000 году продержалась на рекордных отметках четко до конца осени. Рухнула она лишь после объявления результатов пересчета голосов во Флориде, когда стала очевидной победа Джорджа Буша на президентских выборах. Той осенью фондовый рынок России, чья экономика насквозь пахнет нефтью, не сумел воспользоваться рекордными ценами на «черное золото». Вопреки буму на товарных рынках, индекс РТС за три осенних месяца рухнул более чем на 40%. Почти столько же (около 38%) потерял американский NASDAQ.
Акции-2004. На фоне увеличения мирового спроса нефть почти непрерывно дорожает с 8 февраля. Рекордных значений ее цена достигла 20 августа. Такого количества факторов, вызвавших этот безудержный рост, как в нынешнем году, пожалуй, еще не было. Одним из главных является накал военно-политических страстей в Ираке. Последние события связаны с намерением «шиитского юга» отделиться от севера страны. Следствием этих намерений стали вооруженные столкновения, взрывы трубопроводов и угроза прекращения поставок нефти из Ирака. Кроме того, на конъюнктуру рынка нефти постоянное влияние оказывали и другие многочисленные факторы. Среди них, например, референдум в Венесуэле, угроза новых терактов «Аль-Каиды» в адрес США, пожары на крупных нефтеперерабатывающих заводах и т. д.
Как и четыре года назад, рост цен на нефть стал причиной усугубления проблем в американской экономике. Индекс NASDAQ, как зеркало этих проблем, с 26 января по 12 августа нынешнего года опустился на 18,6%. Что касается стран Юго-Восточной Азии, то в случае сохранения цен на нефть на столь высоких уровнях у них, как и в 2000 году, могут начаться те же самые проблемы. Экономика государства — импортера нефти не может долго оставаться устойчивой в условиях столь сильного перегрева сырьевого рынка. Соответственно проблемы этих стран вновь могут эхом откликнуться и на российском рынке.
Несовпадения. Несмотря на внешнюю похожесть ситуации, между 2004 и 2000 годами есть некоторые различия.
Во-первых, та же нефть. Если четыре года назад ОПЕК тянула резину и даже не пыталась увеличить поставки сырья на мировой рынок, то сегодня она всерьез обеспокоилась сумасшедшими ценами. Этим летом организация уже дважды увеличила официальные квоты добычи нефти своими участниками. Но до сих пор это мало помогало. Однозначного мнения о том, насколько спрос на «черное золото» сегодня соответствует предложению, нет. Есть предположение ОПЕК и Международного энергетического агентства о том, что спрос ниже и цены необоснованно высоки. Но есть, например, Энергетический департамент США, по расчетам которого нефтяному баррелю в Нью-Йорке еще дорожать и дорожать — до $73. Сам президент ОПЕК Пурномо Юсгианторо недавно признался, что без помощи независимых производителей нефти он с ценами не справится. То есть ОПЕК не в состоянии самостоятельно увеличить добычу и поставки сырья до необходимого для баланса спроса и предложения уровня. Есть также прогнозы Индии и Китая о продолжении роста спроса на энергоресурсы с их стороны. Так что не исключено, что сегодня мы стали свидетелями не спекулятивного взвинчивания цен, а глобальной переоценки рынка. То есть совсем не факт, что, как в декабре 2000 года, после нынешних президентских выборов мы увидим обвал нефтяного рынка.
Во-вторых, если в 2000 году фондовый индекс РТС послушно следовал за тем же NASDAQ и полностью зависел от страхов и алчности западных инвесторов, то теперь все изменилось. Движения котировок акций российских компаний сегодня больше определяются внутренними новостями, нежели внешней обстановкой. Высказывания и действия отдельных федеральных чиновников влияют на них гораздо сильнее, чем конъюнктура мировых фондовых рынков. Хотя, если в странах ЮВА и на других развивающихся рынках из-за сверхвысоких цен на нефть все же возникнут серьезные проблемы, вряд ли рынок российский сможет их проигнорировать.
Кроме того, если в «черную» осень 2000 года индекс РТС вступал на годовых максимумах, то в преддверии сезона-2004 он ближе к минимуму: с 12 апреля рынок опустился уже почти на 30%. А движение со дна на поверхность более вероятно, чем на новое дно. По крайней мере российским инвесторам в это сегодня очень хочется верить. Эта вероятность будет тем выше, чем раньше закончится «дело «Юкоса»» и начнутся реформы в ключевых отраслях.
Валюта. В середине января курс доллара вошел в коридор 28,3-29,0 рубля и оставался в нем до середины мая. Это утверждение справедливо и для 2000-го, и для 2004 года. Пока четкий тренд нефтяных цен еще не обозначился, стоимость валюты оставалась относительно стабильной. Однако с апреля нефть пошла вверх быстрым уверенным шагом. И тут возникли расхождения. Если в 2000 году в ответ на это доллар в России совершенно естественно начал дешеветь, то в 2004-м — совершенно неестественно дорожать. Опять та же ситуация, что и с акциями: в 2004 году российскими рынками больше управляют госструктуры, нежели объективные экономические реалии.
С конца июля и практически до конца 2000 года ЦБ удерживал доллар от падения и вел его в горизонтальном коридоре, в рамках которого позволял ему немного колебаться. В результате таких колебаний за три осенних месяца 2000 года доллар подорожал на 10 копеек. С конца июля 2004 года доллар дорожал и к осеннему рубежу подошел на максимальных с начала января отметках. ЦБ продолжает оказывать ему поддержку, активно скупая валюту в резервы и поддерживая курс в растущем коридоре.
Так что прогнозировать осеннюю траекторию доллара в нынешнем году можно, учитывая лишь четко обозначенную курсовую политику Центробанка: рост вопреки законам рынка и объективным реалиям.
Недвижимость. «Осень» на рынке жилья наступает реже, чем раз в год. В последний раз она обрушила цены на квартиры: это случилось спустя некоторое время после дефолта 1998 года и продолжалось до середины 1999 года. С тех пор и до июня 2004 года на рынке недвижимости было лето — теплое и солнечное. Однако, похоже, оно закончилось. Тот факт, что цены на квартиры в Москве остановились и даже кое-где начали снижаться, уже никем не оспаривается. Ряд аналитиков и в первую очередь представителей риэлторских компаний утверждают, что уже в сентябре рост цен восстановится. Однако статистика говорит об обратном. По данным Росстата, чистая прибыль строительных организаций в первом полугодии 2004 года упала на 18,5%. При этом 42,4% компаний отрасли работают с убытками, которые за полгода составили 13,61 млрд рублей — более чем в полтора раза выше, чем годом ранее. Росстат также отмечает, что в июле рост объемов строительства составил всего 0,5% против 1,4% в среднем во втором квартале. В такой тяжелой финансовой ситуации девелоперам, имеющим огромные долги перед кредиторами и смежниками, скорее придется снижать цены на свои объекты для их скорейшей реализации, чем поднимать их.
Таким образом, можно заключить, что осень для фондового и валютного рынков будет скорее теплой, чем холодной. Что касается рынка долгового, то в условиях роста курса доллара и ставок ФРС США его перспективы на осень не выглядят радужными. Прохладным сезон обещает стать и для рынка столичной недвижимости, где северный ветер подул еще в июне. l
Что будет с рынками в сентябре-октябре?Прогнозы. Авторитетные эксперты высказывают свое мнение о ближайших перспективах финансовых рынков в ходе традиционного ежемесячного опроса «Ф.».Станислав Гаврюков, начальник отдела денежного рынка банка «Русский банкирский дом»:- Действия Банка России по ослаблению рубля в июле и августе дают основание полагать, что осенью тенденция к удешевлению национальной валюты продолжится на фоне большого объема свободной рублевой массы, высвободившейся после снижения норм обязательного резервирования, а также сокращения банками объемов МБК и проектного финансирования. При этом сильный рост курса доллара США в сентябре-октябре маловероятен в связи с увеличивающимися ценами на нефть и как следствие большим притоком в страну валютной выручки.
В начале сентября доллар может вырасти до 29,3-29,35 рубля благодаря спекулятивной игре в связи с окончанием отпускного сезона. К середине месяца на рынке должен определиться новый ценовой коридор, где нижней границей будет котировка на покупку валюты от Банка России.
Александр Клевцов, президент корпорации «ТемпСтройСистема»:- Рынок жилой недвижимости находится на грани падения. Силами двух десятков крупных игроков цены доведены до максимального значения. Покупатели не торопятся делать приобретения. Инвесторы, испытывающие потребность в финансах и выставляющие жилье на продажу, вынуждены будут начать снижать цены. Этого мы ожидаем в осенние месяцы. Далее рынок будет развиваться в соответствии с циклами экономической конъюнктуры.
Проекты, находящиеся в стадии строительства, станут более уязвимыми в связи с ощутимым снижением потока денежных средств. Ряд из них будет заморожен в ближайшее время. На завершаемых и завершенных проектах снизится доходность, которая приобретет разумные очертания. При себестоимости 1 кв. метра в $400-600 рынок по-прежнему останется инвестиционно привлекательным.
В строительной индустрии сохранится массовая задолженность по платежам. Практически каждый проект, включая самые крупные бюджетные стройки, с самых ранних этапов строительства сопровождает цепочка неплатежей. Например, из договоров, заключенных и завершенных нами в этом году, 20% оплачены с задержкой от 1 до 6 месяцев. Из всей суммы задолженности нам 50% — задолженности на срок более полугода. Несмотря на беспрецедентный рост цен на нефть, в ближайшие месяцы ситуация с неплатежами в строительстве сохранится.
Наталия Тихоновская, директор управления новостроек компании «МИЭЛЬ-недвижимость»:- В последние несколько месяцев столичный рынок недвижимости занял выжидательную позицию. Активный рост стоимости жилья прекратился, снизился поток клиентов. Помимо сезонности на рынок в весенне-летний период повлияла совокупность таких факторов, как неопределенность ситуации в банковской сфере и разговоры о необходимости формирования рынка доступного жилья. Некоторому затишью способствовал и негативный информационный фон вокруг рынка жилья.
С другой стороны, сегодня отсутствуют надежные альтернативные инструменты вложения средств: у населения нет прежней степени доверия к банкам, а игра на фондовом рынке под силу лишь профессионалам.
Более того, есть целый ряд объективных обстоятельств, способствующих росту стоимости московского жилья: усиливает свое влияние основной повышающий фактор рынка — высокие цены на нефть, развивается ипотечное кредитование, повышается склонность населения к использованию кредитов. Сохраняется высокий платежеспособный спрос, подпитанный теми средствами, которые потребители сняли с банковских счетов.
Однако окончательные выводы и прогнозы о том, как поведет себя рынок жилья в ближайшем полугодии, можно будет сделать к концу сентября.
Евгений Кочемазов, аналитик Внешторгбанка:- Начало осени будет во многом определяющим как для рынка американских казначейских облигаций, так и для рынка еврооблигаций российских эмитентов. 21 сентября состоится заседание FOMC, на котором будет решаться вопрос относительно повышения учетной ставки с уровня 1,5% годовых. Можно с большой долей вероятности предположить, что ставка все же будет повышена и это станет сильным медвежьим сигналом как для рынка облигаций США, так и для мирового рынка долга, включая Россию.
Таким образом, в ближайшие месяцы мы сможем увидеть разворот на рынке облигаций США с возможным ростом ставки по десятилетним облигациям к концу октября — началу ноября до уровня 4,7-4,8% годовых.
Рынок российских суверенных еврооблигаций должен отреагировать на рост доходностей американских облигаций соответствующим ростом ставок. Несмотря на то что текущий уровень спрэда России 30 — индикативного российского выпуска — к десятилетним облигациям США является несколько завышенным, сужение спрэда вряд ли позволит скомпенсировать потери от роста процентных ставок, что делает длинные позиции в суверенных еврооблигациях РФ непривлекательными в среднесрочной перспективе. В то же время риск роста процентных ставок можно минимизировать путем перераспределения портфеля в пользу более высокодоходных кратко- и среднесрочных корпоративных евробондов, которые, благодаря меньшей дюрации и высокой купонной доходности, судя по всему, будут пользоваться большей популярностью, нежели суверенные выпуски в течение ближайших месяцев.
Артем Дзюра, начальник отдела операций на рынке ценных бумаг Оргрэсбанка:- Повышение ставок в США скорее всего произойдет по наименее агрессивному сценарию, и на ближайшем заседании FOMC в сентябре ставка не будет повышена. Состояние рублевой ликвидности в ближайший месяц будет удовлетворительным, так как меры, принятые ЦБ с целью обуздания банковского кризиса, продолжают действовать. Способствуют высокой рублевой ликвидности рекордные цены на нефть и рост евро по отношению к доллару, который делает американскую валюту менее привлекательной для спекуляций и ограничивает рост реального курса рубля по отношению к корзине валют, позволяя ЦБ не форсировать девальвацию рубля к доллару.
Таким образом, большинство макроэкономических факторов свидетельствуют о том, что интерес к вложениям в рублевые облигации со стороны российских инвесторов в ближайшее время сохранится и даже усилится в связи с окончанием периода отпусков. Кроме того, в результате банковского кризиса многие банки закрыли большинство лимитов на контрагентов и теперь вынуждены искать новые инструменты для управления кратко- и среднесрочной ликвидностью. Спросом будут пользоваться в первую очередь перепроданные облигации качественного второго эшелона, которые обладают достаточной ликвидностью, а также первый эшелон. В связи с этим вероятно сужение спрэдов по доходности между первым и вторым эшелонами. На неликвидные облигации третьего эшелона спрос не восстановится еще долгое время.
Сергей Романов, заместитель генерального директора по управлению активами ИК «Элемтэ»:- В связи с предполагаемым окончанием сезона отпусков и принятием со стороны правительства решений касательно аукциона по ОГК фондовый рынок в сентябре и октябре может ожидать некоторое повышение. Это касается как долгового рынка, так и рынка акций. Большинство банков и управляющих компаний, оказывающих немалое влияние на котировки, предпочли почти два месяца находиться в деньгах, пережидая падение рынка. Учитывая, что последний практически перестал реагировать на негативные новости и все меньше времени остается до конца года, многие игроки предпочтут занять длинные позиции, чтобы получить хорошие годовые результаты. То же самое в полном объеме касается и нерезидентов, различных хеджевых и инвестиционных фондов, чьи активы были выведены из российских бумаг еще в мае. Сложившаяся ситуация на международном рынке долгов фактически дает некоторую премию инвесторам, пожелавшим сейчас инвестировать в российские бумаги.
Георгий Козлов, эксперт ИК «Алор-инвест»:- Реальный сдвиг в предстоящие полтора-два месяца может произойти в «деле «Юкоса»», которое с вероятностью 70% завершится банкротством компании и созданием на базе ее активов государственной нефтяной корпорации. Подобный сценарий будет крайне неприятным событием для инвесторов, однако вряд ли принесет катастрофические последствия для рынка в целом. Существенное продвижение может получить либерализация рынка акций «Газпрома». Есть основания полагать, что котировки акций концерна вернутся в диапазон 58-62 рубля. Наиболее привлекательными бумагами среди «голубых фишек» считаем акции нефтяных компаний — «Сургутнефтегаза», «Лукойла», «Транснефти», а также бумаги «Ростелекома». Одним из лучших вложений по доходности могут оказаться и акции РАО «ЕЭС России», среднесрочный ориентир роста — 8,7-9 рублей.
В перспективе двух месяцев высока вероятность растущей тенденции на рынке, чему будут способствовать завершение «дела «Юкоса»», улучшение ликвидности рынка в условиях притока дополнительной экспортной выручки, ороших финансовых показателей ведущих сырьевых компаний по отчетам за первое полугодие — 9 месяцев 2004 года. С технической точки зрения среднесрочным сигналом к началу «бычьей» тенденции можно будет считать прорыв с подтверждением зоны 572-580 пунктов индекса РТС, минимальный ориентир роста в случае реализации данного сценария — возврат в диапазон 610-635 пунктов.
Андрей Стоянов, заместитель начальника отдела анализа рынка акций Росбанка:- Поскольку причин для возобновления резкого укрепления рубля мы сегодня не видим (установленные годовые ориентиры роста эффективного курса уже давно достигнуты), то нет причин и надеяться на резкий рост российского фондового рынка в ближайшие месяцы. На фоне «дела «Юкоса»» обострилось восприятие риска российского инвестиционного климата, иностранные инвесторы не поддерживают рынок и через АДР — застой наблюдается на фондовых площадках США и Европы.
Даже если предположить, что иностранный капитал развернется в сторону России, отклик на фондовом рынке на это может последовать лишь через несколько месяцев. Нет причин надеяться на устойчивый рост рынка и внутренним инвесторам — возможный позитив может прийти лишь со стороны российских компаний, решивших выплатить промежуточные дивиденды. Однако это будет только краткосрочный спекулятивный фактор. Единственное, что может привести к началу серьезного роста рынка, — это реальные шаги правительства в продвижении энергореформ и либерализации рынка акций «Газпрома». Однако, судя по тому, какая борьба развернулась вокруг этих направлений, «прорыва» в них ожидать не стоит.
Таким образом, на наш взгляд, в первые два месяца осени ситуация на рынке не претерпит кардинальных изменений: индексы будут совершать преимущественно боковое движение, продолжая резко реагировать на развитие «дела «Юкоса»», которое будет оставаться главным фактором внимания инвесторов.
Андрей Храмцов, начальник отдела доверительного управления Гута-банка:- Несмотря на то что летом темпы снижения цен акций пошли на убыль, текущее направление тренда на рынке сейчас понижательное. Более того, увеличившаяся внутридневная волатильность не предвещает ничего хорошего. Рынок полностью находится в руках локальных спекулянтов, которые, пытаясь краткосрочно заработать прибыль, только раскачивают цены. Как известно, всегда более вероятно, что тенденция продолжится, поэтому есть шанс увидеть в ближайшие месяц-два еще одно существенное снижение. При этом индекс РТС может оказаться ниже уровня 500-450 пунктов.
Тот факт, что весь рынок наконец-то перестал зависеть от новостей по «Юкосу», конечно, вселяет оптимизм, но одного этого явно недостаточно для сильного роста. Большинство институциональных инвесторов заняли выжидательную позицию, ожидая развязки. А без новых денег любой рост обречен на провал.
Михаил Лобачев, директор департамента ценных бумаг банка «Глобэкс»:- К сожалению, ситуация на российском фондовом рынке не способствует появлению на нем новых денежных средств от крупных российских и иностранных участников. С одной стороны, на рынке присутствуют эмитенты, которые с фундаментальной точки зрения недооценены рынком. С другой — постоянный поток негативных новостей, касающихся «Юкоса», не прибавляет инвесторам желания покупать акции и корпоративные облигации. Среди последних новостей по этой теме — слухи о возможности предъявления налогового иска уже к дочернему предприятию «Юкоса» «Юганскнефтегазу» на сумму примерно $10 млрд по итогам деятельности за 2000-2003 годы.
Помимо негативной ситуации с «Юкосом» неопределенность с реформированием энергетической отрасли также не внушает оптимизма покупателям. Но в то же время рекомендация правления РАО «ЕЭС России» совету директоров на заседании 3 сентября 2004 года утвердить учреждение ОГК-5 с совокупным капиталом в $1 млрд является положительной новостью и говорит о том, что, похоже, генерирующие активы будут приватизироваться по рыночной стоимости.
Мы ожидаем продолжения бокового тренда с колебанием цен в диапазоне 5-6% от текущих уровней.
Сергей Поляков, начальник отдела активных операций на фондовых рынках Бин-банка:- Вряд ли возможный рост рынка в третьем квартале будет столь бурным, что значительно превзойдет результат предыдущих кварталов года. Главная причина здесь — в совокупности многих факторов. Это и наметившиеся признаки постепенного замедления экономического роста, и высокая цикличность в динамике притока-оттока иностранного капитала, особенно по линии нефинансового сектора, где в этот период ежегодно фиксируется высокий отток. Незначительна вероятность и того, что те фундаментальные подвижки, которых ждет рынок в отношении реформы энергетики и рынка акций «Газпрома», действительно произойдут в ближайшее время.
Кризис доверия иностранных инвесторов к частным российским компаниям заставил индекс РТС существенно снизиться. Судя по всему, инвесторы продают акции, готовясь к худшему — снижению фундаментальных показателей экономики России вместе с падением цен на нефть и одновременному ухудшению инвестиционного климата из-за возможного банкротства «Юкоса». По нашим прогнозам, в краткосрочной перспективе рынок ожидает снижение до уровня 520-550 пунктов. Падение может оказаться и значительно более быстрым, если властям не удастся найти общий язык с «Юкосом» и компания будет объявлена банкротом, но подобный критический вариант развития ситуации представляется маловероятным. l
Разбор прогнозов («Ф.» № 25)Сравнение прогнозов, высказанных аналитиками в июньском номере журнала с реалиями июля-августа, показывает, что правы оказались те, кто смотрел на перспективу скептически. Как, например, Андрей Кельчевский из «Байкальского фондового дома», оценивший потенциал падения выше, чем роста, которого трудно достичь «под звуки лопающихся пузырей». Верно оценил конъюнктуру долгового рынка Илья Бучковский из Номос-банка, предсказавший ухудшение ситуации в июле и улучшение положения дел в августе. Вспышки нестабильности на рынке верно спрогнозировала и эксперт «АВК-аналитика» Наталья Турковская. А вот аналитик Банка проектного финансирования Михаил Шилков оказался слишком оптимистичен, посчитав, что пик доходности к концу июня уже миновал: в середине июля ставки негосударственных долговых инструментов взлетели. Впрочем, паника продолжалась недолго и прогноз эксперта о том, что к концу лета доходности облигаций первого-второго эшелонов будут на уровне июня, практически сбылся.
Что касается рынка рубль-доллар, то на фоне сохранения высоких цен на нефть, верно спрогнозированного Владимиром Твардовским из ИК «Ай Ти Инвест», наши комментаторы недооценили настырность Центробанка в деле ослабления российской валюты. Так, Андрей Гаврисев из банка «Союз» видел курс доллара на уровне 28,95-29,15 рубля, а Асхат Сагдиев из Москоммерцбанка — немного выше 29 рублей. Однако курс успел сходить к отметке 29,3 рубля и готов в любой момент превысить ее по сигналу с Неглинной.
Прогнозы по рынку акций оказались слишком оптимистичными. На момент их составления индекс РТС находился в районе 600 пунктов. Не оправдались ожидания постепенного роста в июле-августе, высказанные Станиславом Клещевым из ИК «Файненшл Бридж». Недооценили объем рыночного негатива Андрей Рожков из ИГ «Капиталъ», ожидавший к концу лета 650-670 пунктов, Владимир Твардовский, прогнозировавший индекс на отметке как минимум 650 пунктов, Полина Ефимовых из «Энергокапитала», указавшая диапазон колебаний 580-690 пунктов. В то же время она оказалась абсолютно права, заявив, что повышательное движение конца июня не перерастет в устойчивый тренд, а Станислав Клещев — в том, что новости по «Юкосу» обусловят высокую волатильность.
Ослабление влияния «дела «Юкоса»» на рынок в целом совершенно верно спрогнозировал Владимир Твардовский. Ближе всех к истине оказался Андрей Гаврисев с прогнозом коридора по индексу 550-620 пунктов.