Выбери!by On-Line «Мусор» уходит в дефолт
Выбери!by On-Line «Мусор» уходит в дефолт«Мусор» уходит в дефолт Ольга Шевель 21.10.2008 23:20Дефолты по бондам теперь происходят с «завидной» регулярностью, сам рынок корпоративных рублевых облигаций почти что перестал работать. Эксперты прогнозируют минимум 10 случаев невыполнения обязательств только до конца года. Рынок публичных заимствований едва ли не первым, еще в конце мая, просигналил о том, что кризис ликвидности добрался до России. Тогда «Марта-Финанс» не смогла вовремя погасить первый выпуск на 700 млн рублей. Событие вызвало бурю эмоций, ведь прежде лишь четыре раза эмитенты не расплачивались вовремя.Спустя полгода дефолтами уже не удивишь. Если риски по выпуску «Марта-Финанс» стали явными еще в конце 2007 года (долг превышал критический уровень в 6 EBITDA), то мало кто сомневался в платежеспособности эмитентов с хорошими финансовыми показателями. Тем не менее, НПО «Сатурн» (чистая прибыль по итогам 2007 года — 1,9 млрд рублей) или «Северо-Западная лесопромышленная компания» (2,1 млрд рублей) допустили технические дефолты. Кто ж знал, что в силу разных обстоятельств чистая прибыль «Сатурна» по итогам 1 полугодия уменьшится до 387 тыс. рублей. А СЗЛК в апреле окажется на грани банкротства из-за требования «Сбербанка» досрочно погасить почти 3,7 млрд рублей кредита в двухдневный срок. В итоге «Сатурну» удалось выплатить по купону 125 млн рублей, оставшись в рамках технического дефолта. На предприятиях СЗЛК вот-вот будет введена процедура внешнего управления.Ситуация с еще четырьмя эмитентами, допустивших реальный дефолт после мая, сложнее. Ритейлерам «Марта» и АЛПИ, трейдеру лесоматериалов «Миннеско» и агропромышленной «Державе» деньги найти так и не удалось. Сумма задолженности по пяти компаниям(( (включая СЗЛК) составляет 4,5 млрд рублей.Общая сумма эмиссий, по которым возникли дефолты — 27,3 млрд рублей. Просроченная задолженность, которая то уменьшалась по мере нахождения средств, то увеличивалась при появлении новых должников – 12,1 млрд рублей. Всего с мая проблемы со своевременной выплатой купонов или выкупом оферты возникли у 17 компаний. Это представители третьего эшелона (за исключением НПО «Сатурн»), для которых в условиях кризиса возможности долгового рынка стали стремительно уменьшаться еще весной. «Обычно такие заемщики обслуживали задолженность путем рефинансирования облигационного займа банковским кредитом под высокую процентную ставку и под залог имущества, а также за счет продажи части активов, — говорит директор департамента исследования долговых рынков «Траста» Алексей Демкин. — Теперь все внешние каналы перекрыты. Остается надежда на собственные силы, но для накопления ликвидности от текущей деятельности требуется минимум несколько месяцев».В период почти «бесплатных денег» эмитенты третьего эшелона, несмотря на свои невеликие размеры, занимали в среднем по 1 млрд рублей. Особо отличился перевозчик «Мострансавто», привлекший первым же выпуском 7,5 млрд рублей. «Полтора года назад инвесторы покупали кота в мешке, надеясь, что раз прежде дефолтов не было, то и на этот раз пронесет, — комментирует Алексей Демкин. – Никто не обращал внимания, что среди заемщиков много эмитентов с низким кредитным качеством, с изначально высоким риском дефолта. Во всяком случае, по отчетности было сложно понять, как они собираются выполнять свои обязательства».Пока неизвестно, смогут ли расплатиться «Агрохолдинг-Финанс», АПК «Аркада», ТД «Русские масла» и Новосибирский оловянный комбинат. До дат исполнения обязательств в рамках технического дефолта компаниям предстоит собрать около 2,5 млрд рублей. Оказавшийся в условии техдефолта холдинг «Русские масла» на переговорах с кредиторами пообещал для погашения задолженности продать портфельному инвестору четверть всей группы. ГК «Держава» продает земельные активы. Однако находящиеся в тяжких условиях компании входят в зону риска, в условиях кризиса ликвидности сложно быстро найти покупателя на предлагаемые ресурсы или доли. Это справедливо не только для АПК. «Прежде всего, проблемы возникают и дальше будут появляться у ритейлеров и авиаперевозчиков, в строительстве и девелопменте, сельском хозяйстве, то есть в компаниях тех секторов, где операционная деятельность в основном осуществляется за счет кредитования, — отмечает аналитик «Антанты Пиоглобал» Георгий Аксенов. – Банки попросту прекратили предоставлять им средства». Аграриям пришлось даже обратиться за помощью к чиновникам. Национальная мясная ассоциация отправила первому вице-премьеру Виктору Зубкову и в Минсельхоз письмо, с предложением выкупить на баланс Внешэкономбанка облигации эмитентов сектора АПК на общую сумму 100 млрд рублей.Только в декабре эмитентам третьего эшелона всех отраслей предстоит исполнить обязательства по погашению на сумму около 40 млрд рублей. Принимая во внимание, что половина компаний не раскрывает до конца информацию о себе, остается гадать расплатятся они или нет. Количество технических и реальных дефолтов к концу года неизбежно увеличится, только если не будет откорректирована стратегия кредитования банками компаний реального сектора. Положение осложняется тем, что предпринимаемые государством меры по накачке банков ликвидностью коснутся таких «низкокачественных» эмитентов в последнюю очередь.Хуже всего, что уровень доходности в текущих условиях уже не отражает стоимости риска. Эффективная доходность крупнейшего отечественного сталепроизводителя и надежного эмитента первого эшелона Evraz Group составляет порядка 30%. Еще пару месяцев назад она была в районе «нормальных» 9%. Но и сделок происходит очень мало, облигационный рынок фактически не функционирует.Каковы шансы инвесторов вернуть опрометчиво сделанные вложения в «мусорные» бонды? «Держатели облигаций далеко не первые в очереди к должникам за своими деньгами. Во многих случаях велика вероятность, что инвесторы получат очень незначительную часть, — считает Алексей Демкин. — Результаты исследования Всемирного банка Doing Business 2008, посвященного изучению бизнес-климата в различных странах, свидетельствуют: для России recovery rate (доля, которую кредиторы могут получить в случае ликвидации компании – «Выбери!by») составляет порядка 28%. При этом на весь процесс уходит чуть менее 4 лет, с учетом инфляции конечная сумма уменьшится. А в странах ОСЭР recovery rate — порядка 68% и сроки гораздо короче».Кому не повезлоКомпанияОтрасльСумма выпуска, млрд руб.Плановая дата исполненияФактическая дата исполненияВид обязательстваСтатус дефолтаОбъем неисполенного обязательства, млн рубАгрохолдинг-Финанс, 1АПК117.10.2008—КупонТехдефолт50,0Арктел-инвест, 2Телеком113.10.200815.10.2008КупонТехдефолт68,6АПК Аркада, 3АПК1,210.10.2008—ОфертаТехдефолт1160,0Русские масла, 2АПК109.10.2008—ОфертаТехдефолт988,0Волгабурмаш, 1Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность0,608.10.200815.10.2008ПогашениеТехдефолт600,0НОК, 2Цветная металлургия0,402.10.2008—ОфертаТехдефолт347,0Русские масла, 2АПК102.10.200815.10.2008КупонТехдефолт62,3Сувар-Казань, 1Недвижимости0,930.09.200801.10.2008КупонТехдефолт68,4Радионет, 2Телеком124.09.200830.09.2008КупонТехдефолт82,3Сатурн, 2Машиностроение220.09.200826.09.2008КупонТехдефолт125,3СЗЛК-Финанс, 1Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность104.09.2008—ОфертаДефолт1000,0СЗЛК-Финанс, 1Целлюлозно-бумажная промышленность102.09.2008—КупонДефолт57,3АЛПИ-Инвест, 1Розница1,526.08.2008—ОфертаДефолт1440,0Держава-Финанс, 1АПК107.08.2008—ОфертаДефолт199,0Марта-Финанс, 3Розница206.08.2008—ОфертаДефолт1202,0Агрохолдинг-Финанс, 1АПК103.08.200804.08.2008ОфертаТехдефолт266,0Марта-Финанс, 3Розница202.08.2008—КупонДефолт155,4Держава-Финанс, 1АПК129.07.200801.08.2008КупонТехдефолт82,0Мострансавто-Финанс, 1Транспорт7,524.06.200826.06.2008КупонТехдефолт479,0Мострансавто-Финанс, 1Транспорт7,524.06.200826.06.2008ОфертаТехдефолт-ГОТЭК, 2Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность1,523.06.200817.07.2008ОфертаТехдефолт1035,0Арбат энд Ко, 1Розница1,520.06.200827.06.2008ПогашениеТехдефолт1500,Миннеско Новосибирск, 1Деревообработка0,516.06.2008—ОфертаДефолт435,0Миннеско Новосибирск, 1Деревообработка0,512.06.2008—КупонДефолт34,0Марта-Финанс, 1Розница0,722.05.200826.05.2008КупонТехдефолт52,0Марта-Финанс, 1Розница0,722.05.200826.05.2008ПогашениеТехдефолт700,0Евросервис, 1АПК1,518.12.200719.12.2007ПогашениеТехдефолт1500,0ОСМО Капитал, 1Недвижимость110.12.200717.12.2007КупонТехдефолт25,0Винап Инвест, 1Алкогольные и безалкогольные напитки0,415.08.2006—ПогашениеДефолт10,0МКХ, 1Пищепром0,922.12.200217.03.2004КупонТехдефолт45,0Источник: Cbonds.ruТеги: дефолт | бонды
Рубрики