Рубрики
Статьи

Финанс. on-line ::: Главная

Финанс. on-line ::: Главная
Финанс. on-line ::: Главная27.09.2008Что будет с рынками в октябре-ноябреСпутавший все карты сентябрь заставляет с великой осторожностью рассуждать о грядущем. Эксперты вычленяют тенденции, но нередко стараются избегать четких прогнозных цифр.Значения биржевых индексов превратились в производные от слишком большого числа неизвестных, среди которых и внешняя политика, и правила игры на российских биржах, которые могут меняться в пожарном порядке, как показала практика. Тезис о фундаментальной недооцененности отечественных акций за считанные месяцы превратился в клише, тиражируемое в аналитических обзорах разных инвестбанков. Возможно, крупные инвесторы наконец внемлют «бычьим» рекомендациям, чтобы долгожданными «агрессивными покупками» если и не вывести фондовые индексы к памятным майским высотам, то хотя бы удержать выше психологически важных «круглых» значений. Эпитет «хуже некуда» характеризует обстановку в долговом секторе. По мере спада напряженности с денежной ликвидностью и разрешения кризиса доверия начнутся робкие покупки, при этом отдельные заемщики, увы, вынужденно объявят о дефолтах.Светлана Митрофанова, ведущий аналитик ИК «Еврофинансы»:– Российские фондовые площадки будут дрейфовать в нерешительности. Индексы рынка акций, поддерживаемого действиями Центробанка и Минфина, попытаются подрасти. Но неизбежны новые просадки под давлением внешнего негатива, а также приходящегося на октябрь пика налоговых выплат и погашения долговых обязательств рядом крупнейших компаний. Участники торгов по-прежнему будут игнорировать недооцененность российских бумаг на фоне сильных фундаментальных показателей. Технические факторы окажут ограниченное влияние на динамику, поскольку сейчас невозможно говорить о стабильных ценовых коридорах. Скорее всего, заметны будут только попытки игроков извлекать выгоду из краткосрочных коррекционных движений. Рост серьезно сдерживают напряженные отношения между участниками сектора межбанковского кредитования. На рынок ценных бумаг и предпринимательство в целом давит и неясность с тем, сколь широкое распространение получит заморозка кредитной деятельности российскими банками. Восстановление котировок возможно лишь после прояснения ситуации и осознания инвесторами масштабов влияния кризиса на финансовый сектор. В октябре мы ожидаем со стороны правительства новых мер, ориентированных на поддержку фондового рынка, в частности внесения в Госдуму поправок в бюджет 2009 года, а также смягчения налоговой политики.Том Манди, ведущий стратег ИК «Ренессанс Капитал»:– Если цены на нефть стабилизируются, а США начнут справляться с трудностями, то российский рынок получит поддержку в октябре-ноябре. Рост на 20% с нынешних исключительно низких уровней не стал бы сюрпризом. Инвестиционная привлекательность России, долгое время базировавшаяся на сильных макроэкономических показателях, высоких доходах компаний и стабильном политическом курсе, поколебалась. Тем не менее есть повод для оптимизма. Политика Минфина и ЦБ по поддержанию ликвидности обнадеживает, хотя напряженность сохранится еще некоторое время. Глобальная финансовая система до сих пор не оправилась от кризиса, поэтому нефтяной сектор может торговаться лучше, чем банки. Первоначальной причиной сброса российских акций была коррекция цен на нефть. Стоит баррелю закрепиться на текущем уровне, как нефтяные «фишки» получат поддержку, особенно учитывая грядущую налоговую реформу отрасли. В долгосрочной перспективе в России сохранится спрос на металлопрокат, а вот на глобальном рынке он под вопросом, поскольку замедляется рост строительной отрасли. Поэтому к металлургическим «фишкам» мы относимся с большей осторожностью, чем прежде. Тем не менее здесь тоже можно заработать, и мы советуем обратить внимание на ММК и «Мечел». Золото в сентябре продемонстрировало скачок в связи с тенденцией ухода инвесторов от риска. Стоит снова присмотреться к «Полюс Золоту» и «Полиметаллу».Сергей Изотов, начальник отдела депозитных и конверсионных операций Российского банка развития:– Поддержка правительством США финансового сектора обойдется национальному бюджету (то есть налогоплательщикам) не менее чем в $700 млрд. План реструктуризации «плохих» активов приведет к вливанию необеспеченной денежной массы не только в американскую, но и в мировую экономику. Напрашивается очевидный вывод: по всем финансовым инструментам следует открывать короткие позиции в валюте США, другими словами, покупать их за доллары. Подтверждением таким действиям игроков служит резкий рост нефти и золота на фоне падения стоимости «американца» на Forex, а также начавшееся восстановление национальных рынков капитала как в мировых финансовых центрах, так и в странах с развивающейся экономикой. Возникшие в последнее время проблемы в США и Европе сильно сократили глобальную ликвидность. Экстренные меры центральных банков развитых стран несколько остудили накал страстей, но, судя по всему, напряженность сохранится в течение октября-ноября. Возможно ослабление бивалютной корзины до 29,75–30,00 рубля и, соответственно, снижение доллара до 24,50–24,40 рубля. Также «американец» может ослабнуть против европейской валюты – до $1,50-1,55, британской – до $1,93–1,98, японской – до 107,4–110,0 иен. На межбанковском рынке ставки по однодневным депозитам вернутся к 3–6% годовых.Борис Блохин, замначальника отдела по работе с клиентами ИК «Ютрэйд.ру»:– Мы не ожидаем коренных изменений. Волатильность будет достаточно высокой, возможно повторение резких взлетов и падений акций. Текущие ценовые уровни привлекательны для открытия длинных позиций, несмотря на возможность незначительного снижения. Прогноз индекса РТС на конец года – 1450–1550 пунктов. Среди множества недооцененных активов особого внимания заслуживают компании с госучастием, так как именно они получат финансовую помощь  в первоочередном порядке. Также следует выделить эмитентов со значительными свободными денежными потоками, которые могут быть направлены на выкуп собственных акций. Наиболее привлекательные «фишки» в вышеуказанных группах – «Газпром», Сбербанк, ВТБ и «Роснефть». Интересны бумаги с большой потенциальной дивидендной доходностью. Это, в частности, привилегированные акции «Сургутнефтегаза». При рыночной стоимости около 7 рублей их дивидендная доходность за 2008 год, по прогнозным показателям операционной деятельности, может составить 14–17% годовых. Мы также рекомендуем следить за финансовыми результатами подешевевших компаний из отраслей нефтедобычи и электроэнергетики. Увеличение потенциальных дивидендных выплат по их бумагам способно даже в отсутствие прочих факторов привести к резкому росту котировок.Антон Старцев, ведущий аналитик ИФ «Олма»:– Сильное снижение фондового рынка в середине сентября во многом было связано с проблемами всего мирового финансового сектора, повлиявшими на внутреннюю ликвидность. В итоге на площадках сложились аномально низкие цены, если судить по фундаментальным показателям, которые трейдеры игнорируют в периоды высокой волатильности, подобные нынешнему. Другими словами, многие российские бумаги обладают колоссальным потенциалом роста. В частности, в котировках «голубых фишек» не находит отражения высокая стоимость энергоносителей. Несмотря на удешевление барреля, наблюдавшееся в июле – сентябре, его долгосрочный тренд остается восходящим. С начала этого года нефть Brent в среднем стоила дороже $100, в то время как аналогичный показатель 2007-го составлял примерно $73. С позиций технического анализа индекс РТС нашел поддержку вблизи уровня 1050 пунктов. Тем не менее надежных сигналов к восстановлению растущего движения пока не наблюдается. Если будет реализован оптимистический сценарий, то в октябре-ноябре индикатор выйдет в диапазон 1500–1800 пунктов. Более реалистичной выглядит его консолидация в широком интервале между значениями 1000 и 1500. Какой из вариантов воплотится в жизнь, во многом зависит от денежной ликвидности как в России, так и за рубежом.Михаил Галкин, аналитик МДМ-банка:– Ситуация на российском долговом рынке будет напряженной. Возможно, котировки коротких и качественных бумаг несколько вырастут с откровенно «бросовых» уровней. Тем не менее доходности останутся неприлично высокими, особенно в долгосрочных выпусках и облигациях заемщиков с высокой долговой нагрузкой. Позитивное влияние окажет медленное разрешение проблем с ликвидностью по мере того, как дадут о себе знать беспрецедентные меры регулирующих органов, а также дальнейшая консолидация российских банков. Большинство заемщиков своевременно исполнят свои обязательства, следствием чего станет, с одной стороны, поступление инвесторам средств от погашений купонов и основных сумм займов, а с другой – большая уверенность в платежеспособности эмитентов. Среди негативных факторов – чрезвычайно ограниченный доступ российских корпораций и банков к фондированию за рубежом. Мы осторожно оцениваем перспективы восстановления внешних рынков капитала. Также, видимо, неизбежны дефолты эмитентов, уязвимых к рискам рефинансирования. А каждый такой случай – это удар по конъюнктуре всего долгового сектора. Наверняка продолжат продавать облигации те инвесторы, которые ликвидируют портфели вне зависимости от соотношения между риском и доходностью. Такие решения могли быть приняты еще в августе-сентябре, но низкая ликвидность на долговом рынке помешала быстро закрыть позиции.Олеся Сысоева, начальник управления рынков капитала ИГ «Ист Коммерц»:– На долговой рынок влияет кризис доверия и неравномерное распределение ликвидности в финансовой системе. Ставки однодневных сделок репо с акциями дер­жатся на уровне 22–25% годовых, с облигациями – 12–15%. Доходности некоторых бумаг, под которые сейчас трудно привлечь рефинансирование, доходят до 30–40% годовых. Оптимистичный сценарий маловероятен. Остается надеяться на дальнейшую поддержку правительством крупных банков, которая косвенно снижает риск неплатежей и дефолтов во всей банковской системе. Сегодня возникли возможности для вхождения в облигации первого-второго эшелонов с коротким сроком погашения и достаточно высокими уровнями доходности. В целом же сохранится низкая активность инвесторов на фоне попыток сократить позиции в бумагах второго и третьего эшелонов для поддержания собственной ликвидности. Не внушает оптимизма прохождение эмитентами оферт и погашений выпусков. Задержки с выплатами со стороны отдельных заемщиков ведут к волне пересмотра оценки кредитных рисков в долговом секторе в целом. При этом маловероятно, что рынок уже достиг дна. Госбанки получили от ЦБ большой объем бюджетных денег, однако не хотят рисковать, размещая эти средства в небольших кредитных организациях. Интерес для инвестирования представляют лишь качественные облигации с короткой дюрацией и относительно высокой доходностью.Наталья Выгодина, аналитик ИК «Атон»:– Динамика российских индексов по большей части будет зависеть от глобальной ситуации. Мировые центральные банки предпринимают все меры для урегулирования финансового кризиса. Однако высока вероятность очередного обострения напряженности на денежном рынке. Движение акций зависит и от внешнеполитических отношений России, а также динамики цен на нефть. Российский бюджет, по расчетам Минфина, выдержит снижение стоимости черного золота до $50 за баррель. С точки зрения теханализа, важным уровнем, на наш взгляд, является отметка в 1000 пунктов по индексу РТС. Указанное значение – ключевая точка для прогнозирования дальнейшего движения котировок. Ориентируясь на нее, мы допускаем два варианта. Позитивный предполагает, что индикатор остается выше 1000 пунктов, стабилизируется и к концу года поднимется к отметке 1500. Негативный сценарий подразумевает снижение индекса РТС в зону 500–600 пунктов, а отсюда в лучшем случае можно подрасти до значения 1200. Мы надеемся, что дейст­вия российских монетарных вла­стей возымеют эффект и оправдается более оптимистичный прогноз. Однако необходимо время для того, чтобы деньги, которые выделены для поддержания ликвидности, распределились по всему финансовому сектору. В любом случае российская экономика будет находиться под давлением мировой, замедляющейся на фоне глобального кризиса.