«Viberi» Нефтянка со скидкой

«Viberi» Нефтянка со скидкой
«Viberi» Нефтянка со скидкойВянваре–ноябре 2006 года «Башнефть» заняла 11-е место в России по уровню добычи – 10,7 млн тонн нефти, или 2,4% от совокупной добычи всех российских нефтяников за этот период (439 млн тонн). Компания произвела нефти на 1,8% меньше, тогда как общероссийский показатель, по данным Минэкономразвития, увеличился на 2,1%. Добыча «Башнефти» сокращается потому, что большая часть из свыше 160 месторождений в Башкирии, Татарстане и Оренбургской области истощены не менее чем на 80% и находятся на завершающей стадии разработки. К тому же башкирская нефть отличается повышенным содержанием серы (около 2,5%). Это значительно усложняет разработку месторождений: помимо традиционных гидродинамических методов добычи приходится использовать, например, физико-химические, микробиологические, газовые или термические. Более затратный процесс добычи снижает операционную рентабельность компании до самой низкой в российском нефтегазовом секторе. Но эмитент интересен не столько с финансовой, сколько с политической точки зрения.
Скупка ради продажи. Инвесторам и аналитикам сложно оценивать динамику операционных и финансовых показателей «Башнефти» по причине информационной закрытости. Компания не только не проводит никакой работы с миноритариями, но даже не озаботилась созданием корпоративного сайта. В результате инвесторы готовы покупать ее акции только со значительной скидкой. Аналитики же говорят о том, что «Башнефть» недооценена по фундаментальным показателям, таким как стоимость барреля добычи или запасов. Но главное – интерес, проявляемый крупными российскими вертикально-интегрированными нефтегазовыми компаниями к активам башкирского ТЭКа. В частности, «Роснефть», перерабатывающая лишь 15% добываемой нефти на собственных НПЗ, не раз озвучивала планы по приобретению башкирских заводов. Для начала госкомпания может купить блокпакет акций «Башнефти» у АФК «Система».
В 2005 году холдинг Владимира Евтушенкова (№ 7 в рейтинге миллиардеров «Выбери!by») купил миноритарные пакеты (от 18 до 28%) в шести активах башкирской нефтедобычи и переработки, в том числе 25% акций «Башнефти», у «Башкирского капитала» – структуры, аффилированной с сыном главы Башкирии Уралом Рахимовым. «Башкирские активы будут консолидированы крупными российскими нефтяными компаниями на фоне уже поделенной собственности», – утверждает начальник отдела фундаментального анализа БД «Открытие» Наталья Мильчакова. О высокой вероятности того, что АФК «Система» продаст пакеты башкирских предприятий стратегическому инвестору, свидетельствуют рекордные промежуточные дивиденды за девять месяцев 2006 года: 4,4 млрд рублей (25,8 рубля на одну акцию) – больше половины чистой прибыли и почти в пять раз больше выплат за 2005 год (0,89 млрд рублей).
С 2007 года ставка налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для нефтяных компаний, работающих на месторождениях, истощенных более чем на 80%, понижена до 70% от его основной ставки. «В 2007 году «Башнефть» сможет сэкономить на этом $180 млн, – рассуждает аналитик ИФК «Алемар» Анна Помаскина, – и направить сэкономленные средства на инвестиции в производство. Это поможет компании стабилизировать падающую добычу на уровне 12 млн тонн нефти в год». Кроме понижения ставки НДПИ стабилизировать падающую добычу «Башнефти» поможет развитие небольших месторождений в Западной Сибири, а также применение методов стимулирования нефтедобычи на истощенных месторождениях в Башкирии. «Положительное влияние окажет и реализация проекта на Сахалинском шельфе, запасы которого оцениваются в 1,8 млрд баррелей нефти», – говорит аналитик «КИТ Финанса» Виталий Тузов.
Биржевая «дорожка». Несмотря на сокращение добычи в 2005–2006 годах, компания продемонстрировала значительное улучшение финансовых показателей. И котировки акций «Башнефти» показали лучшую динамику в сравнении с другими бумагами ТЭКа. За девять месяцев 2006 года компания получила выручку в размере $2,91 млрд (+56% к аналогичному периоду 2005 года) и $386 млн чистой прибыли (+94%). Притом в третьем квартале прибыль в пересчете на баррель добычи составила $7,1 – самый высокий показатель в башкирской нефтянке за последние годы.
Такие результаты достигнуты благодаря высоким мировым ценам на нефть. Следуя конъюнктуре, «Башнефть» увеличила свой экспорт на 38% за счет снижения внутренних поставок. В итоге средняя цена реализации выросла на 61% и составила $43,2 за баррель «черного золота». Хорошие результаты способствовали росту ее акций на 45% с начала 2006 года. Причем прирост во втором полугодии составил 25%. По расчетам аналитиков «КИТ Финанса», в 2006 году выручка «Башнефти» составила $3,95 млрд, а чистая прибыль – $492 млн, что подразумевает рост на 52% и 80% соответственно к показателям 2005 года.
Тем не менее акции «Башнефти» остаются недооцененными по сравнению с вертикально-интегрированными нефтяными компаниями, такими как «Лукойл» и «Роснефть». «Сравнение по мультипликаторам EV/запасы и EV/добыча показывает, что «Башнефть» недооценена на 23%», – говорит аналитик ИФК «Алемар» Анна Помаскина. А аналитик ИК «Олма» Игорь Дадонов аналогом «Башнефти» видит «Татнефть»: «Дисконт по сравнению с ней как по операционным, так и по финансовым коэффициентам составляет 30–40%».
Находящиеся в свободном обращении 10% акций «Башнефти» стоят около $300 млн, что дает неплохой для второго эшелона оборот по ее бумагам: сделки заключаются с завидной регулярностью. При этом спрэд бумаги составляет всего 2%. Аналитики указывают на то, что новости о консолидации башкирских активов, а также о продаже стратегическому инвестору в лице «Газпрома» либо «Роснефти» могут «подбросить» котировки бумаг «Башнефти».
Портрет эмитентаКомпания: ОАО «АНК “Башнефть”»
Специализация: нефтедобыча
Основные акционеры: Урал Рахимов – 64,8%, АФК «Система» – 25%
Генеральный директор: Урал Рахимов
Площадки: РТС, BerSE
Капитализация на 16.01.07: $2,97 млрд
Количество акций: 204,8 (в том числе 34,6 млн привилегированных)
Выручка: 74,3 млрд рублей
Чистая прибыль: 7,8 млрд рублей
Финансовые данные по РСБУ за 2005 годАКЦИИ «Башнефти»ДЕРЖАТЬВиталий Тузов («КИТ Финанс»)Акции «Башнефти» недостаточно надежны из-за практически полной закрытости, падающей добычи и отсутствия диверсификации бизнеса
ПОКУПАТЬНаталья Мильчакова («Открытие»)У компании стабильное финансовое положение. На выплату промежуточных дивидендов она направила почти половину чистой прибыли
Рекомендации аналитиковИнвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена, $Потенциал роста, %РекомендацияРенессанс КапиталАдам Ландес9,5–49Продавать Deutsche UFGПавел Кушнир16,03ДержатьКИТ ФинансВиталий Тузов16,03ДержатьПромсвязьбанкОксана Максимович17,010ДержатьБанк МосквыВладимир Веденеев19,526ПокупатьАлемарАнна Помаскина20,029ПокупатьСолидИгорь Дадонов20,029ПокупатьОткрытиеНаталья Мильчакова21,035ПокупатьЦентринвест групМаксим Иванов22,042ПокупатьКонсенсус-прогноз17,915Цена на 16.01.0715,5Источник: «Выбери!by»