«Viberi» Моноапатист

«Viberi» Моноапатист
«Viberi» МоноапатистВ числе последних – компания В«ФосагроВ». В«Мы сторонники рыночных мер регулирования, – говорит генеральный директор компании Максим Волков. – АВ именно открытых публичных торгов по единым правиламВ». Причина его высказываний в лучших традициях Милтона Фридмана кроется в структуре рынка сырья для минеральных удобрений. В«ФосагроВ» занимает порядка 80% российского рынка апатитового концентрата, остальное приходится на Ковдорский ГОК. Тот, конечно, теоретически мог бы составить слабую конкуренцию. Если бы только всю его продукцию не забирал себе для собственных нужд материнский холдинг – В«ЕврохимВ». На рынок сырье от Ковдорского ГОКа не попадает.Цены на апатитовый концентрат производства В«ФосагроВ» регулируются Федеральной антимонопольной службой (ФАС). По данным аналитика В«Группы ВТБВ» Владимира Беспалова, в 2008 году ведомство Игоря Артемьева установило планку в 2,23В тыс. рублей за тонну концентрата. Сравните с 10–12 тыс. рублей ($400–500), которые можно выручить за товар на мировом рынке. Но до сих пор у холдинга было две лазейки. И одна из них – как раз биржевая торговля на столичной МФБ и питерской В«ЮмексВ». В июле котировки апатитового концентрата на этих площадках достигали 13,7 тыс. рублей за тонну. Средняя цена с начала года – 9,8 тыс. рублей, в 4 раза выше предписанной ФАС.Теперь у В«ФосагроВ» осталась только вторая лазейка – ценообразование по долгосрочным договорам. Но возможностей заработать здесь значительно меньше. В таких В«длинныхВ» контрактах стоимость сырья рассчитывается по определенной формуле исходя из биржевых и общих внутренних цен, установленных ФАС.Зато живет и здравствует закрытая спецсессия при МФБ для сельхозпроизводителей. « 2007 году мы приняли решение продавать минеральные удобрения не только через собственную сбытовую сеть, но и путем их публичного предложения на российских биржахВ», – вспоминает Максим Волков. Соответствующее письменное предложение холдинг сделал ФАС в мае 2008-го, и служба его приняла. КВ участию в торгах допускаются только российские сельхозпроизводители, вВ В обработке у которых находится не менее 1000В гектаров сельхозугодий. В«Этим условием мы исключили посредников, – замечает Максим Волков. – В результате стоимость разных видов удобрений на этих торгах только в июле снизилась на 8–15%В». По его прогнозу, разница в ценах по сравнению с торгами без ограничений должна составлять около 10% от стоимости товара – сумма, которую обычно забирает себе дистрибьютор.Отраслевые эксперты отмечают: несмотря на дисконт, В«ФосагроВ» крайне выгодно продавать удобрения на подобных сессиях. В«Один продавец и много покупателей: в таких условиях стартовая цена может увеличиться в разыВ», – комментирует аналитик В«Антанты ПиоглобалВ» Георгий Иванин. Участвуй в спецсессиях другие производители, вопросов возникало бы меньше. В«Этот механизм может заработать при развитии биржевой торговли, – согласен Максим Волков. – Должно увеличиться количество участников, ассортимент и объем минеральных удобренийВ». Но пока, утверждает топ-менеджер, его обращение кВ вице-премьеру Виктору Зубкову и руководителю ФАС Игорю Артемьеву с просьбой стимулировать к участию в торгах других производителей особых результатов не принесло.Трудно быть монополистом. ВВ 2007 году стоимость фосфатных удобрений (основной компонент – апатитовый концентрат) выросла почти в пять раз. Гендиректор В«ФосагроВ» называет скачок ожидаемым: В«Рост цен на минеральные удобрения связан с их недооценкой ранее. Теперь восстановлен справедливый уровень цен относительно других сырьевых компонентов, таких как дизельное топливо, нефть, металлы. В отличие от них стоимость удобрений долгое время практически не росла. В ноябре 2006 года мы формировали годовой бизнес-план и рассматривали различные варианты развития событий. При курсе доллара в 26,5 рублей мы получали ноль чистой прибыли. Только рост цен позволил компании выйти на текущий уровень рентабельностиВ».По мнению собеседника В«Ф.В», теперь можно говорить о стабилизации цен и на мировом рынке, и в России: В«Исходя из нынешней конъюнктуры, мы ожидаем некоторое снижение стоимости минеральных удобрений в среднесрочной перспективеВ».В свою очередь, высокими ценами недовольны покупатели сырья. Особенно активно борются за их снижение основные потребители апатитового концентрата – В«АкронВ» и В«Воскресенские минеральные удобренияВ» (ВМУ входят в холдинг В«УралхимВ» Дмитрия Мазепина). В В«худом миреВ» с первым В«ФосагроВ» находится пару лет. А В«добрая ссораВ» со вторым разгорелась вВ конце июля этого года. ВМУ заявили, что В«ФосагроВ» в августе сократит поставки апатитового концентрата для предприятия. Вследствие этого ВМУ сами сократят поВ­ставки фосфорной кислоты (производится с использованием апатита) своим клиентам. Как сообщили в В«ФосагроВ», возможность сокращения поставок сырья более чем на 5% от общего объема в 835 тыс. тонн предусмотрена договором, заключенным между сторонами, и в компании воспользовались этой возможностью из-за ухудшения горно-геологических условий добычи руды на В«АпатитеВ» и неблагоприятных погодных условий в последнее время. Таким образом, из 69,6 тыс. тонн, запрошенных ВМУ, было направлено 34,1В тыс. тонн.Эксперты уверены: меры В«ФосагроВ» должны заставить ВМУ перезаключить контракт на выгодных для продавца условиях. В«Воскресенские удобренияВ» хотят заключить договор на 2009–2011 годы сВ ценой поставки в 1,6 тыс. рублей за тонну концентрата против нынешних 5 тыс. В«АпатитВ» пока не ответил на предложение ВМУ. Но просьба вряд ли будет удовлетворена. Более того, поставщик вполне может повысить стоимость сырья до общемирового уровня.Задобрить ФАС. Довольно агрессивная ценовая политика В«ФосагроВ» сочетается с работой в соответствии с неофициальными требованиями госорганов. Например, холдинг – единственный производитель удобрений, постоянно сокращающий долю экспорта в своей сбытовой структуре. В«Мы продаем более 85% производимых аммиачной селитры и азофоски (NPK) на внутреннем рынке, – гордится Максим Волков. – Он год от года растет, появляется платежеспособный спрос, поэтому мы и дальше планируем уменьшать объем экспорта. Конечно, мировые цены значительно выше. Но, если учитывать перспективы и потенциал внутреннего рынка, нам при определенных условиях даже из коммерческих соображений выгоднее продавать минеральные удобрения здесьВ».Именно уменьшения экспорта удобрений государство тщетно пытается добиться. Так, 19 апреля вышло постановление правительства о введении экспортных пошлин в 5–8,5% на вывоз калийных, азотных и комбинированных удобрений. По мнению чиновников, эта мера должна снизить внутренние цены. Ни участники рынка, ни отраслевые эксперты в это не верят. В«Увеличение налогового бремени компенсируется более высокими ценами реализации их продукцииВ», – отмечает аналитик В«Тройки ДиалогВ» Михаил Стискин.В«Теоретически можно ввести и запретительные пошлины, – говорит Максим Волков. – Но для начала проанализируйте емкость внутреннего рынка и возможности эффективного использования минеральных удобрений. Российское сельское хозяйство не сможет рационально использовать минеральные удобрения больше определенного объема. На текущий момент материальная база хранения, перевалки и В несения удобрений в регионах не отвечает потребностям. Решение ряда проблем приходится брать на себя производителям удобрений, например, отгружать уже расфасованную продукцию. Но и здесь существуют ограниченияВ». Так, на внутренний рынок поставляется исключительно пакетированная продукция, которая развозится в полувагонах. Но мощности по расфасовке на каждом заводе ограниченны. И в случае ввода запретительных пошлин производителям потребуются время и деньги на установку фасовочных линий. Другое ограничение – по транспортировке. В«Продукт останется на площадке, – пессимистично настроен гендиректор В«ФосагроВ». – Количество полувагонов в стране ограниченно, РЖД давно вВ них не вкладывается. Причем летом, в основной сезон для внесения удобрений в почву, все полувагоны уходят на зимний завоз угляВ». И последнее препятствие – невозможно развозить продукцию в любое время. На базах сельхозхимии единовременно может храниться ограниченный объем минеральных удобрений. В«Все эти проблемы необходимо решать, и большинство из них выходят за рамки нашей компетенции и объективных возможностей, – говорит Максим Волков. – Введение экспортных пошлин в таких условиях, как и соглашения о фиксации цен, не являются эффективными способами регулирования объемов поставок на внутренний рынокВ».В обход рынка. Оборотная сторона резкого роста спроса и цен на минеральные удобрения в мире – стремительное увеличение капитализации их производителей. Яркий пример тому – В«УралкалийВ». В 2006 году компания не смогла разместить свои GDR на Лондонской фондовой бирже, даже исходя из капитализации по нижнему порогу ценового диапазона вВ $4,3 млрд, – не набралось достаточного числа покупателей. Спустя год инвесторы рвали расписки компании с руками: книга заявок накануне размещения была переподписана 23 раза, а стоимость В«УралкалияВ» по итогам IPO составила $7,43 млрд.Успех холдинга Дмитрия Рыболовлева стал катализатором интереса инвесторов кВ акциям остальных предприятий отраВ­сли. В следующую неделю после IPO калийной компании на 28% взлетел В«АкронВ», а привилегированные акции его В«дочкиВ» В«ДорогобужаВ» выросли на 19%. Котировки В«АммофосаВ» поднялись на 10%, аВ В«АпатитВ» увеличил свою капитализацию на треть. В«Ожидаемая динамика, – считает аналитик В«Антанты ПиоглобалВ» Георгий Иванин. – ВВ течение года сектор минеральных удобрений, за исключением калийных, оставался аутсайдером фондового рынка. Между тем значительный рост цен (около 50%) произошел не только на калийные, но иВ на фосфорные и азотные удобрения. В результате по итогам первого полугодия все компании продемонстрировали кратный рост прибыли по сравнению сВ 2006В годом. Но рынок этого почти не замечал вплоть до размещения “Уралкалия”».После октября 2007 года о своих планах провести размещение заявили почти все крупные компании сектора. В«После привлечения денег этим способом на балансе компании не появляется долгов. Другое преимущество – акции В«рассеиваютсяВ» среди мелких инвесторов. И ни один из них не сможет значительного влиять на политику компанииВ», – поясняет инвестиционный консультант департамента due diligence НКГ В«2К Аудит – Деловые консультацииВ» Николай Спасский. Но с тех пор новые IPO постоянно откладываются из-за нестабильности финансовых рынков. Так, ранее ожидалось, что свои планы по размещению осенью реализуют В«АкронВ» и В«УралхимВ». Первому деньги нужны на финансирование модернизации компании, второму – на оплату акций В«Воскресенских минудобренийВ» иВ В«ТольяттиазотаВ». Но вряд ли они проведут IPO после июльско-августовских событий.Единственный крупный игрок отрасли, не заявивший о планах на продажу акций даже в долгосрочной перспективе, – В«ФосагроВ». Хотя средства для развития нужны ему не меньше, чем остальным участникам рынка.Сор из избы. Успешное размещение во многом зависит от информационной открытости эмитента. О В«ФосагроВ» же мало что известно. Холдинг до сих пор не публикует консолидированной отчетности по МСФО, не раскрывает ни структуру акционерного капитала, ни своих долей в В«дочкахВ». По неофициальной информации, основным бенефициаром холдинга является член Совета федерации от Мурманской области Андрей Гурьев. В феврале В«Ф.В» оценил его состояние в 49 млрд рублей, поставив на 60-е место в рейтинге миллиардеров. Часть акций принадлежит менеджменту. Основные активы холдинга – В«АпатитВ», В«Череповецкий азотВ», В«АммофосВ» и В«Балаклавские удобренияВ». Про последнюю компанию вообще мало что известно. Благодаря организационно-правовой форме ООО она раскрывает минимум информации о себе.Чтобы разместиться максимально выгодно, В«ФосагроВ» необходимо довести долю своего влияния в основных активах до 75%. В«Инвесторы должны быть уверены, что компания единолично управляет своими предприятиями. Доля холдинга вВ основных предприятиях менее 75% несет определенные риски. Тем более речь идет о столь закрытой структуреВ», – говорит Георгий Иванин. Пока В«ФосагроВ» принадлежит более 75% акций только в В«АмоффосеВ» (производство фосфатных удобрений). В«Мы хотим довести свою долю до 100% иВ уже сделали добровольное предложение о выкупе. В сроки, установленные законом, планируем направить требование оВ принудительном выкупе акций у миноритариевВ», – рассказывает Максим Волков.С остальными крупными активами холдинга все не так просто. Так, блокирующий пакет В«Череповецкого азотаВ» принадлежит неудобному партнеру – В«ГазпромуВ». По подсчетам Дмитрия Лютягина из В«Велес КапиталаВ», доля газовой монополии стоит порядка $180–200 млн. Конечно, для В«ФосагроВ» найти такую сумму не проблема. Только за счет продажи принадлежащих ему 4% акций В«АкронаВ», по оценке Кирилла Таченникова из ФК В«ОткрытиеВ», можно выручить $250–270 млн. И все же эксперты сомневаются в скором совершении этой сделки. В«ГазпромВ» получил выгодное предложение от В«АкронаВ» по обмену своих долей в химических активах, включая блокпакет В«Череповецкого азотаВ», на долю в В«СибнефтегазеВ». Ответа монополии пока не последовало. Но эксперты считают это предложение крайне выгодным для обеих сторон и не сомневаются, что стороны договорятся.Сложнее всего с В«АпатитомВ». Здесь В«ФосагроВ» напрямую принадлежит около 55% акций. Также рынок ему приписывает еще 30%, находящихся в номинальном держании. Но проблема не в этом. Компания до сих пор ведет тяжбу за комбинат с Росимуществом, конца которой пока не наблюдается. В начале августа Арбитражный суд Москвы в очередной раз отложил рассмотрение иска о взыскании в доход государства 20% акций В«АпатитаВ» с В«ФосагроВ» до 10 сентября. Как раз с расследования дела о мошенническом завладении вВ 1994 году этим пакетом стоимостью более $283 млн началось дело В«ЮкосаВ».Пробный камень. До завершения разбирательств выход на IPO – не лучший вариант развития для В«ФосагроВ». Повышенные риски неизбежно отпугнут инвесторов, и компания не сможет получить достойную оценку. Но потенциальный эмитент все же пытается В«прощупать биржевую почвуВ». В«Мы рассматриваем возможность выпуска евробондов на 50 млн евро, – рассказывает Максим Волков. – Не для привлечения финансирования, а ради формирования кредитной истории на публичных рынках капитала. Конечно, 2008 год – не самый удачный период для размещения бондов. Поэтому речь идет о 2009 годе. Что касается суммы в 50 млн евро – это минимальный объем заимствований, который есть смысл размещать на рынке. Наличие евробондов позволит при необходимости выпускать следующие транши большим объемом на более выгодных условияхВ».