«Viberi» Мифология рынка с Андреем Мовчаном*
«Viberi» Мифология рынка с Андреем Мовчаном*Интересная статистика от Dresdner Kleinwort: более 68% аналитиков считают свои возможности прогнозирования «выше среднего». Этот очевидный нонсенс отражает основную проблему – авторы просто переоценивают свои способности! Как результат, прогнозы в большинстве случаев бывают ошибочными, даже в плане направлений движения цен. Так, позитивный годичный прогноз изменения простой величины – доходности десятилетних казначейских облигаций США, за период с 1992 по 2004 год оказывался точен всего в 45% случаев!
Прогнозы цен акций, как правило, точно повторяют данные линейных трендов за предыдущие год-два. Прогнозы стоимости валют группируются вокруг стоимостей форвардов. Сегодня забавно читать прогнозы, например 2005 года: так, «Инвестек» прогнозирует курс доллара к евро на уровне 1,4 в 2006 году, 1,35 в 2007-м, 1,3 в 2008-м. Прогноз не отражает ничего, кроме исторического паритета на уровне 1,2 и … ожидаемого возврата к паритету.
Почему же предсказания так плохи? Ответ лежит и в объективной, и в субъективной плоскостях. Субъективно: виноваты самоуверенность аналитиков (чисто человеческое свойство), влияние интересов компании на выпускаемые прогнозы (как говорится, «а мы покупаем или продаем?»), влияние консенсуса (один раз высказанная глупость как якорь привязывает к себе оценки – это свойство человеческой психики) и, наконец, депрофессионализация индустрии. Создание огромной армии аналитиков снизило критерии отбора, а сертификация (CFA) требует только знаний основ макро- и микроэкономики, и базовой математики. Врача самостоятельно допускают к пациенту на 8-й год, инженер учится 4 года своей узкой специальности, водители со стажем менее 3 лет платят существенно большую страховку. Аналитиком может стать любой математик, который умеет работать в Excel.
Объективно – фондовый рынок зависит от множества факторов, которые способны внезапно (то есть непредсказуемо) изменяться. Среди таких факторов – действия политиков (как правило, каждое серьезное решение политиков возможно в двух противоположных вариантах, исход непредсказуем, например: план Полсона), погодные катаклизмы, изменения урожайности и, самое главное, спонтанные групповые действия инвесторов, катализирующие резкие движения рынка. Даже если предсказывать цены «погодным» компьютером (для предсказаний погоды используются мощнейшие системы и многофакторные модели), вряд ли это будет эффективно. Что же говорить о табличках в Excel? Надо заметить, что верные предсказания существуют. Их делают настоящие гуру рынка, таких предсказаний немного, все они говорят о макротенденциях и не называют сроков реализации. Были предсказаны кризис 1998 года, обвал рынка доткомов. Уоррен Баффет много лет назад предупреждал о том, что происходит в мире сейчас. Но мало кто слушает подобные предсказания.
* Автор – председатель правления УК «Ренессанс Управление инвестициями».
Рубрики