21 июля на долговой рынок со вторым пятилетним облигационным займом на сумму 1 млрд рублей выйдет компания «Инпром».
Единая ставка первых двух полугодовых купонов определится на аукционе, величину последующих установит эмитент. По облигациям предусмотрена годовая оферта по номиналу. На рынке обращается дебютный выпуск «Инпрома» на сумму 500 млн рублей, торгуемый с доходностью 11,7% годовых к оферте в апреле 2006 года. С августа 2003 года предприятие реализует вексельную программу — всего было выпущено обязательств на сумму 1,05 млрд рублей, из которых в обращении находятся бумаги на сумму 338 млн рублей. Остальные векселя были в разное время успешно погашены. Компания занимается торговлей металлопродукцией, входя в пятерку ведущих операторов данного рынка. Доля совокупного долга в пассивах составляет более 60%, что может вызвать определенные опасения инвесторов, однако типично для торговых предприятий. Позитивным фактором является то, что соотношение собственных средств и пассивов в текущем году существенно возросло: если на конец 2004 года оно составляло 22,8%, то к 1 апреля 2005 года достигло 39,2%. При этом долгосрочный долг занимает 31% в структуре задолженности. Величина «длинной» задолженности растет: по итогам 2004 года ее доля составила 34,8% по сравнению с 12,7% за 2003 год. Компания динамично развивается: в частности, по итогам первого квартала 2005 года ее выручка возросла на 57% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 1,7 млрд рублей. В то же время чистая прибыль составила всего лишь 1,3 млн по сравнению с 47,3 млн рублей в первом квартале 2004 года — подобное уменьшение объясняется существенно увеличившимися операционными и коммерческими расходами. В качестве примерного рыночного аналога облигаций «Инпрома» независимые эксперты упоминают, в частности, бумаги металлургического предприятия «Свободный сокол» на сумму 600 млн рублей, торгуемые с доходностью 10,9% годовых к оферте в мае 2006 года. Организатор займа Альфа-банк рассчитывает на доходность к годовой оферте чуть выше 12% годовых. Ему придется предложить инвесторам небольшую премию к нынешнему уровню доходности первого выпуска облигаций «Инпрома». Аналитик Банка Москвы Егор Федоров в целом разделяет эту точку зрения. Он считает, что если заемщику удастся увеличить темпы и без того довольно динамичного роста и перевести финансовые потоки в положительную область (сейчас чистые денежные средства являются отрицательной величиной), то его бумаги в перспективе могут даже стать одними из лидеров второго эшелона облигаций.