«Viberi» Лица

«Viberi» Лица
«Viberi» ЛицаВиктор Марков:Кризис – 2008. Банки России.Ни заметный рост прибыли и объемов бизнеса, ни привилегированное положение на рынке, ни отсутствие высокорискованных структурированных долговых инструментов в инвестиционных портфелях не смогли удержать акции ведущих российских банков от безудержного падения вслед за котировками компаний финансового сектора во всем мире. За что инвесторы наказали лидеров отечественного банковского сектора, и не пора ли снова присмотреться к наиболее ликвидным финансовым бумагам?
http://www.zerich.ru/investГлобальный финансовый кризис, отправной точкой которого стал обвал в жилищном секторе США, продолжает набирать обороты. Особенно стремительно события развивались с начала осени. Ипотечный кризис вошел в острую фазу после того, как стало известно о серьезных проблемах у американских ипотечных агентств Freddie Mac и Fannie Mae, которые были, по сути, национализированы Министерством финансов США в сентябре. Жертвами кризиса стали и еще несколько ведущих американских финансовых компаний. В их числе крупнейшие инвестиционные банки Bear Stearns, Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch и Morgan Stanley. При этом Lehman Brothers объявил о своем банкротстве, а Merrill Lynch был куплен Bank of America. В числе банкротов оказалась крупнейшая страховая компания American International Group. Для ее спасения ФРС выдала кредит размером 85 млрд долл. в обмен на 80% ее акций.Обеспокоенные разрастанием финансового кризиса инвесторы бросились выводить активы, что привело к падению ведущих мировых фондовых рынков. Причем сильнее других пострадали котировки американских банков, вынужденных списать огромные суммы на убытки и испытывающих значительные трудности с ликвидностью. Доверие к банковскому сектору оказалось подорванным.Как известно, российский фондовый рынок не смог остаться в стороне от общемировых тенденций. Причем главными пострадавшими в России также стали банки, бумаги которых на протяжении последних нескольких месяцев, за редкими исключениями, торговались хуже рынка.Почему? Отечественные кредитные организации не принимали участия в американской ипотеке, не несли убытков и все это время стабильно развивались, но пострадали наравне со своими заокеанскими визави? Ответ на эти вопросы, главным образом, заключен в особенности кризиса, в условиях которого рынок не разбирает, где проблемный банк, а где банк здоровый: на панической волне инвесторы на всякий случай избавляются от всех акций подряд. В такой ситуации фундаментальные показатели российских банков для инвесторов не являются определяющими, потому что все обеспокоены только внешними факторами. Однако лидеры отечественной банковской системы, акции которых торгуются на бирже, — Сбербанк, ВТБ и Банк Москвы — на фоне финансового кризиса с экономической стороны чувствуют себя уверенно. В нынешних условиях падение акций данных банков до текущих – рекордно низких — уровней стало эмоциональной реакцией инвесторов на события в мире. Одна из особенностей заключается в том, что в крайних точках этих колебаний акции компаний оказываются либо сильно переоцененными, либо существенно недооцененными. Стоит отметить, что падение российского рынка в текущем году началось с момента, когда он еще не был переоценен, а сегодня он уже перешел в зону недооцененности. Снижение рынка происходит еще и потому, что инвесторы заранее закладываются на то, что финансовый кризис может изменить макроэкономическую ситуацию в стране и привести к снижению финансовых показателей отечественных банков. Тем не менее, волатильность – одна из естественных характеристик фондового рынка, амплитуда колебаний которого порой бывает очень значительной, поскольку внешний информационный фон зачастую ее значительно усиливает. При этом при сильных движениях рынка вниз цены на акции становятся очень привлекательными, и покупка их в такие моменты становится очень выгодной. Нынешний момент, возможно, именно такой. Не случайно сегодня на американском рынке, в разгар финансового кризиса активизировался известный инвестиционный гуру Уоррен Баффетт. Стоит заметить, что искусство инвестирования заключается в ожидании таких моментов, которые рынок не может предоставлять ежедневно, поскольку при появлении позитивного информационного фона цены на акции вырастают многократно. Также инвесторам необходимо помнить, что точно поймать дно у акций могут только профессионалы. Поэтому сегодня акции российских крупнейших банков, несправедливо наказанных рынком за чужие грехи, да к тому же пользующихся поддержкой государства, представляются весьма выгодным объектом долгосрочных вложений. Рано или поздно рынок их оценит по достоинству. И вот несколько причин, почему: Сбербанк Сегодня Сбербанк является крупнейшим банком в России и Восточной Европе. Главным событием последнего время стало смена руководства: в конце апреля 2007 года его президентом банка стал экс министр торговли и экономического развития Герман Греф. По словам нового руководителя Сбербанка, в последнее время его покинули несколько крупных акционеров, купивших пакеты акций при старом руководстве, и кредитовавшиеся в нем под залог этих бумаг. Но даже несмотря на смену менеджмента, Сбербанк продолжает демонстрировать положительные финансовые результаты. Согласно финансовой отчетности, за 1 полугодие 2008 года капитал банка составил 741,9 млрд руб., чистая прибыль – 66,6 млрд руб. Кредитный портфель – более 4,8 трлн руб. Остаток средств на счетах физических лиц – свыше 2,9 трлн руб. Активы – 5,6 трлн руб. Главной особенностью Сбербанка является наличие у него крупнейшей в России сети филиалов, сравнимую с которой его конкурентам создать еще долго не удастся. Сегодня Сбербанк сохраняет лидерство по вкладам физических лиц: доля рынка, контролируемая банком, составляет 53%. Контрольный пакет акций в капитале Сбербанка принадлежит Центральному банку РФ (57,6%).Несмотря на столь устойчивое положение на рынке, рыночная капитализация Сбербанка от максимального уровня (3 квартал 2007 г.) снизилась на 68%. Помимо мирового финансового кризиса падению акций банка способствовала продажа крупных пакетов его бумаг структурами Елены Батуриной и Сулеймана Керимова. Наличие таких крупных акционеров сегодня оказало бы стабилизирующее влияние на котировки акции банка. Однако можно утверждать, что хотя капитализация банка значительно снизилась под влиянием кризиса, его экономическое положение практически не пострадало и остается стабильным. Финансовые показатели по итогам I полугодия 2008 года, а также информация о деятельности Сбербанка по состоянию на 1 сентября 2008 года показывают, что бизнес банка успешно развивается. Несмотря на кризис, чистая прибыль банка по итогам 9 месяцев этого года выросла на 40% и составила 92,7 млрд руб. Подтверждением надежности Сбербанка стало привлечении банком  синдицированного кредита 3 октября на сумму 1,2 млрд долл. по ставке LIBOR+0,85%.По мультипликатору Р/Е акции банка на начало октября торговались на уровне 8,7, а по показателю Р/ВV — на уровне 1,4. Средний показатель банков США по коэффициенту Р/Е составляет 8, по Р/ВV – 1,6, притом, что американская банковская система находится в кризисе. В целом по показателям Р/Е и Р/ВV Сбербанк торгуется на уровне американских аналогов, но в отличие от банковского сектора США ведущий российский банк демонстрирует обнадеживающий рост финансовых показателей. При стабилизации ситуации на российском финансовом рынке, Сбербанк способен существенно повысить свою капитализацию. Ситуация на российском финансовом рынке стабилизируется после реализации властями США обещанной поддержки финансового сектора на сумму 700 млрд. долл. После затухание кризиса доля рынка Сбербанка повысится за счет других банков, поскольку перед ним не стоит проблема выживания. Сбербанк поддержкой государства, а в кризисные моменты клиенты доверяют только очень надежным банкам. Следует  отметить, что акции Сбербанка упали на привлекательные уровни и сейчас покупка бумаг этого эмитента – хорошее долгосрочное вложение, несмотря на весь текущий негатив рынка. Текущая цена: 35,5 руб.Целевая цена:  53 руб.Рекомендация: покупать  ВТББанк ВТБ входит в тройку крупнейших российских кредитных организаций, имеет сеть дочерних банков в странах СНГ и Западной Европе. В последнее время он заметно наращивает объемы кредитования. ВТБ занимает второе место на российском банковском рынке по величине совокупных активов, кредитов и величине привлеченных средств, что наряду с высокой динамикой развития является отличной базой для дальнейшего роста. В мае 2007 го года банк ВТБ привлек почти 8 млрд долл. в ходе «народного» IPO, в результате которого российским и международным инвесторам было предложено 22,5% его акций. На сегодня 77,5% акций ВТБ принадлежит Федеральному Агентству по Управлению Федеральным Имуществом РФ.Мировой финансовый кризис оказался не единственной причиной падения котировок ВТБ. Негативное влияние на них оказало снижение чистой прибыли банка по итогам I квартала 2008 года, которое стало следствием убытков по операциям с финансовыми активами, а также корректировкой справедливой стоимости портфеля ценных бумаг.   Отрицательно на динамику акций ВТБ также могло повлиять негативные настроения мелких инвесторов, которые посчитали неудачными результаты своего участия в «народном» IPO, и решили продать свои акции. В данной ситуации наличие крупных портфельных инвесторов, могло бы спасти бумаги банка от существенного падения.По показателю Р/Е на начало октября акции банка торговались на уровне 9,1, по мультипликатору P/ВV — на уровне 0,8. Отсюда видно, что как и бумаги Сбербанка акции ВТБ по данным мультипликаторам торгуется на уровне американских аналогов. Обязательным условиям возобновления роста ВТБ должна стать стабилизация мировых финансовых рынков. Но кроме того банку необходимо демонстрировать положительную динамику роста чистой прибыли. Тем не менее, размеры ВТБ и его государственный статус позволят ему без экономических потерь пройти кризис, а акциям при соблюдении вышеперечисленных условий выйти на фундаментальные уровни.  Текущая цена:  0,0345 руб.Целевая цена:  0,052 руб.Рекомендация:  покупатьБанк МосквыВсе последнее время Банк Москвы динамично развивался. По итогам 2007 года его чистая прибыль выросла на 52%, до 409 млн долл. Чистая прибыль по РСБУ за 9 месяцев 2008 года выросла на 11%, до 4,2 млрд. руб. На сегодня 44% акций Банка Москвы принадлежит Департаменту имущества столицы. Банк Москвы обладает разветвленной сетью офисов и филиалов в Москве и Московской области, а также широко представлен во всех экономически значимых  регионах страны. Одно из стратегически важных направлений банка – розничное кредитование. Второй год подряд он демонстрирует двукратный рост кредитного портфеля, объем которого на начало 2008 года достиг 69 млрд руб. В рейтинге журнала The Banker, в 4 квартале 2007 года  Банк Москвы поднялся с 516-го на 371-e место в списке 1000 крупнейших банков мира. Для поддержания высоких темпов роста бизнеса во втором квартале 2007 года банк провел дополнительную эмиссию своих акций на 7 млрд. руб.По показателю Р/Е акции Банка Москвы торгуются на уровне 9,1, а по мультипликатору Р/ВV — на уровне 2,0. Также как и Сбербанк и ВТБ Банк Москвы оценен на уровне американских банков.Преимуществом Банк Москвы является участие в его капитале московских властей, что позволит ему без проблем привлекать дополнительный капитал для поддержания динамичного развития. Из финансового кризиса после его завершения Банк Москвы выйдет, усилив свои позиции на банковском рынке, поскольку он сможет отобрать долю у своих более слабых конкурентов. Текущая цена:  699Целевая цена:   1050Рекомендация: покупать