«Viberi» «КамАЗ» отгрузит бумаги

«Viberi» «КамАЗ» отгрузит бумаги
«Viberi» «КамАЗ» отгрузит бумагиАВТОПРОМ. Автогигант дебютирует в качестве заемщика на рынке корпоративных облигаций. 12 ноября на ММВБ начнется размещение трехлетних бумаг на сумму 1,2 млрд рублей его дочерней структуры ООО «КамАЗ-Финанс», специально созданной для привлечения внешнего финансирования. Единая ставка первых двух полугодовых купонов определится на аукционе, ставку остальных раз в год будет определять эмитент. Соответственно раз в год инвесторы будут иметь право на досрочное погашение бумаг по номинальной стоимости 1000 рублей. Организаторами займа выступят банк «Зенит» и Внешторгбанк.
Порядка 80% привлеченных средств КамАЗ направит на замещение краткосрочных банковских кредитов, за счет которых финансируется проект по созданию автомобилей повышенной грузоподъемности на базе «КамАЗ-6520». Цель займа — приведение сроков кредитования в соответствие со сроками реализации проекта, который при запланированном объеме производства 6,5 тыс. машин в год составляет не более трех лет. Бизнес-идея проекта заключается в освоении производства большегрузных автомобилей, пользующихся сейчас повышенным спросом, но производящихся в РФ в недостаточном количестве. Проект по освоению грузовиков семейства «КамАЗ-6520» планируется завершить в 2006 году. Его стоимость оценивается в 1,8 млрд рублей, часть затрат уже финансируется за счет собственных средств предприятия. Оставшиеся 20% займа пойдут на пополнение оборотного капитала для финансирования текущей деятельности.
КамАЗ — лидер по производству грузовых автомобилей в РФ. По данным The Financial Times, в 2003 году он занял 76-е место в списке 100 крупнейших по капитализации компаний Восточной Европы. Основная продукция — автомобили грузоподъемностью 4-20 тонн (доля рынка — 37%) и дизельные двигатели. В 2002 году 28,7% продаж компании пришлось на экспортные поставки. Основные конкуренты в РФ — продукция МАЗа и подержанные иномарки. Крупнейшим акционером является государство в лице Минимущества России (34%) и Республики Татарстан (11,6%), другими крупными акционерами являются ВТБ (19,4%) и ЕБРР (6,4%). Сейчас предприятие является убыточным — по информации «Интерфакса», за 9 месяцев 2003 года чистый убыток группы «КамАЗ» по РСБУ составил 756,8 млн рублей. Впрочем, за аналогичный период прошлого года убыток был еще больше — 1,25 млрд рублей. Более того, по итогам 2003 года КамАЗ рассчитывает получить прибыль в размере 92 млн рублей.
Представитель организатора выпуска аналитик банка «Зенит» Яков Яковлев оценивает справедливую доходность бумаг к годовой оферте на уровне 16% годовых, что соответствует ставке двух первых купонов в размере 15,4% годовых.
В свою очередь старший аналитик ФК «НИКойл» Борис Гинзбург отмечает слабые финансовые результаты компании: снижение объема продаж в 2002 году по сравнению с 2001-м, отрицательную норму EBIT, увеличение долговой нагрузки. С другой стороны, объем долга по отношению к величине активов находится на приемлемом уровне, а ухудшение долговой нагрузки с привлечением нового займа частично компенсируется рефинансированием старых долгов. Хорошим заслоном от возможного банкротства, по мнению эксперта, является большая доля государства в компании, однако этот же фактор сильно ограничивает возможности КамАЗа по быстрой и решительной реорганизации производства и снижения его себестоимости. Исходя из невысокого кредитного качества эмитента, аналитик прогнозирует доходность выпуска к годовой оферте на уровне 17-18% годовых, что соответствует купонной ставке 16,3-17,3% годовых. l
Показатели КамАЗа за 2002 г.Объем продаж, млн руб. 23 305EBIT, млн руб. -76Норма EBIT-0,3%Суммарные активы, млн руб. 63 642Собственный капитал, млн руб. 45 503Общий долг, млн руб. 9222Долг/EBIT-121,98Прибыль на капитал-0,1%Долг/Капитал17%Долг/Активы14%