«Viberi» Как заработать с помощью фьючерсов и опционов
«Viberi» Как заработать с помощью фьючерсов и опционов
Для людей, готовых рисковать, срочный рынок открывает неограниченные возможности. В том числе можно проводить относительно малорискованные арбитражные операции. Если на рынке акций за плечо (leverage) нужно платить брокеру и, кроме того, размер уровня маржи ограничен ФСФР 50%, а для квалифицированных инвесторов 25%, то на рынке FORTS есть, где развернутся. Фьючерсы на акции дают возможность использовать бесплатное плечо при гарантийном обеспечении от 12 – 25%, на индекс РТС от 7,5%, а на доллар США, товары, облигации размер обеспечения еще меньше. С одной стороны некоторым инвесторам это позволяет заработать тысячи процентов годовых, а с другой приводит к полной потере собственных средств. Особенно сильно возросли риски в последнее время в связи с повышением волатильности на финансовых рынках. Приходилось неоднократно наблюдать, как при малейшей положительной новости рынок неоправданно сильно рос, но уже при появлении новой негативной информации цены на акции обваливались. На FORTS в виду большого числа спекулянтов биржевая паника принимала очень часто еще более острые формы, что не мешало менее агрессивным инвесторам получать доходы без существенного риска на арбитражных операциях. Используя фьючерсные контракты, доход получают за счет разницы между ценой фьючерса и базового актива. Теоретически эта величина равна ставки по безрисковой ценной бумаги, на практике она может быть значительно выше. Особенно часто наблюдаются отклонения от теоретической форвардной цены в период высокой волатильности на рынках.Если на рынке наблюдается контанго (contango), т.е. цена фьючерса выше, чем цена акции, то прибыль получается за счет продажи фьючерса и покупки, соответствующего числа акций. Реже бывает обратная ситуация – бэквардейшн (backwardation), когда цена на акцию выше цены фьючерса. В этом случае следует занять короткую позицию по акции и длинную по фьючерсу. Фьючерс и акцию можно держать до того пока не произойдет исполнение по контракту, либо при выравнивании цен на рынке закрыть позиции в любое время. На первый взгляд второй способ более предпочтителен. Например, если посмотреть динамику цены на фьючерс по акциям «Газпрома» с исполнением в марте 2009 года, то с начала обращения данного контракта (28 ноября 2008 года) наибольшая разница со спот-активом на момент закрытия торгов была 11 января (4,9%). На 13 января цены почти выровнялись и при закрытии позиций по данным котировкам мы получили бы 4,9% за два дня или 882% годовых.Справедливости ради отметим, что все расчеты проводимые в теории, не всегда приносят такие же результаты на практике. В особенности если используются значительные суммы денежных средств. Происходит это от того, что при продаже на одном рынке актива и покупки на другом цены начнут выравниваться. Если держать этот контракт до окончания его срока обращения, то мы получим ту же самую сумму, но через 79 дней, что уже составляет 22,66% годовых. Сложность же при досрочной продаже возникает при налогообложении. Если, например, упала цена на акции, то по ним мы получим убытки, а по фьючерсу прибыль, которая покроет убытки и принесет сверх этого доход в размере 4,9% от вложенной суммы. Но разница между продажей и покупкой фьючерса будет больше. А так как убытки по акциям не уменьшают налогооблагаемую базу по финансовым инструментам срочных сделок, то налог придется заплатить с суммы, которая превышает реально полученную прибыль. Избежать излишней уплаты налогов можно, но для этого придется представлять в налоговую инспекцию обоснование того, что сделка на срочном рынке осуществлялась с целью хеджирования. Если же по поставочному фьючерсу происходит исполнение, то данная сделка с точки зрения налогообложения может быть квалифицирована как сделка купли-продажи, что позволит включить в налогооблагаемую базу только фактически полученную прибыль от арбитражной операции.Наиболее популярный инструмент на FORTS — фьючерсный контракт на индекс РТС, но совершать с ним арбитражные операции сложнее, чем с фьючерсом на акции. В идеале для этого нужно приобрести все акции в той же пропорции, что входят в индекс. На практике такие операции возможны даже с какими-то одними акциями, но при этом подобные сделки уже не будут безрисковыми. Чтобы понять на какую сумму нужно приобрести акции для совершения арбитражной сделки с фьючерсом на индекс РТС нужно знать рыночный риск по акциям, который измеряется коэффициентом бета (betacoefficient, marketbeta). Данные коэффициенты публикуются на сайте фондовой биржи РТС. Там же есть методика расчета и подробное описание их использования. При этом, используя индекс РТС, совсем необязательно проводить арбитражные сделки, используя акции. Во многих случаях более эффективным (а также более удобным с точки зрения налогообложения) будет сочетание фьючерсов на индекс и акции.В данном случае лучше не ждать последних дней обращения контрактов, а закрывать позиции офсетной сделкой заранее. Используя коэффициенты бета, которые помогут определить нужные пропорции, можно также совершать арбитражные сделки между двумя разными фьючерсами на акции. Например, если фьючерс на акции «Газпрома» находится в состоянии контанго, а на акции «Лукойла» в бэквардейшн, то можно продать фьючерс на акции «Газпрома» и купить фьючерс на акции «Лукойла». При любом движении рынка убытки по одному контракту, как правило, будут компенсироваться прибылью по другому. Это уже не арбитражная операция в чистом виде, поскольку кроме рыночного риска по акциям есть специфический риск, присущий каждой акции вне зависимости от ситуации на рынке. В отличие от рыночного риска, специфический риск можно уменьшить путем диверсификации, поэтому целесообразнее занимать противоположные позиции по двум портфелям состоящим из нескольких фьючерсов.Наибольшей потенциальной доходностью на срочном рынке обладают опционы. Опционы колл дают право на покупку, а опционы пут на продажу базисного актива по заранее определенной цене. На FORTS есть опционы только на фьючерсы. Одновременная покупка опциона колл и продажа фьючерса аналогична покупке опциона пут. Используя подобные комбинации, можно также создать другие синтетические позиции: продажа опциона пут, покупка и продажа опциона колл. Если стоимость созданного синтетического опциона отличается от цены опционов в обращении, то это создает возможность для арбитража. Опционы также подходят для безубыточных инвестиционных стратегий. Например, от определенной суммы 95% денежных средств можно положить на депозит под 10% на год, остальные 5% можно вложить в опционы. Даже если опцион полностью обесцениться, то за счет прироста денежных средств на депозите мы покроем убыток в 5% и получим прибыль в 4,5% от первоначального капитала. С другой стороны стоимость опциона может возрасти в десятки раз. И, например, при увеличении стоимости опциона в 10 раз, вложенные 5% от инвестированного капитала могут превратиться в 50% от первоначальной суммы.Если отвлечься от всех вышеперечисленных инвестиционных стратегий, то срочный рынок в любом случае открывает дополнительные возможности для инвесторов с различной склонностью к риску. Например, если планируется покупка акций на значительный срок, иногда бывает целесообразнее приобрести фьючерс и дождаться поставки акций. При игре на понижение часто более выгодна продажа фьючерса, а не использование маржинального кредитования. При этом, как правило транзакционные издержки на срочном рынке ниже, чем на спот-рынке.
Рубрики