«Viberi» Как торговалась сталь

«Viberi» Как торговалась сталь
«Viberi» Как торговалась стальНаравне с группой «Евраз» компания «Северсталь» – крупнейший российский производитель стали. Если на российском рынке она несколько уступает своему визави, то с учетом зарубежных активов – Severstal North America и Lucchini опережает. Всего группа «Северсталь» в 2006 году произвела 17,6 млн тонн стали. «Инвестиции «Северстали» должны повысить ее рентабельность как стального производителя», – утверждает аналитик Альфа-банка Владимир Жуков. Основной положительной чертой компании является высокая степень диверсификации как по видам выпускаемой продукции, так и по рынкам сбыта. «У компании есть хороший потенциал роста объемов конечной продукции при достаточности сырьевых ресурсов, а также неплохие возможности по увеличению выпуска продукции высоких переделов», – размышляет аналитик Промсвязьбанка Олег Шагов. Будущее компании опрошенные «Выбери!by» эксперты связывают с развитием стратегических дивизионов – американского и европейского. Вместе с тем не стоит забывать о том, что процесс консолидации в российской металлургии не завершен. И ее центром вполне может быть «Северсталь». Эксперты убеждены, что личные амбиции Алексея Мордашова (№ 9 в рейтинге миллиардеров «Выбери!by») не позволят ему играть роль «второй скрипки» в объединенной компании.
Открытость и инвестиции. В 2006 году «Северсталь» и ее основной владелец Алексей Мордашов фигурировали в западной прессе чаще, чем другие российские металлурги. Повод для этого был не самый приятный – неудавшаяся сделка по слиянию с европейским металлургическим гигантом Arcelor, который в итоге поглотила индийская Mittal Steel. Упоминания носили скорее негативный характер, но в дальнейшем, после проведения «Северсталью» IPO в Лондоне, оценки смягчились. Этому способствовали усилия команды Алексея Мордашова по повышению уровня корпоративного управления в компании, а также завершившаяся консолидация горнорудных активов и итальянской компании Lucchini. Интеграция повысила прозрачность бизнеса «Северстали» и ликвидировала почву для возможных обвинений в трансфертном ценообразовании.
Аналитики отмечают, что дальнейшее повышение уровня корпоративного управления поднимет оценку «Северстали» в глазах инвесторов. При этом главным внешним фактором роста компании будет удорожание стали на мировых рынках. А внутренним – увеличение в объеме производства доли продукции с высокой добавленной стоимостью. К ней относится, например, холоднокатаная сталь, а также сталь для судо- и машиностроения. Здесь приоритетным направлением развития представители компании называют производство продукции для предприятий автомобилестроения, как российских («Автоваз» и «Северсталь-авто»), так и зарубежных (Suzuki и Tata Motors). Пока по объему поставок российским автомобилестроителям «Северсталь» занимает седьмое место в стране.
С целью увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью «Северсталь» реализует масштабную инвестиционную программу общим объемом $8 млрд на период 2006–2016 годы. Только в 2006 году объем инвестиций составил 27 млрд рублей, на 35% превысив уровень 2005 года. «Инвестиции «Северстали» значительно сократят ее зависимость от конъюнктуры рынка черных металлов», – говорит Владимир Жуков.
Предваряя итоги. Со времени IPO в ноябре 2006 года бумаги «Северстали» подорожали всего на 8%. Сразу после размещения котировки ушли в минус и покорили потерянную высоту только 22 января 2007 года. В этот день в Лондоне состоялась встреча руководства компании с аналитиками, на которой, в частности, было сказано о привлекательности цены приобретения американской Severcorr, участие в строительстве которой принимала «Северсталь». Эта новость всколыхнула «тихий омут», в котором до поры пребывали бумаги эмитента. Они начали покорение первых со времени IPO вершин. Только за 14 февраля котировки акций стальной компании поднялись на 4%.
«Компания привлекательна, потому что показывает динамичную прибыль, – заверяет аналитик Deutsche UFG Александр Пухаев, дающий одну из самых высоких рекомендаций по акциям «Северстали». – До IPO мы рекомендовали эти акции к продаже по причине слабого корпоративного управления. Компания собирается разрешить эти проблемы». «“Северсталь” торгуется на уровне аналогичных компаний Северной Америки, Европы и развивающихся стран, – замечает Олег Шагов. – Наш интегральный мультипликатор «Северстали» составляет 3,67. Для сталелитейных компаний развивающихся стран он равен 3,70, Европы – 3,92, Северной Америки – 3,87».
Финансы. По итогам 2005 года выручка «Северстали» составила $11,6 млрд, увеличившись на 65% по сравнению с 2004 годом. Однако EBITDA выросла всего на 26% до $3 млрд, а чистая прибыль – на 32% до $1,8 млрд. Компания выплавила 10,8 млн тонн стали и отгрузила потребителям более 9,8 млн тонн товарного проката. Меньшее по сравнению с ростом выручки увеличение чистой прибыли «Северстали» связано с ростом цен на сырье. «Рост затрат на 5% приводит к сокращению стоимости компании на 12%», – констатирует Олег Шагов. Аналитики отмечают, что уже сейчас «Северсталь» умело управляет затратами, чему способствует консолидация активов и реализация масштабных инвестпроектов. Об этом свидетельствуют результаты компании за первое полугодие 2006 года. Чистая прибыль составила $412 млн – вдвое выше показателя за аналогичный период 2005 года, производство стали выросло на 19% до 6 млн тонн, отгрузка проката увеличилась на 9,5% до 5,1 млн тонн. По предварительным итогам 2006 года «Северсталь» увеличила производство стали на 2,3% до 11 млн тонн, товарного проката – на 2,2% до 10 млн тонн. Финансовые показатели компании за весь год станут известны после публикации аудированной отчетности в апреле. «Консолидированная «Северсталь» стала вертикально интегрированным стальным холдингом, что снизило ее зависимость от конъюнктуры на рынках сырья», – говорит Владимир Жуков. «И это является долгосрочным драйвером, положительно воздействующим на стоимость компании», – добавляет аналитик «Атона» Дмитрий Коломыцын.
Портрет эмитентаКомпания: ОАО «Северсталь»Специализация: черная металлургияОсновные акционеры: Алексей Мордашов – 81,5%Генеральный директор: Алексей МордашовПлощадки: РТС, ММВБ, LSEКапитализация на 14.02.2007: $12,9 млрдКоличество акций: 1 млрдВыручка: $7,48 млрдЧистая прибыль: $1,29 млрдФинансовые данные по МСФО за 2005 годРекомендации аналитиковИнвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена, $Потенциал роста, %РекомендацияRye, Man & GorЕвгений Линчик12,6–2ДержатьТройка ДиалогСергей Донской13,55ПокупатьБрокеркредитсервисВячеслав Жабин13,65ПокупатьАтонДмитрий Коломыцын13,98ПокупатьРенессанс КапиталЮрий Власов14,512ПокупатьМДМ-банкАндрей Литвин14,613ПокупатьПромсвязьбанкОлег Шагов15,319ПокупатьКИТ ФинансМария Кальварская15,520ПокупатьБанк МосквыДмитрий Скворцов15,822ПокупатьАнтанта КапиталВладимир Попов15,923ПокупатьУралсибКирилл Чуйко16,024ПокупатьDeutsche UFGАлександр Пухаев16,226ПокупатьВелес Капитал Станислав Фоменко17,939ПокупатьКонсенсус-прогноз15,016Цена на 14.02.0712,9Источник: «Выбери!by»