«Viberi» Как «побаловаться пивком» с выгодой
«Viberi» Как «побаловаться пивком» с выгодойПоговорку «пейте пиво, а деньги будут» можно назвать неофициальным слоганом российской пивоваренной отрасли, ведь локальный рынок – пятый по размеру в мире. В 2006 году он вырос на рекордные 10% против ожидавшихся 5–6%, превысив результат 2005 года (7%). Самой высокой динамики (+14%) пивной рынок добился в III квартале, что связано с запретом на ввоз грузинских и молдавских вин, проблемами с ЕГАИС и благоприятными погодными условиями.
Среднестатистическое потребление пива на душу населения в России составляет 67 литров на человека, что ниже западноевропейского уровня (80 литров). Аналитики прогнозируют, что рост внутреннего рынка по мере его насыщения замедлится до 3–4% в год, т. е. пить пиво как среднестатистический европеец гражданин России, вероятно, сможет только через пятилетку. Однако в структуре потребления пива произойдут качественные изменения. «При общем росте среднедушевого дохода населения в России прослеживается тенденция по смещению потребительских предпочтений из класса “эконом” в класс “премиум”«, – говорит аналитик ИФК «Солид» Евгения Талалаева.
Марка № 1. На российском фондовом рынке торгуются акции только одной, зато крупнейшей пивоваренной компании – «Балтики». Мажоритарным акционером холдинга с долей в 85,6% является шведская группа Baltic Beverages Holding (BBH), принадлежащая компаниям Carlsberg и Scottish & Newcastle. В »Балтику» входят десять заводов в девяти регионах России производственной мощностью 40 млн гектолитров пива в год. Компания контролирует 36% российского рынка пива и планирует довести свою рыночную долю до 40%. По мнению аналитика инвесткомпании «Проспект» Ольги Самарец, такой уровень вполне достижим. В прошлом году компания увеличила объем продаж пива на 10,6% – до 37,2 млн гектолитров, тогда как в среднем по сектору рост составил 9,2%.
Удерживать позиции на рынке «Балтике» позволяет сильный портфель брэндов, включающий как наиболее популярные российские («Балтика», «Арсенальное»), так и набирающие популярность лицензионные (Tuborg, Kronenbourg 1664, Foster’s) марки пива. На локальных рынках пользуются успехом региональные брэнды, такие как «Ленинградское» и «Уральский мастер» (в 2006 году их доли в своих сегментах увеличились на 36 и 20% соответственно).
Наибольшими перспективами обладают лицензионные марки «Балтики» – например, доля Tuborg в 2006 году увеличилась более чем в два раза и, по данным агентства «Бизнес-Аналитика», достигла 14% в сегменте. Сравнимую динамику показали и другие лицензионные брэнды пивоваренного холдинга – Carlsberg, Foster’s и Kronenbourg 1664. А совокупная доля «Балтики» в сегменте достигла 23%.
Параллельно с выпуском лицензионного пива «Балтика» пытается нарастить экспортные поставки, которые в 2006 году увеличились на 11% и составили 1,6 млн гектолитров, а география стран-импортеров расширилась до 40 участников. Основным рынком сбыта по-прежнему остаются страны ближнего зарубежья. В 2006 году компания договорилась о лицензионном производстве пива под маркой «Балтика» на Украине, что на 37% увеличило продажи пивоваренного холдинга в этой стране, а в целом экспортные продажи «Балтики» в 2006 году выросли на 11%. Тем не менее на экспорт приходится лишь 4% совокупного объема продаж компании.
Вспенились! Дешевизна производства на заводах компании позволит одному из двух крупнейших опосредованных владельцев – холдингу Carlsberg в будущем использовать ее мощности для организации кросс-брюинга (системы перекрестного производства пива – «Выбери!by») и экспорта пива в Азию и Европу. Но это в будущем, пока же «Балтика» наращивает финансовые показатели за счет синергии от интеграции компаний «Ярпиво», «Вена» и «Пикра», ранее принадлежавших BBH. «Благодаря объединению нам удалось достичь эффекта синергии в размере $80 млн», – сообщил президент компании Антон Артемьев. Итак, выручка «Балтики» в 2006 году составила 1,7 млрд евро, на 21% превысив показатель 2005 года, а чистая прибыль выросла на 42% – до 330,9 млн евро.
Высокая рентабельность – главный драйвер роста стоимости «Балтики». Маржа холдинга по EBITDA составляет 32%, а по чистой прибыли – 19%, что является одним из самых высоких показателей в мировой пивной индустрии. Начальник отдела фундаментального анализа БД «Открытие» Наталья Мильчакова полагает, что рентабельность в ближайшие пять лет останется высокой: темпы роста затрат будут по-прежнему отставать от темпов роста выручки.
Если говорить о сдерживающих факторах оценки «Балтики», то главным из них является замедление роста пивного рынка, а также увеличение затрат на рекламу, логистику и продвижение новой продукции. Кроме того, основной конкурент – компания Sun Interbrew более динамично увеличивает свою долю рынка (за год она выросла на 1,4 п. п. против 0,1 п. п. у «Балтики») за счет среднеценовых и экономичных брэндов. «В этих нишах у «Балтики» есть определенные проблемы», – отмечает аналитик «КИТ Финанса» Максим Саенков. По данным самой компании, рыночная доля ее марок в этих сегментах за 2006 год упала на 2 и 3,5% соответственно.
Брать или не брать? «Балтика» – единственная представленная на бирже российская пивоваренная компания с самой большой в потребительском секторе капитализацией ($7,6 млрд на 02.05.2007). Большая часть акций, находящихся в свободном обращении, предположительно сосредоточена в руках фондов, что делает бумаги компании низколиквидными. «Для покупки большого пакета это, безусловно, серьезное препятствие, – размышляет аналитик Ольга Самарец из «Проспекта». – Для частных же инвесторов, желающих купить небольшое количество акций, это не критично».
По мнению эксперта Банка Москвы Сабины Мухамеджановой, котировки «Балтики» обладают примерно таким же потенциалом роста, как российские розничные сети – «Магнит» и «Седьмой континент». Согласно прогнозу аналитиков инвестиционного банка «КИТ Финанс», в 2007 году выручка «Балтики» вырастет на 25% до 2,2 млрд евро, EBITDA – на 32% до 734 млн евро, а чистая прибыль – на 24% до 410 млн евро. Прогноз ИК «Энергокапитал» несколько более умеренный: выручка в 2007 году – 2,06 млрд евро, EBITDA – 610 млн евро, чистая прибыль – 374 млн евро.
ПОРТРЕТ ЭМИТЕНТАКомпания: ОАО «Пивоваренная компания “Балтика”» Специализация: Пивоваренная промышленность Основные акционеры: Вaltic Beverages Holding AB (Швеция) – 86,4% Президент: Антон Артемьев Площадки: РТС, ММВБ Капитализация на 02.05.2007: $7,6 млрд Количество акций: 175,01 млн (из них 13,5 млн привилегированных) Выручка: 1 739,5 млн евро Чистая прибыль: 330,9 млн евро
РЕКОМЕНДАЦИИ АНАЛИТИКОВИнвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена АО, $Потенциал роста, %РекомендацияЦелевая цена АП, $Потенциал роста, %РекомендацияУралсибАндрей Никитин40,0–13Продавать–КИТ ФинансМаксим Саенков50,011Держать44,035ПокупатьБД ОткрытиеНаталья Мильчакова50,011Держать–ИФК СолидЕвгения Талалаева 52,016Покупать38,017ПокупатьUBSCветлана Суханова54,020Держать–ЭнергокапиталАнна Фролова54,621Держать41,528ДержатьФайненшл БриджОльга Шкред 54,922Держать43,935ПокупатьБанк МосквыСабина Мухамеджанова 57,628Покупать–Ренессанс КапиталНаталья Загвоздина58,029Покупать49,051ПокупатьИФК АлемарВасилий Конузин61,036Покупать–Консенсус-прогноз53,21843,333Цена на 02.05.200745,032,5Источник: «Выбери!by»
Рубрики