«Viberi» Как ошибаются аналитики

«Viberi» Как ошибаются аналитики
«Viberi» Как ошибаются аналитики
«Выбери!by» проверил, как стратегические прогнозы российских аналитиков проходили испытание временем. И запятая в заголовке напрашивается после слова «нельзя»: в большинстве случаев ожидания имели мало общего с реальностью. «Выбери!by» пересмотрел старые «аналитические стратегии» – комплексные годовые прогнозы по макроэкономике и рынкам от пяти инвестбанков. Из каждого многостраничного обзора мы постарались выделить по нескольку четких постулатов. Если аналитики описывали несколько сценариев, мы опирались на базовый. Для большей наглядности мы придумали своеобразный индикатор угадываемости. При его расчете учитывалось три конкретных показателя: годовая динамика российского ВВП, значение индекса РТС на конец периода и среднегодовая стоимость нефти. За каждый компонент начислялось 2 балла, если прогноз расходился с действительностью менее чем на 10% (сам показатель в этом случае выделен зеленым). Расхождение в 10–20% давало 1 балл (синий цвет), иначе ничего не начислялось (красный). Если у инвестбанка отсутствовал прогноз хотя бы по одному из параметров, мы не давали ему оценку. Зеленая стрелка означает, что аналитики близко подошли к истине, набрав 5–6 баллов, красная – что промахнулись (1–2 балла), синяя – что оказались правы отчасти (3–4 балла).2007-й: год выцветшей нефтиПрогноз «Ренессанс Капитала» открывался романтической гравюрой, олицетворяющей, по замыслу авторов, грядущую перестройку частного сектора.Банк Москвы. Базовый сценарий исходил из слабости американской экономики в первом полугодии (при этом учетная ставка могла быть снижена с 5,25 до 5%) и восстановления во втором. Отраслевые предпочтения на рынке акций отдавались мобильной связи, банкам, предприятиям черной металлургии и электроэнергетики. Что касается сырьевого сектора, то стратегия вышла с характерным названием «В России есть не только нефть».Индекс РТС – 2160 пунктов Нефть – $60 (Urals) ВВП – +7% Акции-фавориты: «Система», «Татнефть», «Уфанефтехим», МТС, «Северсталь», РАО «ЕЭС России», НЛМК«Тройка Диалог». Ставки денежного рынка в реальном выражении могут уйти в положительную зону, это несколько затормозит повышение фондовых индексов. Инвесторов должны особенно заинтересовать электроэнергетика и газодобыча, банки, а также розничные предприятия.Индекс РТС – 2040 пунктовНефть –  $55 (Urals)ВВП –  +6%Акции-фавориты: «Главмосстрой», «Красноярскэнерго», «Иркутскэнерго», «Свердловэнерго», «Акрон», РАО «ЕЭС России», «Система»«ТКБ Капитал».  Вероятна стабилизация или даже небольшая коррекция нефтяных цен, писали аналитики тогда еще «КИТ Финанса». ФРС максимум дважды за год понизит ставку до 4,75%, инфляция в России составит 8,5–8,8%. Одним из ключевых драйверов общерыночного роста могут оказаться акции потребительского сектора.Индекс РТС – 2350 пунктовНефть – $56 (Urals)ВВП – +6,4%Акции-фавориты: «Сургутнефтегаз», «Северсталь», «Норильский никель», «Седьмой континент», «Силовые машины», Выксунский метзавод, «Мечел»«Атон». Как и коллеги из Банка Москвы, аналитики «Атон-лайна» связывали сохранение восходящей динамики индекса РТС с ростом капитализации несырьевых отраслей. Российской экономике в отличие от мировой замедление не грозит, считали они. И вместе с «КИТ Финансом» прочили нефтяным ценам период относительной стабильности. Ставку предлагалось сделать на акции электроэнергетики, банков, потребсектора.Индекс РТС – 2470 пунктовНефть – $60 (WTI)Акции-фавориты: «Норильский никель», ОГК-4, ОГК-2, Сбербанк, ОГК-5, РАО «ЕЭС России», «Роснефть»«Ренессанс Капитал». Полити­ческим рискам уделялось более ­пристальное внимание, чем в обзорах других команд. Неопределенность с преемственностью курса могла при­вести к резким колебаниям индексов, особенно в первом полугодии, опасались в «Ренессансе». Но в целом год открывал «блестящие перспективы» для России, которую ждала «головокружительная скорость и глубина преобразований».Индекс РТС – 2500 пунктовАкции-фавориты: «Сургутнефтегаз», «Дальсвязь», Сбербанк, «Балтика», ТМК, «Вимм-Билль-Данн», «Магнит»На самом деле. Нефтегазовый сектор действительно уступил на биржах другим отраслям. А сильнее всего среди голубых фишек подорожали акции сотовых операторов и «Норильского никеля». Хорошо подросли золото и нефть. Осенью ФРС снизила учетную ставку до 4,25%, на этом фоне индекс РТС вышел из затяжного боковика. Инфляция составила 11,9%. Политический фактор ярко проявился после победы партии власти на выборах в Госдуму, что поддержало индексы.Индекс РТС – 2291 пункт (+19%)Нефть – $69 (Urals)ВВП – +8,5% Лидеры роста: «Уралкалий», «Распадская», «Белгородэнерго», «Мечел», «Сильвинит». Лидеры падения: «Сургутнефтегаз» (а.п.), «Читаэнерго», «Уралсиб»2008-й: неожиданный поворотБанк Москвы для своего прогноза выбрал иллюстрацию, которая предсказала ближайшее будущее намного точнее, чем сам текст.Банк Москвы. Рост национальной экономики немного замедлится, российский рынок может лечь в боковой тренд. Инфляция уменьшится до 10%, рубль укрепится к корзине на 1%. Мировые ЦБ продолжат понижение ставок, вероятность полномасштабной рецессии в США оценивается в 50%. Стабилизация курса доллара охладит рынок нефти.Индекс РТС – 2544 пунктаНефть – $67 (Urals)ВВП – +6,7%Акции-фавориты: РАО «ЕЭС России», «Лукойл», «Газпром», бумаги башкирского ТЭКа, «Дальсвязь», ЧЦЗ, ЮТК«Тройка Диалог». Мощная волна роста может прокатиться после выборов президента. При пессимистичном сценарии индекс РТС останется на уровне 2200 пунктов. Россия не зависит от внешнего финансирования, макроэкономика стабильна, поэтому рубль вне опасности. Кредитный кризис способен нанести урон банкам на короткий срок, но не страшен системе в целом.Индекс РТС – 2800 пунктовНефть – $70 (Urals)ВВП – +6,5%Акции-фавориты: ОГК-2, IBS, «Эфес», «Система», РАО «ЕЭС России», «Черкизово», РТМ«ТКБ Капитал». В обзоре описывалось три сценария – от «хорошего» до «лучше не бывает». Первый предполагал ухудшение экономической ситуации в США и краткосрочное снижение индекса РТС к 1600 пунктам с возвращением в диапазон 1900–2000 к концу года. Рубль мог укрепиться на 2% к корзине, доллар в конце года стоил бы 24,4–24,7 рубля.Индекс РТС – 1950 пунктовНефть – $80 (Brent)ВВП – +7%Акции-фавориты: «Возрождение» (а.п.), «Роснефть», «Волгателеком» (а.п.), Сбербанк (а.п.), РАО «ЕЭС России» (а.п.), ТГК-13, «Сургутнефтегаз» (а.п.)«Атон». Как и «ТКБ Капитал», компания рассматривала три сценария. Согласно пессимистичному, индекс РТС вырос бы на 8%, а оптимистичному и наиболее вероятному – на 40%. Рубль за год должен был укрепиться либо остаться стабильным, инфляция – снизиться до 10,8%. Баррель мог превысить $100, но лишь на непродолжительное время.Индекс РТС – 3200 пунктовНефть – $83 (WTI)ВВП – +7,5%Акции-фавориты: «Тюменнефте­геофи­­зи­­ка», «Газпромгеофизика», «Башкир­нефтепродукт», «Башнефте­геофи­зи­ка», «Ямалгеофизика», ­«Красноярскнефтепродукт», РАО «ЕЭС России»«Ренессанс Капитал». Российский рынок акций – на пороге масштабной позитивной переоценки, радовались аналитики. Относительное благополучие России обеспечит ей такой приток государственных и частных инвестиций извне, что рост рыночных оценок активов будет напоминать надувание пузыря. В США уйдут в историю проблемы ипотеки и последовавший за ними кризис в долговом секторе.Индекс РТС – 3000 пунктовАкции-фавориты: Новосибирский завод химконцентратов, «Сильвинит», «Газпром», «Разгуляй», ТМК, «Магнит», СбербанкНа самом деле. Паническое бегство инвесторов от риска вызвало обвал котировок по всему миру. Российский рынок пострадал сильнее других. Цены на нефть приближались к $150 в мае – июне, но второе полугодие завершили у отметки $45. Охлаждение мировой экономики сократило спрос и на другие товарные активы. К концу декабря бивалютная корзина подорожала до 34,8 руб­ля, доллар – до 29,4 рубля, а в среднем по году он стоил 24,9 рубля. Инфляция достигла 13,3%, ставка ЦБ – 13%.Индекс РТС – 632 пункта (-72%)Нефть – $94 (Urals)ВВП – +5,2% Лидеры роста: «Новосибирскэнерго», Заволжский моторный завод, Тульская сбытовая компания Лидеры падения: «Аптечная сеть 36,6», РТМ, ПИК, «Армада»2009-й: эффект низкой базыПрогноз «Ренессанс Капитала» открывался романтической гравюрой, олицетворяющей, по замыслу авторов, грядущую перестройку частного сектора.Банк Москвы. Реальная экономика близка к нижней точке циклического спада и будет двигаться вверх, а фондовый рынок уже прошел эту точку, надеялись аналитики. Мировой кредитный рынок восстановится к середине года. В России государству придется активно стимулировать экономику. Среднегодовой курс доллара составит 30 рублей, при пессимистичном сценарии – 35 рублей, инфляция не опустится ниже 10%. Золото будет стоить в среднем $750 за унцию. Лучше других отраслей девальвацию и падение спроса переживут энергомашиностроение, калийщики, фармпроизводители и ритейлеры.Индекс РТС – 1127 пунктовНефть – $60 (Urals)ВВП – +2,5%Акции-фавориты: «Распадская», X5 Retail Group, «Уралкалий», «Новатэк», «Северсталь», Сбербанк, «Газпром нефть»«Тройка Диалог». Мировой экономический рост едва ли превысит 3%, однако начало затяжной депрессии маловероятно. Фондовый рынок достигнет минимумов лишь незадолго до завершения экономического спада, то есть не ранее третьего квартала, к концу года игроки будут настроены оптимистично. Долгосрочным инвесторам уже в начале года следует покупать акции и еврооблигации. Девальвация рубля неизбежна, в ряде других восточноевропейских стран произойдут резкие падения валют.Индекс РТС – 1000 пунктовНефть – 55$ (Urals)ВВП – +5%Акции-фавориты: «Новатэк», Peter Hambro Mining, Сбербанк, МТС, «Уралкалий», «Магнит», «Русгидро»«ТКБ Капитал». 2009-й обещает стать годом уникальных возможностей, инвесторам следует успокоиться и выходить на рынок. Акции могут упасть еще сильнее вместе с ценами на нефть, но с ними же выйдут в плюс к концу года. Драйверами выступят в основном голубые фишки, лучше других отраслей будут себя чувствовать телекомы и электро­энергетика. Фавориты товарно-сырьевого сектора – сельскохозяйственные активы, особенно кукуруза, слабее будут держаться металлы. В экономике вероятна рецессия, почти неизбежна девальвация рубля и возникновение дефицита бюджета до 3,3% от ВВП.Индекс РТС – 1100 пунктовНефть – 65$ (Urals)ВВП – 0%Акции-фавориты: «Сибирьтелеком» (а.п.), «Сибирьтелеком», «Газпром», «Волгателеком» (а.п.), «Волгателеком», «Вымпелком», «Уралсвязьинформ» (а.п.)«Атон». Состояние экономики США еще ухудшится, продолжатся банкротства банков и компаний реального сектора. Индекс РТС в первом полугодии снизится к 250–350 пунктам, затем вырастет, но на низких объемах торгов. Провал, сменяющийся подъемом, вероятен и на рынке нефти. А вот у золота нет альтернативы, кроме роста вплоть до $1500 за тройскую унцию, что отразится на бумагах золотодобытчиков. Одной из самых прибыльных фондовых стратегий станет игра на отраслевых идеях. Например, рынок переоценивает проблемы металлургов. Аутсайдером выступит банковский сектор.Индекс РТС – 1115 пунктовНефть – $60 (WTI)ВВП – +2,5%Акции-фавориты: «Роснефть», «Лукойл», «Полюс Золото», «Русгидро», МТС, «Уралсвязьинформ», «Магнит»«Ренессанс Капитал». Развивающиеся рынки ответят мощным ростом на выделение ликвидности для борьбы с кризисом, российские активы могут вый­ти в лидеры, особенно голубые фишки. Хорошие перспективы у крупных нефте- и газодобытчиков – сильных представителей потребительского сектора; банкам же предстоит еще один тяжелый год. Восстановление темпов роста экономики начнется не раньше третьего квартала, но пойдет стремительно. За рубежом доллар будет слабеть и за счет этого может остаться стабильным по отношению к рублю, который подешевеет против бивалютной корзины.Индекс РТС – 1100 пунктовВВП – +4%Акции-фавориты: МТС, «Вымпелком», «Газпром», «Роснефть», «Лукойл», Evraz Group, ТМКНа самом деле. Надежды на стремительное восстановление экономики не оправдались, хотя российский рынок и вышел в лидеры по темпам рос­та. Индексы тянулись вверх с марта. Особо отличились акции ритейлеров, металлургов, МРК и ОГК. Отставали такие тяжеловесы, как «Газпром», «Лукойл», и обыкновенные бумаги «Сургута» (среди отраслевых индексов наихудшую динамику показал нефтегазовый). Среднегодовая цена золота составила $974 за унцию, доллара в России – 31,8 руб­ля, бивалютной корзины – 37,4 рубля. Инфляция снизилась до 8,8%, дефицит бюджета достиг 5,9% ВВП. Процесс девальвации завершился в первом полугодии, ЦБ стал последовательно снижать ставку рефинансирования, доведя ее до 8,75%. ФРС продержала минимальные ставки весь год.Индекс РТС – 1445 пунктов (+129%)Нефть – $61 (Urals)ВВП – -7,8%Лидеры роста: «Армада», «Башнефть», Сбербанк (а.п.), «Холдинг МРСК» (а.п.). Лидеры падения: ТГК-2, «Система-галс», ЧЦЗ2010-й: дышите ровноБанк Москвы для своего прогноза выбрал иллюстрацию, которая предсказала ближайшее будущее намного точнее, чем сам текст.Банк Москвы. Мировая экономика будет уверенно восстанавливаться, но не достигнет докризисных уровней. Доллар останется слабым, цены на сырье – высокими. Если ФРС и начнет повышать ставку, то не ранее осени. Инфляционные опасения в какой-то момент приведут к коррекции на мировых биржах (скорее весной). Доллар приблизится к 27,5 рубля, инфляция уменьшится до рекордных 5,5%. Основным драйвером для индекса РТС могут выступить акции «Газпрома». На долговом рынке ставки продолжат снижаться.Индекс РТС – 1800 пунктовНефть – $78 (Urals)ВВП – +7%Акции-фавориты: «Распадская», ФСК ЕЭС, «Новатэк», «Северсталь», Evraz Group, «МРСК Холдинг», «Газпром»«Тройка Диалог». Инфляция уменьшится до 9%, ставка рефинансирования ЦБ – до 7%, доллар в среднем будет стоить 29 рублей. Замедление инфляции поддержит котировки. Наилучшую динамику покажут компании, ориентированные на внутренний рынок, а также акции, отставшие от других бумаг своих секторов. Базовым является сценарий медленного восстановления экономики США, при котором продолжится приток капитала в развивающиеся регионы, а процентные ставки останутся низкими.Индекс РТС – 2000 пунктовНефть –  $70 (Urals)ВВП – +5%Акции-фавориты: Сбербанк, X5 Retail Group, «Вимм-Билль-Данн», «Фармстандарт», «Комстар-ОТС», МТС, Petropavlovsk«ТКБ Капитал». Цены на сырье б­удут стабильными, а ставки – низкими. Мировой экономике предстоит медленное восстановление. В России д­оллар будет стоить в среднем 29 рублей, инфляция снизится до 7,9%. Ц­Б п­е­ресмотрит ставку рефинансирования до 7–7,5%, на межбанке краткосрочные кредиты будут обходиться в 3–5% годовых. Россия уступит другим странам по темпам восстановления ВВП. Индекс РТС может достичь 1650 пунктов до середины лета за счет избыточной ликвидности, во втором полугодии на первый план выйдут фундаментальные показатели и не исключена коррекция.Индекс РТС – 1775 пунктовНефть – $74 (Urals)ВВП – +3,4%Акции-фавориты: «Роснефть», «Новатэк», ММК, «Вымпелком», ОГК-4, «Магнит», Сбербанк«Атон». Инвесторы будут фокуси­роваться на двух идеях – восстановлении российской экономики и бурном развитии азиатских стран. Поэтому следует покупать акции компаний, которые либо выигрывают от повышения внутреннего спроса (это банки, ритейлеры, энергетики, автопроизводители), либо извлекают выгоду от галопирующего экономического роста в Азии, располагающего к значительному удорожанию сырьевых товаров. По темпам повышения ВВП Россия уступит только Китаю и Индии, инфляция снизится до 8%, доллар в среднем будет стоить 30,6 рубля.Нефть – $73 (Urals)ВВП – +5,8%Акции-фавориты: «Уралкалий», «Сильвинит» (а.п.), «Возрождение», Сбербанк, «МРСК Холдинг», «МРСК Урала», «Магнит»«Ренессанс Капитал». Экономику ожидает мощное восстановление. Снижение ставок будет способствовать расширению операций кредитования. Средний курс доллара составит 28,4 рубля, инфляция уменьшится до 6,3%, бюджетный дефицит достигнет 5,4% ВВП. На фондовом рынке предпочтение следует отдавать представителям черной металлургии, некоторым ритейлерам, компаниям, которые выигрывают в результате реструктуризации или реформирования своей отрасли и, возможно, производителям удобрений. Будущие лидеры роста – среди менее ликвидных акций.Индекс РТС – 1900 пунктовНефть – $70 (Brent)ВВП – +4,2%Акции-фавориты: «Татнефть», «Северо-Западный телеком», «Синергия», «Холдинг МРСК», ММК, «Лукойл», «Уралкалий»На самом деле. Год прошел под знаком восстановления мировой экономики, но основной вклад внесли Азия и Латинская Америка. Россия резко сбавила обороты по сравнению с концом 2009 года. ФРС не пересматривала ставку рефинансирования, а ЦБ снизил свою до 7,75%. На биржах в мае произошла коррекция, до осени динамика индекса РТС была невыразительной, к концу года на рынке возобладали «быки». Сильнее всего подорожали акции потребительского сектора, наихудший результат, как и в 2007-м, – у неф­тегазовых «фишек». Инфляция сократилась до 8,8%, дефицит бюджета – до 3,3% от ВВП, за доллар в среднем давали 30,4 рубля. Стоимость доллара и бивалютной корзины по итогам года изменились незначительно. На товарном рынке выстрелили серебро, палладий, хлопок.Индекс РТС – 1770 пунктов (+23%)Нефть – $78 (Urals)ВВП – +4,0%Лидеры роста: Красноярская ГЭС, «Росинтер Ресторантс», Нижнекамскнефтехим (а.п.), «Вимм-Билль-Данн». Лидеры падения: «Ситроникс», «Аптечная сеть 36,6», «Газпром нефть»