«Viberi» Как МРК повышают эффективность

«Viberi» Как МРК повышают эффективность
«Viberi» Как МРК повышают эффективностьКак МРК повышают эффективность Наталья Анищук 24.11.2008 17:47Дочерние структуры «Связьинвеста» закончили отчитываться по РСБУ за девять месяцев 2008 года. Аналитики отмечают успехи по повышению эффективности работы и значительный рост выручки от предоставления услуг доступа в интернетКонечно, отчетность по РСБУ менее репрезентативна, чем по МСФО. Например, в отчетность «Волгателекома» не включены данные по сегменту сотовой связи. Между тем, на нее приходится 14% совокупной выручки компании по МСФО за первое полугодие 2008 года. Специфика учета по РСБУ влияет на рентабельность. «В частности, расходы на социально значимые, но убыточные универсальные услуги у «Волгателекома» отражены выше EBIT. А государственная компенсация по ним – после», — объясняет аналитик UBS Станислав Юдин. Но за неимением данных по международным стандартам, приходится пользоваться тем, что есть.Межрегиональные компании (МРК) «Связьинвеста» еще в докризисные времена с 2006 года, начали двигаться в сторону повышения эффективности за счет сокращения раздутых штатов. Наименее эффективно здесь сработала Южная телекоммуникационная компания (ЮТК). За 9 месяцев 2008 года компания сократила на 9% своих сотрудников до 26,4 тыс. человек. «Но при этом затраты на персонал выросли на 13% до 3,4 млрд рублей ($142 млн), — отмечает аналитик «Уралсиба» Константин Чернышев. — Проведенные другими МРК сокращения обеспечили менее значительный рост расходов». В результате при сравнимых темпах роста выручки, чистая прибыль компании снизилась значительнее, чем у других операторов.В ноль сработали «Сибирьтелеком» и «Дальсвязь». «Обеим компаниям удалось сдержать рост издержек на оплату труда за счет сокращения штатов, — говорит Константин Чернышев. – Так, «Дальсвязь» сократила численность работников на 8% относительно соответствующего прошлогоднего показателя до 11 тыс. человек, «Сибирьтелеком» – на 14% до 30 тыс. сотрудников».Все большее значение для МРК приобретает доля выручки от новых услуг связи — сотовой и широкополосного доступа в интернет (ШПД). Лидер по этому показателю — «Дальсвязь». В совокупной выручке этой МРК на долю новых услуг приходится 27%. Отличился «Северо-Западный телеком» (СЗТ). При соблюдении среднеотраслевого показателя роста выручки от новых услуг на 50%, на 8,5% выросли доходы оператора от внутризоновой связи. «У большинства МРК данный показатель либо не изменился, либо вовсе снизился», — отмечает аналитик Банка Москвы Ростислав Мусиенко.Расстаться с долгами. Основная цель всех МРК на ближайшее год-полтора – сокращение кредитной нагрузки. В этом направлении хорошо поработала «Дальсвязь». «Соотношение чистого долга к EBITDA «Дальсвязи» за год снизилось на 0,5 пунктов до 1,65. Такую долговую нагрузку можно считать умеренной, не оказывающей негативного влияния на инвестиционную привлекательность бизнеса оператора», — считает Полина Сидорова, аналитик «Энергокапитала».Увеличилась долгосрочная задолженность у «Волгателекома». «За первые три квартала долг оператора вырос на 32% до 18,4 млрд рублей, — комментирует аналитик «Траста» Николай Минко. — При этом краткосрочный долг снизился с 6,8 млрд рублей по итогам первого полугодия 2008 года до 5,9 млрд». Отношение чистого долга к EBITDA осталось без изменений – 1,44. Компания находится в поиске 3,2 млрд рублей в виде кредитов, необходимых для финансирования инвестпрограммы на 2009 год. Пока ей удалось привлечь лишь 600 млн рублей. «Но для «Волгателекома» риск ликвидности не является существенным, — считает Николай Минко. – Конечно, ему предстоит пройти через оферты по двум выпускам рублевых облигаций по 3 млрд рублей каждый в декабре 2008 года и в сентябре 2009 года. Но на конец сентября компания накопила уже 3,4 млрд рублей. Хватит, чтобы без усилий пройти первую оферту».В структуре долга «Центртелекома» почти 50% занимают краткосрочные кредиты и займы. «Проблема их рефинансирования в условиях финансового кризиса может негативно повлиять на рентабельность бизнеса оператора», — отмечает Полина Сидорова.Долг СЗТ за девять месяцев вырос на 21,2% до 13 млрд рублей. «За этот период были выпущены рублевые облигации на 3 млрд рублей и заключен договор об открытии кредитных линий с банком «Натиксис» (до 350 млн рублей сроком до 30 июня 2009 года) и Сбербанком (до 1,12 млрд рублей на сроки от 90 до 120 дней), — поясняет аналитик «Траста» Алексей Демкин. — В результате долговая нагрузка компании существенно возросла с 1,3 до 1,6. Учитывая, намерение СЗТ потратить в 2008 году на инвестпрограмму 15,1 млрд рублей, его долг по итогам 12 месяцев может достигнуть 21 млрд рублей, а показатель долг/EBITDA — 2,3».Маржа превыше всего. Рекордсменом роста рентабельности по EBITDA стал «Волгателеком». Но аналитики считают, что динамика объясняется отнюдь не эффективностью топ-менеджмента. «Улучшение показателя произошло за счет увеличения амортизационных отчислений», — считает Ростислав Мусиенко.Неплохо сбалансирован бизнес «Уралсвязьинформа». «Благодаря сильным результатам третьего квартала компании удалось частично нивелировать падение рентабельности по EBITDA за прошедшие полгода», — отмечает аналитик «Атона» Ирина Скворцова. Показатель за 9 месяцев сопоставим с аналогичным периодом 2007-го.Своей стабильностью отличился «Сибирьтелеком». «Соотношение чистого долга к EBITDA осталось на уровне прошлого года и составило 2,1, — указывает Полина Сидорова. – Но в краткосрочной перспективе возрастающие процентные ставки будут оказывать дополнительное давление на рентабельность бизнеса оператора».Инвестиции: пока без сокращений. В 2008 году инвестпрограммы МРК почти не подверглись «кризисной» корректировке. «Волгателеком», как и планировалось, направит на инвестиции 7 млрд рублей, несмотря на усложнение доступа к кредитным ресурсам. «Мы полагаем, что компании хватит собственных средств», — оценивает денежный поток оператора за 2008 год Николай Минко.Но почти все МРК сократили инвестпрограммы в 1,5-2 раза на будущий год. «Уралсвязьинформ» порезал ее вдвое – до 5,2 млрд рублей. «Если снижение капитальных затрат в меньшей степени коснется инвестиций в развитие новых услуг, то это окажет положительное влияние на развитие компании, что в свою очередь поможет снизить долговую нагрузку и сосредоточиться на высокодоходных проектах», — считает Ирина Скворцова.СЗТ сократил инвестпрограмму на 2009 год с 8,5 млрд рублей до 6 млрд рублей. «По итогам 2007 года операционный денежный поток компании составил 7,9 млрд рублей. В случае сохранения способности генерировать такой поток, СЗТ самостоятельно справится с поставленными планами», — говорит Алексей Демкин.Прогнозы. С 1 сентября был повышен предельный тариф на местную связь. В результате увеличится динамика роста выручки МРК по итогам последнего квартала и за год целиком. Наибольшим доверием аналитиков пользуется «Волгателеком». «Эта компания – одна из наиболее привлекательных компаний среди МРК, поскольку она присутствует на рынках и мобильной, и фиксированной связи и действует в регионе, для которого характерны высокие темпы развития», – резюмирует Константин Чернышев.Результаты МРК по РСБУ за девять месяцев 2008 годаМРКУралсвязьинформСибирьтелекомДальсвязьЮТКВолгателекомЦентртелекомСЗТВыручка, $ млн1161+5%858+14%374+18%643+14%809+13%1033+12%696+4%EBITDA, $ млн418+4%300+8%132+18%234+4%303+11%412+16%260-10%Чистая прибыль, $ млн111-15%113-5%54+33%49-26%107+21%124+2%145+25%Рентабельность по EBITDA, %36373536414037Чистый долг, $ млнн.д.654218н.д.494760473Выручка от услуг ШПД, $ млн129+60%132+65%93+77%132+56%150+63%136+55%115+50%Теги: Связьинвест | МРК | телеком | ШПД