«Viberi» К обычному меню

«Viberi» К обычному меню
«Viberi» К обычному менюМы ожидаем довольно большой объем полноценных IPO в этом году. В 2009-м первичных размещений почти не было, в основном проводились вторичные, когда акционеры продавали часть своих пакетов, чтобы привлечь средства на погашение долгов. SPO тоже будут проходить, потому что долговая нагрузка на корпорации остается высокой, но намечаются и большие IPO, как в случае с В«РусаломВ», который, правда, опять же пошел на него для разгрузки от долгов. Сектор слияний и поглощений оживает, на нем будет расти количество денежных сделок, то есть реальных покупок корпораций, а не только вынужденных обменов акционерными долями.Привилегия госбанка. Российский рынок движется к своему обычному меню, но сохраняется проблема реструктуризаций. Инвесторы будут сталкиваться с пролонгациями обязательств и дефолтами по ним со стороны эмитентов из тех секторов, где еще не заметно оживление. Из-за кризиса все стали намного осторожнее относиться к финансовым инструментам, к уровню принимаемой долговой нагрузки. Мы точно не увидим в обозримой перспективе таких плеч, которые демонстрировали до кризиса иВ финансовые институты, и корпорации, особенно за рубежом. Иностранные институты существенно опережали российские по соотношению собственного капитала к долговому – разница достигала нескольких десятков раз. Это была чрезмерно рисковая политика.Для инвестбанков всегда было характерно, не брать на свой баланс риски по клиентским операциям. С другой стороны, мы видим тенденцию, особенно в России, что банки, имеющие большой собственный капитал и возможность дополнительно привлекать ресурсы, по крайней мере теоретически оказываются в более привилегированном положении, чем классические инвестбанки, которые не могут предложить клиенту бридж-кредит либо долгосрочное долговое финансирование. Таким примером выступает В«ВТБ КапиталВ» вместе с ВТБ, забирающий много мандатов, в том числе за счет возможности широко использовать собственный баланс.Традиционно у инвестиционных банков самая высокая маржа была в первичных размещениях. Осенью и зимой 2008–2009 годов рынки акционерного и долгового капитала практически закрылись, как и M&A.; Остались брокерские услуги, объем которых упал в разы, зато и маржа выросла тоже в разы. Сейчас же мы наблюдаем обратную тенденцию: по мере восстановления объема торгов и роста рынка маржа в брокерском обслуживании приближается к докризисным значениям. Интересно, что параллельно растет спрос на интернет-трейдинг. Я это связываю с тем, что многие клиенты доверительного управления, потерявшие часть денег – будем называть вещи своими именами, – забирали оставшийся капитал у управляющих и начинали самостоятельно торговать на бирже, открывая интернет-счета.С долгами и репутацией. Надежды инвестбанкиров на то, что в кризис В«выстрелитВ» сектор M&A;, совершенно не оправдались. Слияний и поглощений прошло существенно меньше, чем все ожидали. Думаю, что одна из причин – некоторая лояльность кредиторов к заемщикам. У нас сложился очевидный рынок должников, которые диктовали свою политику, аВ кредиторы неагрессивно вели себя, не торопились использовать институт банкротства. Считали, что лучше уж сохранить компанию с ее нынешним собственником и менеджментом, и позже получить шанс на возмещение долгов, чем пуститься в непредсказуемую процедуру банкротства с вероятностью остаться ни с чем, будучи не первыми кредиторами в очереди. В начале кризиса, когда должники еще находились в отчаянном положении, ожидание большого числа сделок M&A; имело под собой почву. Когда же оказалось, что никто не применяет крайних мер, что можно не платить по долгам, а при этом продолжать работать на рынке и сохранять репутацию, то должники стали широко использовать подобную тактику.Одна из особенностей нынешнего состояния российского рынка – то, что на нем существенно меньше иностранных игроков, чем до кризиса. Проблема заключается не только в готовности инвесторов кВ возвращению в Россию, но и в долгом отсутствии первичных размещений, которые заинтересовали бы рынок. Я думаю, что если речь не идет о каких-то гигантских сделках, то сегодня на внутреннем рынке достаточно капитала для проведения успешных размещений большинства эмитентов. Спрос в крупных сделках формируют глобальные инвесторы, для которых географическая площадка значения не имеет. Подавляющее большинство из них присутствует на всех мировых биржах.В