«Viberi» Из жизни деривативов
«Viberi» Из жизни деривативовВесной 2003-го «Выбери!by» писал: «По итогам недели, закончившейся 11 апреля, объем открытых позиций в FORTS превысил 2 млрд рублей, что составляло 449 тыс. контрактов». Спустя пять лет этот сектор РТС многократно вырос. Наряду с биржевым срочным сегментом развивается внебиржевой; по оценке Merrill Lynch, он каждый квартал увеличивается в объеме почти вдвое, ежемесячные обороты уже близки к $10 млрд.
Но болевых точек по-прежнему хватает, констатировали участники недавней конференции «Деривативы в России». Одна из таковых связана с привлечением акций в заем, когда требуется поддерживать позиции по синтетическим инструментам, обратил внимание руководитель отдела торговли опционами «Ренессанс Капитала» Роман Сарычев. Это особенно важно для участников, не пользующихся услугами prime-brokerage – по комплексному управлению клиентским портфелем, в том числе контролю над рисками. Также, несмотря на достаточно короткую дюрацию российского опционного сектора, на ценообразование контрактов негативно влияет неопределенность с датами и величиной дивидендных выплат. История последних лет показывает, что фактические дивиденды заметно отличаются от ожидаемых, напоминает Роман Сарычев.
Обращающиеся в России фондовые опционы за редким исключением привязаны к отдельным акциям, а не к индексным продуктам, как во всем мире, сожалеет управляющий директор подразделения вторичных ценных бумаг Merrill Lynch Генри Холл. Его клиенты интересуются деривативами на «тематические» корзины, а также на бумаги компаний второго-третьего эшелонов. Между тем с развитием срочного сектора повышается грамотность местных институциональных инвесторов. Сегодня они ищут возможности диверсификации рисков и использования комплексных инструментов и стратегий, в том числе позволяющих торговать волатильностью, делится наблюдением Генри Холл.
Более скептично настроен руководитель отдела развития департамента срочного рынка РТС Евгений Сердюков: «Многие российские «коллективные инвесторы» еще недопонимают, почему необходимо хеджироваться. На встречах даже самые «продвинутые» управляющие говорят нам: фьючерсы и опционы – это же чисто спекулятивный инструмент». Отсутствие хеджерского интереса – ключевой недостаток всего сектора, уверены эксперты. В стороне от хеджирования остаются и частные инвесторы, против которых играет налоговое законодательство. Результаты операций с производными и их базовыми активами не сальдируются, поэтому опционы в FORTS позволяют «физикам» хеджировать лишь фьючерсные позиции.
Если до 2004-го быстро увеличивался объем сделок с валютными форвардами, то в дальнейшем рывок сделал биржевой сектор фьючерсов, говорит начальник отдела операций с производными финансовыми инструментами ММВБ Григорий Ганкин. Однако востребованы лишь контракты на пару рубль/доллар. Риски на евровалюту многие участники «закрывают» комбинированным продуктом – фьючерсами на рубль/доллар в России и евро/доллар на Forex. С товарными биржевыми деривативами ситуация тоже неоднозначная. Несмотря на «сырьевой» характер экономики, сравнительно ликвидными стали только расчетные контракты на золото.
За рубежом активно торгуются производные на процентные ставки. В России их аналоги оставались невостребованными в условиях дешевых коротких кредитов. Но важность хеджирования процентных рисков растет, особенно с учетом планов Центробанка в перспективе перейти от курсового регулирования к ставочному, рассуждает Григорий Ганкин. После привлечения маркет-мейкеров на ММВБ сократился средний спред по биржевым фьючерсам на MosPrime и MosIBOR. Кроме того, площадка наконец разработала поставочные контракты на долгосрочную и среднесрочную корзины ОФЗ.
Биржи адаптируют инфраструктуру под потребности участников сектора. Так, президент РТС Роман Горюнов пообещал, что уже этой весной торговая сессия в FORTS «растянется» до 24.00, при этом клиринг по-прежнему будет проходить в 18.00. «Продленный день» или даже круглосуточный режим характерен и для западных срочных площадок. А ММВБ в первом полугодии введет новую систему управления рисками.
Топ-10 по обороту в FORTS в мартеМестоБрокерОбъем торгов, млрд руб.1КИТ Финанс278,92Открытие259,513Брокеркредитсервис223,124Финам208,665Тройка Диалог161,516Церих Кэпитал Менеджмент105,007Ай Ти Инвест94,758Алор+83,779Элтра75,4210Альфа-банк48,96
Рубрики