«Viberi» Инвестиции в цинке

«Viberi» Инвестиции в цинке
«Viberi» Инвестиции в цинкеУже в ноябре 2006 года Челябинский цинковый завод (ЧЦЗ) может разместить свои бумаги на Лондонской фондовой бирже. Всего будет продано до 32% акций. Исходя из текущих котировок, они стоят $200 млн. Но аналитик «Уралсиба» Кирилл Чуйко полагает, что объем IPO завода вполне может превысить эту сумму. Он един­ственный среди аналитиков дает рекомендацию «Покупать» акции ЧЦЗ с потенциалом роста в 64%. Пока в свободном обращении находится 13% акций Челябинского цинкового завода. Но реально на бирже торгуется не более 1%. Большая часть free-float сосредоточена на руках у работников предприятия. Несмотря на это, торги акциями ЧЦЗ проходят довольно часто. А с учетом планируемого размещения, когда на рынке окажется треть уставного капитала ЧЦЗ, ликвидность бумаги резко повысится и она станет весьма привлекательным объектом для инвестиций.
Происки конкурентов. Челябинский завод единственный в СНГ производит в промышленных объемах высокочистый цинк марки Special High Grade. В 2005 году он выпустил 116 тыс. тонн продукции, заняв 57% рынка (206 тыс. тонн). Объем производства находящегося на втором месте «Электроцинка» (входит в группу УГМК) в 2005 году составил 90 тыс. тонн. 22% своей продукции ЧЦЗ поставил в Европу: его цинк продается на Лондонской бирже металлов (LME). Остальное реализуется внутри страны – в числе основных клиентов ЧЦЗ Магнитогорский и Новолипецкий меткомбинаты, «Северсталь».
В 2005 году превышение спроса над предложением привело к сокращению запасов цинка на складах LME. Наряду с тем обострился дефицит в производстве сырья – цинковых концентратов. Это вызвало рост цен с $1 тыс. за тонну цинка в 2004 году до нынешних $3,5 тыс. Но в 2005 году Челябинский цинковый завод не смог сполна воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой. Виноват рост цен на сырье. И все же ЧЦЗ улучшил свои финансовые показатели. Выручка выросла на 19% до 4,8 млрд рублей. А чистая прибыль завода по итогам года увеличилась на 112% и составила 268 млн рублей. Это соответствует чистой рентабельности всего в 5,5%. «Низкий показатель объясняется отсутствием собственных сырьевых активов, – говорит старший аналитик Ruy, Man & Gor Евгений Линчик. – Но этот недостаток будет ликвидирован в будущем».
Производство ЧЦЗ в 2005 году снизилось на 24% -– с 152 тыс. до 116 тыс. тонн. Входящий в УГМК Учалинский ГОК переориентировал большую часть поставок на «Электроцинк». В ответ ЧЦЗ заключил контракты с «Дальполиметаллом». А в 2006 году приобрел 51% акций казахской «Nova-цинк». Тем самым завод закрыл 20% общей потребности в сырье (35% от потребления в 2005 году). Среднегодовой объем производства «Nova-цинк», владею­щей Акжалским ГОКом, в 2001–2004 годах составил 38 тыс. тонн цинка в концентрате. Утвержденные балансовые запасы цинка на месторождении Акжал составляют 1 млн тонн. В «Группе ЧТПЗ» отмечают, что основным преимуществом залежей является высокое содержание цинка в руде, которое достигает 55%. Кроме того, месторождение находится всего в 1,3 тыс. километрах от Челябинского цинкового завода. В «Группе ЧТПЗ» сумму сделки не раскрывают, но эксперты оценивают контрольный пакет казахской компании в $90–100 млн.
Но сырьевая проблема остается на повестке дня. Для ее решения компания реализует комплексную инвестиционную программу. В 2006 году завод планирует вложить $16 млн в завершение строительства вельц-печи. Благодаря ей ЧЦЗ сможет перерабатывать вторичные цинкосодержащие материалы. Тем самым снизится зависимость предприятия от поставок цинкового концентрата. Печь заработает в 2007 году и позволит заводу производить дополнительно 25–30 тыс. тонн цинка в год. А за счет «Nova-цинка» менеджмент ЧЦЗ планирует довести долю собственного сырья до 60% к концу 2006 года. В следующие два года завод завершит приобретение активов и закроет свои потребности на 100%. Рассматриваются варианты поглощений в Австралии, Латинской Америке и Африке. Оксана Максимович из Промсвязьбанка прогнозирует, что стратегия приобретения источников сырья приведет к значительному увеличению объемов производства продукции уже в 2007 году.
Завод постепенно преодолевает кризис производства. В первом полугодии 2006 года ЧЦЗ выпустил 70 тыс. тонн цинка и сплавов – на 33% больше, чем за первое полугодие 2005 года. Выручка выросла в три раза – с 1,9 млрд до 5,6 млрд рублей. План предприятия на 2006 год предусматривает выпуск 165 тыс. тонн цинка и сплавов. Возможно, что уже к 2008 году ЧЦЗ нарастит выпуск цинка до 200 тыс. тонн и полностью загрузит свои мощности. Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов рассчитывает, что выручка ЧЦЗ в 2006 году составит $360 млн, чистая прибыль – $50 млн. В 2007 году эти показатели будут равны $398 млн и $79 млн соответственно, что означает чистую рентабельность в 20%.
Колебания цинка. Интерес инвесторов к акциям Челябинского завода с начала 2006 года подогревала благоприятная конъюнктура на товарных рынках. С нею же связаны главные риски инвестиций в «цинковые» бумаги. «Цены на цинк определяют котировки акций ЧЦЗ наподобие того, как это происходит с бумагами “Норильского никеля”», – говорит аналитик ИФК «Солид» Игорь Нуждин. Аналитики «Брокеркредитсервиса» полагают, что средняя цена тонны цинка в 2006 году составит $2,82 тыс. «Мы ожидаем, что средняя цена на цинк в 2007 году будет на уровне $2,7 тыс. за тонну», – также прогнозирует коррекцию Дмитрий Скворцов. С ними не соглашается Оксана Максимович: «Цены на цинк будут колебаться в среднесрочной перспективе вокруг текущего равновесного уровня».
Аналитики допускают дальнейший рост курса акций компании в случае дальнейшего увеличения мировых цен на цинк и приобретения ЧЦЗ новых сырьевых активов. Кроме того, после решения проблемы с сырьем Челябинский завод станет интересным объектом для поглощения. «ЧЦЗ – непрофильный актив для «Группы ЧТПЗ», – размышляет Наталья Кочешкова из «Финама». – В связи с этим я не исключаю продажу завода компании, для которой производство цинка является профильным бизнесом». Челябинский цинковый завод вошел в состав «Группы ЧТПЗ» в 2003 году. Тогда компания выкупила 87% акций предприятия у одного из подразделений нефтегазовой компании Vitol. В ЧТПЗ объясняли причину покупки, не имевшей непосредственного отношения к трубному бизнесу, желанием акционеров диверсифицировать бизнес.
Рекомендации аналитиковИнвестиционная компания/банкАналитикЦелевая цена, $Потенциал роста, %РекомендацияСолидИгорь Нуждин1240ДержатьАнтанта КапиталВладимир Попов1272ДержатьМетропольДенис Нуштаев1305ДержатьБанк МосквыДмитрий Скворцов1305ДержатьПромсвязьбанкОксана Максимович14013ДержатьСовлинкНиколай Саперов148 19ДержатьБаррельАндрей Зорин15021ДержатьУралсибКирилл Чуйко 20364ПокупатьКонсенсус-прогноз14416