«Viberi» Евробонды продают с сюрпризами
«Viberi» Евробонды продают с сюрпризами
Впервые за многие годы на специфичный рынок долговых бумаг, выпускаемых российскими заемщиками за рубежом, пришли частные инвесторы. Некоторые даже не подозревают о подводных камнях. С конца прошлого года брокеры один за другим стали сообщать, что у их клиентов «появилась уникальная возможность» заключать сделки с еврооблигациями. Напомним, что эти инструменты традиционно были адресованы международным институциональным игрокам – банкам, суверенным, частным пенсионным и хедж-фондам и другим очень крупным покупателям. Но острая фаза кризиса все поставила с ног на голову.Осенью прежние владельцы российских евробондов провели переоценку рисков и устроили грандиозную распродажу. В результате цены почти всех выпусков рухнули, доходности подскочили. В этот момент бумаги начали скупать уже не иностранцы, а россияне. Поскольку евробонды в подавляющем числе случаев номинированы в долларах или евро, они сулили защиту от девальвации наряду с высоким процентным доходом.«Если в октябре-ноябре прошлого года было не совсем понятно, как российская экономика и крупнейшие эмитенты переживут кризис, то уже в декабре ситуация прояснилась. Стало очевидно, что у государства есть хорошие резервы, и что оно не допустит банкротства системообразующих компаний. Поэтому для защиты капитала часть инвесторов выбрала валютные бумаги», — вспоминает начальник отдела синдикации и продаж долговых инструментов «Алор Инвеста» Андрей Волков.Первыми к покупкам евробондов приступили российские банки. Ведь в отчетности перед ЦБ подобные вложения выглядели так, будто банк не играет против рубля, набирая на баланс валютные активы. Но и другие категории инвесторов заинтересовались зарубежными долговыми обязательствами российских заемщиков. Так, собеседники «Выбери!by» рассказывают о спросе со стороны частных лиц, который наблюдается даже теперь, когда период бурной девальвации позади«Конечно, он уменьшился, но многие клиенты уверены, что обесценение рубля продолжится осенью, если цена на нефть не вырастет и бюджет страны будет устойчиво дефицитным», — поясняет начальник управления продаж на финансовых рынках инвестиционного департамента ВТБ24 Алексей Кравцов.Во-первых, доходности евробондов значительно выше, чем проценты по валютным депозитам в банках, а во-вторых, сохраняются риски дальнейшего обесценивания российской валюты, солидарен Андрей Волков: «Многие частные инвесторы, напуганные кризисом и понесшие потери в акциях и ПИФах, умерили аппетиты и предпочитают потенциально менее доходные, но более надежные евробонды».Никого лишнего. Понятие «многие» — вещь в данном случае относительная. Сектор еврооблигаций был адресован ограниченному кругу игроков, и сделки на нем заключались только крупными лотами. Еще недавно стоимость выставляемых на продажу пакетов начиналась от $500 тыс. Кризис сделал участников этого рынка более сговорчивыми, но и теперь «Выбери!by» не удалось, например, обнаружить брокера, который гарантированно взялся бы исполнить поручение меньше чем на $100 тыс.В «КИТ Финансе» минимальный лот формально не установлен, он определяется состоянием рынка по той или иной бумаге, поясняет управляющий директор Вадим Бараусов. Реально найти конрагента для сделки объемом от $100-250 тыс.Теоретически фондовый посредник мог бы выкупить крупный пакет на собственную позицию, чтобы раздробить его и продавать его клиентам более мелкими лотами. Но тогда пришлось бы временно замораживать часть капитала, на это сегодня вряд ли кто-то пойдет. В результате многим «физикам» с относительно скромными счетами валютные облигации по-прежнему недоступны. «Значительно меньше наших клиентов проводит сделки с евробондами, чем на российском фондовом рынке. Высокая минимальная сумма операции и сравнительно невысокая ликвидность делают эти бумаги инструментом не для всех», — разводит руками Алексей Кравцов. Минимальный лот для покупки облигаций клиентом ВТБ24 – $500 тыс., и банк не собирается его снижать. «Не видим в этом большого смысла, по крайней мере пока. Сделки частных лиц на этом рынке — товар «штучный». Предварительно зачастую требуются консультации по его особенностям, включая вопросы ценообразования и налогообложения, это занимает время. Поиск бумаг, необходимых клиенту, тоже может занять не один день», — объясняет Алексей Кравцов.Секрет нулевых комиссионных. Альфа-банк еще в декабре прорекламировал доступ клиентов к еврооблигациям. «В связи с плавной девальвацией рубля и частные лица, и российские компании продолжают бегство из национальной валюты. Причем, похоже, что финансовая грамотность населения постепенно повышается, и люди не просто покупают валюту, но обращают внимание на активы, в первую очередь еврооблигации, которые не только страхуют от валютных рисков, но и приносят фиксированный доход», — писал директор по продажам услуг системы «Альфа-директ» Сергей Рыбаков.Из пресс-релиза можно было сделать ошибочный вывод, что торговля евробондами строится так же, как и, например, депозитарными расписками на акции российских компаний: инвестор нажатием мышки подает заявку в торговую систему брокера, а оттуда они попадает на биржу. В действительности никакого биржевого рынка еврооблигаций сейчас не существует. Поручения на покупку или продажу клиент подает «с голоса», то есть по телефону, а брокер обрабатывает их вручную, организуя внебиржевую операцию.Больше всего вопросов на таком рынке вызывает формирование цены. Откуда берутся котировки еврооблигаций, которые брокер показывает клиенту? И не содержат ли они скрытых накруток, намного превышающих размер официальных комиссионных?Эта действительно непростая тема, рассказывает Павел Танцерев, начальник отдела правового обеспечения и комплаенса Otkritie Securities (дочерней структуры «Открытия»). «Определение рыночной стоимости активов связано с наличием актуальной информации о ценах исполнения заявок клиентов. Централизованный источник такой информации фактически отсутствует, а реальная цена сделки может отличаться от индикативной, указанной в различных информационно-торговых терминалах. Порой инвестору сложно бывает понять, сколько он на самом деле переплатил за ту или иную бумагу».Другими словами, даже имея доступ к системам Reuters и Bloomberg, куда выставляют котировки ключевые участники торгов еврооблигациями, вы не можете быть уверены, что в действительности ваш пакет был куплен или продан по фигурирующим там ценам.Вадим Бараусов не видит здесь проблемы: «Цена фиксируется в поручении на сделку, которое подает клиент. Те инвесторы, которые интересуются евробондами, обычно имеют представление о рынке и его участниках и могут предварительно оценить ситуацию по интересующей бумаге. Если после этого их устраивает цена, найденная брокером, то сделка проходит». В «КИТ Финансе» брокерская комиссия по операциям с еврооблигациями нулевая, плата взимается только за депозитарное обслуживание.Где они лежат? По указанным выше причинам некорректно сравнивать различных брокеров по величине комиссионных, когда речь идет о еврооблигациях. Большинство называет отличные от нуля цифры и уверяет, что выводит все заявки на рынок, однако проверить это чрезвычайно трудно. «Решающее значение имеет репутация профучастника. Если есть возможность, то инвестор может запросить котировки у нескольких брокеров, а затем сравнить», — дает совет Алексей Кравцов.Если вы попытаетесь выяснить, у кого именно для вас купили еврооблигации, то скорее всего получите мало полезной информации. Стандартная схема: брокер выкупает пакет на себя по рыночной цене и тут же перепродает клиенту. Но вашим контрагентом может выступить и одна из аффилированных с ним структур с ничего не говорящим названием.Еще один нюанс заключается в том, где будут храниться еврооблигации, приобретенные инвестором. Есть несколько вариантов. Альфа-банк, например, оставляет их на своем счете в европейской расчетной системе Euroclear. «Алор Инвест» зачисляет в российский депозитарий. «КИТ Финанс» и «Открытие» проводят операции с евробондами через свои зарубежные «дочки» — в Эстонии и Великобритании соответственно.Евгений Танцарев считает, что у клиента не возникают дополнительные риски в связи с хранением его пакета в английской Otkritie Securities. «Как правило, права на евробонды учитываются, а сделки по ним рассчитываются через системы Euroclear и Clearstreem. Любые брокеры, как английские, так и российские регистрируют права своих клиентов на евробонды через них. Otkritie Securities имеет соответствующую лицензию, выданную финансовым регулятором Великобритании. Мы подчиняемся весьма жестким лицензионным требованиям в части учета, хранения и распоряжения активами клиентов».
Рубрики