«Viberi» БыкVSМедведь

«Viberi» БыкVSМедведь
«Viberi» БыкVSМедведь»Северо-Западный Телеком» доукомплектовываетсяРЕОРГАНИЗАЦИЯ. Процесс присоединения ОАО «Ленсвязь» и ОАО «Связь» Республики Коми к ОАО «Северо-Западный Телеком» (СЗТ) завершится к 1 октября 2004 года. Такое решение было принято на внеочередном собрании акционеров СЗТ 15 апреля, на котором было одобрено присоединение двух компаний. Ранее, 12 апреля, слияние одобрили акционеры «Связи» Республики Коми, а 14 апреля — акционеры «Ленсвязи». При этом акции «Ленсвязи» и «Связи» Коми будут конвертированы в акции СЗТ, а присоединяемые компании прекратят свое существование. В соответствии с договором о присоединении и предложенным коэффициентом 0,0268 обыкновенные и привилегированные акции «Ленсвязи» будут конвертированы в одну обыкновенную или одну привилегированную акцию СЗТ. А четыре любых акции «Связи» Республики Коми конвертируются в одну соответствующую акцию СЗТ. Для этого СЗТ осуществит дополнительную эмиссию в размере 145,134 млн обыкновенных акций и 48,379 млн привилегированных акций. Как ожидается, дополнительный выпуск акций СЗТ будет зарегистрирован в августе текущего года. А в мае компания намерена получить разрешение антимонопольных органов на реорганизацию. На август также намечено внеочередное совместное собрание акционеров трех компаний, где будут приняты изменения в устав СЗТ. А уже в ноябре начнется обращение дополнительного выпуска акций компании на вторичном рынке.
Ранее в процессе реструктуризации отрасли «Ленсвязь» и «Связь» Республики Коми не были присоединены к «Северо-Западному Телекому» в связи с тем, что в обеих компаниях были пакеты акций, владельцы которых оспаривали их принадлежность в суде. Сейчас все судебные споры урегулированы, поэтому для слияния не существует никаких препятствий. Крупнейшим акционером СЗТ является АО «Связьинвест», которому принадлежит 39,893% УК. Номинальными держателями акций компании являются ЗАО «Брансвик Ю БиЭс Варбург Hоминиз» (18,092% УК), ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» (9,569% УК) и ЗАО ИНГ Банк (Евразия) (6,979% УК).
Ирина Семенова, ведущий аналитик по телекоммуникациям компании «АВК-Аналитика»»Северо-Западный Телеком» до последнего времени не был фаворитом рынка — за 2002 год котировки акций компании выросли всего на 9,7% (по цене покупки в РТС). Однако за период с января по конец апреля 2004 года рост котировок его акций составил 52% (по цене покупки в РТС). Мы считаем, что компания была недооценена в 2002-2003 годах и, вероятно, в 2004 году отыграет эту недооценку. В среднесрочном периоде положительным фактором станет присоединение «Ленсвязи» и «Связи» Республики Коми. Мы считаем, что опыт, накопленный в ходе предыдущих объединений, позволит быстро выполнить все юридические процедуры. Риск того, что присоединение не состоится либо не будет проведено в срок, с нашей точки зрения, минимальный.
По предварительным итогам 2003 года суммарные доходы «Ленсвязи» и «Связи» Республики Коми составляют 20% доходов СЗТ. В то же время оба оператора по показателю P/S имеют существенную недооценку по сравнению с СЗТ, что отражает небольшие масштабы и более низкую ликвидность их акций. Если после объединения рынок оценит объединенную компанию на уровне СЗТ, то его капитализация увеличится на 22%, что выше суммарной капитализации трех операторов на 7%. Мы устанавливаем рекомендацию «покупать» акции СЗТ, ориентируясь на их рост до конца 2004 года и справедливую оценку их стоимости на уровне $0,77 за штуку.
Надежда Голубева, аналитик по телекоммуникациям ИГ «Атон»Акционеры «Северо-Западного Телекома» утвердили слияние с «Ленсвязью» и «Связью» Республики Коми. Консолидация позволит увеличить количество обслуживаемых номеров (ALIS) на 20%, а выручку — на 24%. Однако рентабельность скорее всего останется на прежнем уровне. При текущих рыночных ценах слияние увеличивает стоимость СЗТ, поскольку оценочный коэффициент EV/EBITDA за 2003 год по российским стандартам учета приобретаемых компаний составляет 4,3 у «Ленсвязи» и 3,4 у «Связи» Республики Коми, тогда как у самого СЗТ он равен 5,1.
По прогнозу компании, затраты в 2004 году снова продемонстрируют опережающий рост по сравнению с ростом выручки. Это связано с индексацией зарплат, повышением платежей «Ростелекому» и увеличением амортизационных отчислений. В результате показатель EBITDA по РСБУ в 2004 году должен остаться на уровне прошлого года. В обслуживаемый компанией регион входит Санкт-Петербург, который характеризуется высокой конкуренцией в области связи, в основном со стороны сотовых операторов и альтернативных операторов в области международной дальней связи. Поэтому дальнейшее сокращение рыночной доли СЗТ представляется неизбежным.
Мы повторяем нашу рекомендацию «продавать» бумаги компании и справедливую оценку их стоимости на уровне $0,52 за штуку, учитывая слабые перспективы роста их курсовой стоимости.