Рубрики
Статьи

«Viberi» — Блоги — Игорь Терентьев (19.06.2008)

«Viberi» — Блоги — Игорь Терентьев (19.06.2008)
«Viberi» — Блоги — Игорь Терентьев (19.06.2008)Акционерам «норильского никеля» пора задавать вопросы: компания опубликовала неоднозначные результаты, а доходы менеджмента утроилисьСезон раскрытия годовой отчетности наконец-то дошел и до «Норильского никеля». Несмотря на апломб сотрудников компании, не скупящихся в пресс-релизе на сочные эпитеты вроде «рекордная выручка» или «самая высокая EBITDA в истории компании», аналитики охарактеризовали финансовый отчет как ожидаемый, но разочаровывающий или слабый. Каких же результатов добился «Норильский никель» в 2007 году? Выручка компании увеличилась на 44%, прежде всего за счет роста цен на продукцию (от 7% на медь до 55% на никель). При этом по некоторым металлам (медь и палладий) уменьшились физические объемы продаж. Еще один фактор роста выручки «Норильского никеля» – консолидация в отчетности показателей ОГК-3. Кстати, фактические продажи превысили консенсус-прогноз аналитиков. А вот остальные ключевые показатели оказались существенно ниже оценок. EBITDA составила $8,4 млрд, а чистая прибыль – $5,3 млрд. Для сравнения приведу прогнозы. «Тройка Диалог» – $10,4 и $7,1 млрд соответственно, Deutsche Bank – $10,4 и $7,2 млрд, и, наконец, консенсус-прогноз экспертов, – $10,5 и $6,9 млрд. В чем причина столь существенного различия в фактических данных и оценках? Все дело в таком бухгалтерском термине, как обесценение, то есть списание стоимости тех или иных активов. Итак, убыток от обесценения деловой репутации (или, проще говоря, снижения рыночной капитализации с момента покупки к 31 декабря 2007 года) ОГК-3 составил $754 млн.Но это еще не все. Для нового актива «Норильского никеля» – LionOre Mining International убыток от обесценения рассчитан как разница между балансовой стоимостью и стоимостью в пользовании и оценивается в $325 млн. Кстати, эта компания, ведущая деятельность в Австралии и Африке, преподнесла еще один сюрприз со знаком минус. После приобретения LionOre менеджмент «Норильского никеля» совместно с независимыми экспертами провел анализ проекта Activox Refinery на предприятии Tati Nickel («дочка» LionOre, теперь входит в Norilsk Nickel Africa) и пришел к выводу, что необходимо отложить его реализацию. Причины названы: рост стоимости строительных работ и нехватка энергетических мощностей. В итоге убыток от обесценения минеральных ресурсов равняется $765 млн. А ведь Михаил Прохоров призывал отказаться от покупки LionOre по высокой цене… В итоге сумма убытков от обесценения приближается к $2 млрд. Интересно, будут ли эти списания единоразовыми или акционерам стоит готовиться к новым неожиданностям? Аналитики пока выражают оптимизм.От потерь перейдем к доходам. В финансовой отчетности «Норильский никель» раскрыл информацию о том, что вознаграждение ключевых руководителей компании в 2007 году составило $41 млн (в 2006 году – $13 млн). Следовательно, расходы на топ-менеджмент увеличились в 3,2 раза. Не находите, что этот показатель явно контрастирует с финансовыми результатами «Норильского никеля»?