«Viberi» — Блоги — Анна Ким (02.04.2011)
«Viberi» — Блоги — Анна Ким (02.04.2011)Интересная и очень рискованная игра получится, если у ЕЦБ действительно хватит духу начать цикл денежно-кредитного сжатияВ течение марта руководители Европейского центрального банка сделали так много «ястребиных» заявлений, что теперь идти на попятную им еще не поздно, но уже как-то неловко. Рынки терпеть не могут, когда власти говорят одно, а делают другое: такая непоследовательность ведет к дезориентации, утрате доверия и в итоге вредит всем – и регуляторам, и регулируемым. Поэтому должно случиться что-то очень серьезное, чтобы в апреле ЕЦБ не повысил ключевую процентную ставку до 1,25%. Первый тест – в ближайший четверг.Впервые за весь срок своего существования ЕЦБ собирается приступить к ужесточению политики не следом за своими американскими коллегами, а опережая их. ФРС так крепко посадила свою экономику на денежный допинг, что будет совсем не удивительно, если за программой QE2 последует QE3. А уж о повышении ставок в США, видимо, можно забыть как минимум до следующего года. В то же время нельзя сказать, что на этот раз ЕЦБ свободен в принятии решения от внешних факторов: инфляцию, против которой направлено повышение ставок, Европа импортировала с сырьевых рынков. Скорее европейская экономика и ЕЦБ стали заложниками как минимум двух мировых сил: Америки, накачавшей глобальную ликвидность ради борьбы с кризисом, и Азии (в первую очередь Китая), создавшей фундаментальное оправдание для закачки этой ликвидности в разнообразные commodities. А еще был неурожай прошлого лета, взвинтивший цены на важные виды продовольствия, затем начались беспорядки на нефтеносном Ближнем Востоке. В общем, европейцам со всех сторон жутко не повезло.Они ступили на путь, на котором любой неосторожный шаг грозит попаданием в ловушку, поэтому идти будут очень медленно. По сути, все надежды Жана-Клода Трише сейчас связаны с Германией, экономика которой восстанавливается довольно приличными темпами. В прошлом году она росла вдвое быстрее, чем ВВП еврозоны в целом. Но сможет ли одна страна, пусть очень большая и мощная, вытащить на своих плечах своих слабых и многочисленных партнеров? Не задавит ли крепкий евро рост ориентированных на экспорт отраслей? Выдержат ли дополнительное давление PIGS, уже ослабленные фискальным сжатием? И, если не выдержат, будет ли подъемной цена, которую придется выложить за их спасение?Какими бы ни оказались последствия, этот кейс войдет во все учебники по макроэкономике. Есть вопросы, на которые экономическая теория и практика еще не дали удовлетворительных ответов. Правильно ли лечиться от «сырьевой» инфляции монетарными методами? Должен ли Центральный банк, таргетируя инфляцию, смотреть на индекс потребительских цен, или на него же, но без учета волатильных цен на энергоресурсы и продовольственные товары, или на что-то еще, помимо CPI? Европейский опыт сворачивания антикризисной монетарной политики должен дать важную информацию для осмысления этих тем во всем мире, включая Россию.
Рубрики