«Viberi» Блоги
«Viberi» БлогиАндрей Мовчан,
Председатель правления УК «Ренессанс Управление инвестициями»15.12.2008 09:42Пророки апокалипсиса находились всегда и везде. На финансовых рынках это, как правило, те, кто еще недавно предсказывал процветаниеСегодня пророки дружно пророчат Америке повторение Великой депрессии. Но так ли они правы? Они апеллируют к волатильности рынков как к основному индикатору. Действительно, волатильность S&P достигла таких высоких значений впервые с 1929 года. Но на развивающихся рынках текущие уровни более привычны – мы видели их по 2–3 раза в каждой стране. Это статистически нормально один раз в 20–25 лет. Совокупная волатильность мировых рынков соответствует трем событиям на 100 лет, но не надо забывать, что сегодняшние финансовые рынки оперируют намного быстрее. Можно предположить, что мы имеем дело с ситуацией, повторяемой в будущем 4–5 раз за столетие. Пессимисты говорят, что ожидаемое падение ВВП США на 5% грозит катастрофой. Но за последние 60 лет в мире состоялось пять крупных кризисов, сопровождавшихся падением производства в развитых странах – участницах в среднем на 5%, с восстановлением за 3–3,5 года. Ни разу это не привело к краху экономики и не было сравнимо с Великой депрессией. Крах доллара и мировой резервной системы предрекают в связи с глубоко отрицательным счетом текущих операций США. Он и в 1929 году был сильно отрицателен – но тогда золотой стандарт отдавал роль «мирового резервного банка» золоту; сегодня де-факто она принадлежит США. За последние 30 лет каждый раз, когда счет текущих операций США рос, в мире разражался кризис. Кстати, и сейчас этот счет растет уже шесть кварталов подряд. Такая ситуация в прошлый раз сложилась в 1988–92 годах. Как следствие – крах американских акций, японский кризис и развал СССР. В 2002 году всего четырех кварталов роста «хватило» на Enron, турецкий и аргентинский кризисы. Еще один аргумент – огромный объем долга в США. Но госдолг США находится на стабильном уровне последние 20 лет; корпоративный долг умеренный (45% от ВВП), но стоимость его обслуживания ниже, чем когда-либо за последние 40 лет за счет низких ставок! Это явная противоположность периоду Великой депрессии. Частный долг очень высок, но он был таким же в 1991 году и значительно выше – в 1981-м. Да, эти годы были первыми годами рецессии, но ничего, сравнимого с Великой депрессией, не было. Действительно тревожный индикатор – долг финансовых институтов, который вырос почти вдвое за 10 лет. Именно хаотическое схлопывание этого долга привело сегодня к замедлению оборота денег и кризису доверия. Но американские власти решились на замещение долга финансовых институтов, и пока этот процесс идет удачно. Кроме того, Великая депрессия вызвала дефляцию. Это несовместимо с крахом доллара, а значит – с прекращением притока иностранных капиталов. Так что Великой депрессии не будет. Будет рецессия с возвратом к тренду за 3–3,5 года, падение спроса и долга в развитых странах. И скоро будет новый цикл роста, который продлится лет 7–10, и «суперцикл» лет на 25.Для добавления комментария, пожалуйста, введите свой e-mail и пароль
Рубрики