«Viberi» Андрей Школин о «Северстали»
«Viberi» Андрей Школин о «Северстали»Почти пять лет назад владелец В«СеверсталиВ» Алексей Мордашов сделал красивый прогноз: вВ перспективе нескольких лет рынок возглавят пять-шесть игроков с годовым объемом производства от 100 млн тонн. И его компания должна попасть вВ число лидеров либо самостоятельно, либо через слияние с более крупным игроком. С учетом объема сталелитейного рынка – всего в 2008 году было произведено 1330В млн тонн (по данным Мировой ассоциации стали) – консолидация выглядела весьма вероятной. Под этим лозунгом В«СеверстальВ» скупала активы вВ Северной Америке и Европе. И отчасти предсказание сбылось: заветную планку преодолела объединенная ArcelorMittal. Только вот остальные, включая В«СеверстальВ» (19,2 млн тонн), отстают от нее в разы. Алексей Мордашов переоценил свои силы? Видится еще одна причина заграничной экспансии. 2004 год, разгар процесса по делу В«ЮкосаВ». Одни владельцы компании уже сидят за решеткой, другие скрываются за границей. Невольно задумаешься о диверсификации страновых рисков. Соединенные Штаты подходят идеально: государство с развитой судебной системой и недорогими активами вВ черной металлургии из-за низких доходов (по причине плохого менеджмента, как же иначе). Представляю себе ход рассуждений: В«Себестоимость производства, конечно, великовата. Но здесь и здесь издержки можно срезать… А в условиях роста цен на сталь все вовсе получается шоколадноВ». Через пять лет, когда весь мир погрузится в невиданный по силе экономический кризис, это назовут просчетом в стратегии. АВ ключевой проблемой В«СеверсталиВ» станут убытки подразделения Severstal North America (SNA).Со времени приобретения Rouge Steel Company, ставшей основой для SNA, рентабельность североамериканского офиса даже по EBITDA была минимальной. А в 2007–2008 годах, несмотря на благоприятную конъюнктуру, вовсе отрицательной. Так почему маржа должна вырасти во время кризиса? Сомневаюсь, что остановка части заводов или временное увольнение сотрудников поможет решить проблему высокой себестоимости. На скорое восстановление основного потребителя, американского автопрома, тоже не стоит рассчитывать. Алексею Мордашову пора признать свои ошибки. SNA удавалось содержать в период благоприятной конъюнктуры. Но теперь заводы в США тянут компанию на дно. Из-за американского подразделения чистая прибыль и EBITDA В«СеверсталиВ» держатся в отрицательной зоне уже второй квартал. Причем если вВ конце прошлого года виноваты были крупные разовые списания, то в январе–марте подобных В«бумажныхВ» убытков компания уже не несла. Несмотря на это, вВ IВ квартале показатель EBITDA по американским операциям ушел в минус на $243 млн. При выручке в $972 млн результат ужасающий. И просто смешно на его фоне выглядят попытки продать SNA за $3,7В млрд. Немногим дороже ($4,5 млрд), согласно котировкам на LSE от 15 мая, стоит весь холдинг Алексея Мордашова.В
Рубрики