«Viberi» Аналитики: финансовые власти США загоняют доллар в ловушку
финансовые власти США загоняют доллар в ловушкуАналитики: финансовые власти США загоняют доллар в ловушку26.11.2008 18:35Фото: архив «Выбери!by»Отличие плана Генри Полсона (TARP) от программ поддержки ликвидности Федеральной резервной системы (ФРС) США (TAF) попытались проанализировать аналитики НБ «Траст». Они утвеждают, что программа ФРС по выкупу облигаций ипотечных агентств и долгов, обеспеченных различными категориями кредитов на $800 млрд является скрытой монетизацией.Павел Пикулев отмечает, что отличие «плана Полсона» от программы ФРС простое: TAF – это деньги, предложенные рынку на время, короткие займы, которые можно пролонгировать, но рано или поздно придется вернуть. TARP – это деньги потраченные американским бюджетом навсегда, или на срок столь долгий, что сейчас он мало чем отличается от понятия «навсегда». Дополнительная ликвидность помогает закрыть разрывы в денежных потоках, когда с этим не может справиться межбанк, а затем, выполнив свою функцию, уходит. Деньги, потраченные бюджетом в результате поддержки неважно чего (капитала банков, автопрома, инфраструктуры) или неполученные им в результате налоговых льгот, остаются в экономике навсегда.«Процесс, когда ЦБ печатает и выдает деньги бюджету, которые тот затем тратит «навсегда», называется монетизацией госдолга. Теория гласит, что при монетизации госдолга дополнительные расходы бюджета покрываются за счет «инфляционного налога» и девальвации валюты, поэтому в обычных условиях ее стараются избегать. Деньги, выпущенные в рамках монетизации, расходуются центральным банком не на время, а навсегда.Когда проблемы в экономике столь велики, что отказаться от дополнительных расходов Минфин не может, когда давление на кривую рыночного долга очень велико, а в открытую финансировать бюджетный дефицит не хочется, в такой ситуации ЦБ может тратить деньги «навсегда», не прибегая к помощи Минфина. Например, можно объявить о выкупе облигаций ипотечных агентствна $800 млрд. Получается и волки (экономика) сыты, и овцы (состояние бюджета) не страдают. Однако ничем иным, кроме как скрытой монетизацией, эту программу назвать нельзя», — отмечают аналитики. и долгов, обеспеченных различными категориями кредитов на«Есть еще одна форма скрытой монетизации – непреднамеренная. Это когда участники аукционов TAF покупают на полученные от ФРС средства казначейские облигации США (Treasuries). В отличие от предыдущих двух форм монетизации (прямая и скрытая), эта форма закладывает бомбу под кривую доходности госдолга США, ведь, по сути, в этом случае расходы Минфина, которые «навсегда», финансируются деньгами ФРС, которые «на время». Бомба сработает ровно тогда, когда ФРС решит, что хватит, и раздачу «халявной» ликвидности пора прекращать и потребует свои короткие деньги назад. Последующее за этим сворачивание позиций может за считанные недели превратить рынок Treasuries в те же живописные руины, которые сейчас украшают окружающий пейзаж повсюду».«Очевидно, что контролируемая монетизация несет в себе меньше рисков, чем неконтролируемая, видимо, поэтому и было принято решение поддерживать экономику напрямую — в обход бюджета. Да, сейчас все еще можно стимулировать рост и через бюджет, однако уже ясно, что это будет приводить к скрытой монетизации, которая помимо присущего ей инфляционного риска и риска девальвации, еще и угрожает рынку госдолга. Так что действительно лучше уж финансировать возникающие госрасходы длинными деньгами ФРС, чем короткими», — считают специалисты «Траста».«Кажется, что система становится все менее и менее устойчивой, и ФРС — осознанно или нет — идет в ловушку, но в ловушку не ликвидности, а выбора. От госрасходов отказаться сейчас невозможно, и ФРС придется печатать деньги. Чем больше сейчас печатается денег, которые «навсегда», и которые не уберешь из экономики, когда кредитные механизмы заработают, тем хуже в долгосрочной перспективе для доллара. Чем больше денег, которые печатаются «на время», тем большие масштабы принимает непреднамеренная монетизация, и тем хуже в долгосрочной перспективе для рынка Treasuries. Как ни крути, восстановление кредитной активности на рынках обернется для них новым шоком.Вопрос, какой из шоков рынки смогут пережить менее болезненно: крах рынка Treasuries или девальвацию доллара? Похоже, что ФРС считает, что стабильность рынка госдолга важнее, однако не исключено, что здесь уже поздно что-либо предпринимать, так как непреднамеренная монетизация, возможно, уже зашла слишком далеко, и на «временные» деньги уже куплено слишком много Treasuries. Если так, то вместо одного шока (падение курса доллара) мы увидим сразу оба», — полагает Павел Пикулев.Он напоминает, что вчера типичная программа взаимодействия на различных рынках дала сбой. Фондовые индексы показали разнонаправленное движение на фоне слабой экономической статистики из США. Курс доллара упал на фоне известий о том, что ФРС будет инвестировать в экономику напрямую. Рынок Treasuries, наоборот, вырос в цене, так как эта же новость означает, что предложение новых бумаг будет меньше. Нефть снизилась в силу одной лишь ей ведомых причин. В общем, каждый из рынков занялся своими собственными делами.«Если это не сбой программы, а рынок просыпается после всеобщего «сна разума» под названием «бегство в качество», то это может означать, что меры по поддержке финансовых рынков наконец-то начинают работать», — заключает эксперт.Выбери!by-онлайнТеги: ФРС США | Treasuries | монетизация | долларВсе новости
Рубрики