Cубботний консилиум: «смягчение», неделя 21-ая. (7-11.02)
Cубботний консилиум: «смягчение», неделя 21-ая. (7-11.02)
Первичные дилеры ФРБ Нью-Йорка, функция которых — выкупить все, что не купят зарубежные ЦБ — отправились привичным маршрутом собирать налоги с рисковых активов. Не трогая «развитых», они выборочно постригли сырье и имерджинов, включая РФ.
Аккуратно подравняли медь, разменявшую пятый разрад, избавились от WTI, евро. Неожиданно в эту компанию попала иена, которая наконец была продана за доллар и как бы случайно остановилась у верхней границы треугольника, соблазняя пробоем и подтверждением ноябрьского «бычьего поглощения» на месячном таймфрейме.
Выстрел иены — никак не обусловлен операциями японского ЦБ. Резких вливаний на этой неделе не было, а в четверг и пятницу БЯ наоборот — небольшими порциями откачивал ликвидность.
БЯ заливал свежие иены — кредитами и покупками госдолга — еще весной 2010го, а осенью перешел в режим QE. Иена, однако, упорно оказывалась падать, выявляя под собой могущественного покупателя. К осени появились слухи, что иену скупает Китай, чтобы сделать неконкурентоспособными японские товары и выбить японцев с их рынков сбыта. Не исключено, впрочем, что иену покупали и дилеры ФРС с целью «законсервировать» часть ликвидности на черный день, и попридержать амбиции японских автомобилестроителей, пока Ford и GM не выйдут с больничного окончательно. Запущенный в обратную сторону, этот процесс дает двоякий эффект: с одной стороны слабая иена дает массу корреляций risk on, с другой — она поддерживает индекс доллара от бесконтрольного падения благодаря эмиссии Федрезерва.
Размещения длинных облигаций прошли неоднозначно. Во вторник зарубежные ЦБ купили всего 27 проц 3-летних нот, отправив большую часть выпуска на счета первичных дилеров. В среду же, после повышения ставки в Китае, 10-леток центробанки взяли 70% — многомесячный рекорд. Интерес к 30-леткам отметился на серединке — около 50%.
Удачные аукицоны среды и четверга оставили первичным дилерам деньги на пятничный отскок — для имерджинов (RIH0, Bovespa) и очередной вынос в направлении космоса для S&P. Лишь WTI протекла вниз до 85, не вписавшись в дружный хор и, возможно, предвещая более дорогой доллар.
Как мы и ожидали, новая порция QE оказалась меньше предыдущий. В календаре до 10 марта нет дней с двойными POMO, а общая сумма вливаний сокращена до 97 млрд долл. Что, напоминаем, — фикция. Поскольку сворачивание SFP Казначейства США, с погашением Cash Management Bills дает дополнительный приток в 195 мрлд за февраль-март.
Дни маленьких POMO (1-2 млрд вместо 6-8) — понедельник и среда.
Несмотря на эти вливания до конца февраля Казначейство продолжит аккуратную репатриацию ралли. На следующей неделе — лишь аукционы коротких векселей, которые потребуют оттока 15-20 млрд долл., в 20х числах — размещение нот на 2-5-7 лет, крупнейшее в месяце.
Внимательно следим за операциями ЕЦБ во вторник. Резкое (на 20-30+) увеличение недельного фондирования может сигнализировать о намерении закрыть часть LTRO кредита 24-го февраля. Сделать это без убытка на сворачивании кэрри-трейда можно при евродолларе ниже 1,335.
P|S
Рекордные объемы наследили в EWG — немецком ETF на NYSE. Оборот в 6 раз больше среднедневного был зафиксирован в среду, на «хаях», не перебитых до конца недели. Разворотный сигнал, верный с большой вероятностью, в условиях QE выглядит уже довольно двусмысленно: фервальская репатриация ралли пока обходила «развитых» стороной. В марте же QE получит дополнительные 100 млрд через погашение CMB. Возможно, турбо-QE угрожает космосом евро и вытекающей неконкурентоспособностью немецких машин? Ждем подтверждение/опровержение сигнала.