БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 46 (87) 6-12 декабря 2004

БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 46 (87) 6-12 декабря 2004
БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 46 (87) 6-12 декабря 2004 — АрхивЕвгений Сацков, старший аналитик по нефти и газу «Метрополь»На наш взгляд, акции «Лукойла» стоят на втором месте по потенциалу роста среди «голубых фишек» российского рынка после «Газпрома». Так как дело «Юкоса» близится к завершению, а «Сибнефти» грозит налоговый иск, акции «Лукойла» представляются нам тихой гаванью в нефтяном секторе России. Компания повышает уровень корпоративного управления, и ей не грозят налоговые иски. «Лукойлу» также выгодны альянсы с ConocoPhillips и «Газпромом». Мы полагаем, что компания получит дополнительные преимущества от перераспределения средств на российском нефтяном рынке. Продажа дочернего бурового предприятия поможет повысить эффективность и увеличить экспорт нефти. Мы также полагаем, что «Лукойл» будет осваивать новые экспортные маршруты.
Недавно мы повысили наш долгосрочный прогноз цены на нефть марки Brent после 2007 года с $22 до $26 за баррель. В результате увеличилась и наша оценка «Лукойла». Расчетная цена компании по методу дисконтированных денежных потоков выросла с $31,4 до $43,8 за акцию. В связи с этим мы повысили рекомендацию по акциям «Лукойла» с «держать» до «покупать». Мы полагаем, что дальнейшему рост цены бумаг будут способствовать огромные запасы компании, планы по разработке новых месторождений, рост добычи в новых провинциях и низкий политический риск.
Александр Михайлов, начальник отдела анализа рынков акций Гута-банкаМы рекомендуем «продавать» акции «Лукойла» и оцениваем их справедливую цену в $22,11 за штуку. Такую рекомендацию мы даем в расчете на горизонт инвестирования в 12 месяцев на основе расчетов по методам дисконтированных денежных потоков и сопоставимых компаний. По нашему мнению, текущие высокие рыночные цены акций «Лукойла» в значительной степени основаны на предположениях рынка о том, что стоимость нефти на мировом рынке сохранится на исключительно высоком уровне, а налоговая нагрузка на нефтяной сектор при этом не будет повышаться. Кроме того, на стоимость акций компании оказывает, вероятно, влияние спрос со стороны ее стратегического партнера — ConocoPhillips.
На наш взгляд, маловероятно, что цены на нефть останутся столь высокими длительное время. Но даже если это произойдет, можно ожидать очередного повышения налогового давления на отрасль. И в том, и в другом случае ожидаемые прибыли «Лукойла» существенно сократятся. Наряду с рядом других факторов это ведет к существенному сокращению величины ожидаемых денежных потоков компании в наших моделях. Что же касается возможного спроса со стороны ConocoPhillips, мы считаем этот фактор краткосрочным. Не исключено, что его влияние на рынок акций «Лукойла» уже практически исчерпано.«Лукойл» приходит на смену «Юкосу»Мрачный настройВ КУРСЕ