БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 45 (86) 29 ноября — 5 декабря 2004 г.

БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 45 (86) 29 ноября — 5 декабря 2004 г.
БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 45 (86) 29 ноября — 5 декабря 2004 г. — АрхивГайрат Салимов, аналитик по машиностроению ИК «Тройка Диалог»Результаты «Автоваза» за первое полугодие 2004 года подтверждают высокую оценку, которую мы дали компании еще в августе, и рекомендацию «покупать» по ее акциям. Действительно, рост операционной прибыли на 176% в долларовом выражении (на 152% в рублях) произошел на фоне существенного увеличения выручки и эффективного контроля над издержками как на уровне себестоимости реализации, так и операционных затрат. Валовая рентабельность повысилась с прошлогодних 14,4% до нынешних 17,9%, то есть на 3,5 процентных пункта, а операционная рентабельность удвоилась, увеличившись с 3,8% за первые шесть месяцев 2003 года до 7,6% в январе-июне 2004 года.
Выручка выросла в долларовом выражении на 35% (на 24% в рублях) до $2,64 млрд, и вполне вероятно, что по итогам 2004 года она составит более $5 млрд. Финансовые показатели также указывают на то, что «Автоваз» стал уделять внимание контролю над своим оборотным капиталом: в чистом выражении он сократился, несмотря на существенный рост выручки. По нашим оценкам, это должно дать существенный рост стоимости компании. Мы полагаем, что хорошие результаты за первое полугодие 2004 года убедят рынок в нашей правоте и обыкновенные акции «Автоваза» приблизятся к нашей оценке их справедливой цены — $38,55, которая предполагает потенциал роста с нынешнего уровня более чем на 40%.
Елена Сахнова, аналитик ИК «Объединенная финансовая группа»«Автоваз» обнародовал высокие финансовые результаты за первое полугодие 2004 года по МСФО, которые указывают на значительное повышение рентабельности. Росту выручки на 33% в долларовом выражении способствовало увеличение на 2% физического объема проданных автомобилей, повышение цен на 12-15% и увеличение доли более дорогих автомобилей в номенклатуре выпускаемой продукции. «Автовазу» удалось ограничить негативное влияние повышения цен на металлы на уровень своих расходов за счет подписания в конце прошлого года шестимесячного контракта с «Северсталью», в котором были оговорены поставки стали по фиксированным ценам.
В первом полугодии 2004 года операционные расходы выросли лишь на 28%, что привело к заметному повышению рентабельности. Так, валовая рентабельность повысилась на 3 процентных пункта. Рентабельность EBITDA повысилась с 9 до 12%. Операционная рентабельность выросла с 4 до 8%. Мы полагаем, что во втором полугодии 2004 года рентабельность «Автоваза» снизится, поскольку контракт с «Северсталью» действовал лишь на протяжении первого полугодия. Тем не менее наши прогнозы выручки ($4,84 млрд) и EBITDA ($354 млн) по итогам всего года представляются несколько пессимистичными. Наша рекомендация по обыкновенным акциям компании пока остается «хуже рынка», а прогнозная цена через год — $32,79.l»Автоваз» оздоровилсяУтомленные «Юкосом»В КУРСЕ