Быкvsмедведь — Акции — № 29 (70) 9-15 августа 2004 — Архив — Выбери!by

Быкvsмедведь — Акции — № 29 (70) 9-15 августа 2004 — Архив — Выбери!by
Быкvsмедведь — Акции — № 29 (70) 9-15 августа 2004 — Архив№ 29 (70) 9-15 АВГУСТА 2004 АКЦИИ»Татнефти» не сидится в РоссииЭКСПАНСИЯ. Совет директоров «Татнефти» одобрил создание совместного предприятия с Mostazafan & Janbazan Foundation — иранской неправительственной организацией, осуществляющей социальные программы. Этому фонду принадлежат акции нескольких сотен предприятий, работающих в различных секторах экономики Ирана, в том числе треть крупнейших промышленных объектов страны. Годовой товарооборот Mostazafan превышает $5 млрд, а бюджет фонда составляет порядка 10% бюджета Ирана. Пока у Mostazafan нет собственных запасов нефти и газа в Иране, но «Татнефть» рассчитывает, что в будущем новое СП сможет получить лицензии на разведку определенных территорий. В случае успеха этого проекта «Татнефть» сможет экспортировать нефть в Турцию, где она намерена приобрести крупнейший из местных нефтеперерабатывающих холдингов Tupras на паритетных началах с турецким концерном Zorlu.
Однако еще не известно, чем закончится попытка «Татнефти» прорваться в Турцию. В мае Высший административный суд страны приостановил процесс приватизации 65,76% акций Tupras в связи с протестом, поданным местным профсоюзом. На это решение не повлияла даже просьба правительства Турции возобновить сделку, ведь с приватизацией Tupras связано выполнение условия кредитного соглашения с Международным валютным фондом на сумму $19 млрд, по которому Турция должна продать государственные активы для сокращения задолженности.
Между тем «Татнефть» представила некоторые показатели из отчета за первое полугодие 2004 года по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Чистая прибыль компании выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года более чем в два раза — с 5,4 до 11,53 млрд рублей. Стоимость активов нефтяной компании поднялась за год на 15% и составила на 30 июня 2004 года 131,1 млрд рублей. В компании объясняют увеличение активов двумя факторами — ростом прибыли и привлечением долгосрочных займов и кредитов.
Пол Коллисон, старший аналитик по нефти и газу Brunswick UBSМы меняем рейтинг акций «Татнефти» с «держать» на «покупать» после недавнего падения котировок акций компании, которое, на наш взгляд, было вызвано настроениями на рынке и задержкой с публикацией отчетности по международным стандартам, а не фундаментальными показателями. Мы оставляем без изменений нашу финансовую модель и ожидаемую через год цену акций «Татнефти» ($1,45). На наш взгляд, такая оценка в достаточной мере отражает слабость фундаментальных показателей, включая неопределенность, связанную с приобретением Tupras, а также задержку с публикацией отчетности по международным стандартам.
«Татнефть», 33% акций которой принадлежит государству, а значительный пакет — руководству, часто считают «квазигосударственной» компанией. По этой причине на нее не должны негативно повлиять последние политические новости, но мы не считаем, что они могут оказаться выгодными для компании. «Татнефть» обладает ограниченными возможностями для того, чтобы участвовать в покупке активов или увеличить добычу нефти.
На наш взгляд, основной риск, связанный с инвестициями в нефтяные компании в целом, заключается в волатильности цен на нефть и нефтепродукты. В отличие от других российских нефтяных компаний «Татнефть» в большей степени зависит от конъюнктуры внутреннего рынка, и особенно цен на нефть.
Стивен О’Салливан, содиректор аналитического отдела ИК «Объединенная финансовая группа»В первом полугодии 2004 года чистая прибыль «Татнефти» по РСБУ увеличилась на 132% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув $400 млн. Мы считаем, что столь резкое увеличение прибыли стало результатом роста чистой цены реализации сырой нефти на внутреннем рынке почти в три раза. В первом полугодии 2004 года внутренняя цена нефти составила $15,5 за баррель. Для «Татнефти», не имеющей собственных перерабатывающих мощностей и вынужденной продавать 20-25% добываемой нефти на внутреннем рынке, это является важным фактором, влияющим на размер прибыли.
Ранее «Татнефть» выражала уверенность в том, что высшие судебные инстанции Турции не будут возражать против приобретения турецкой компании Tupras. Мы полагаем, что точка в этом долгом процессе будет поставлена не раньше сентября, поскольку до этого времени турецкие суды будут находиться в отпуске. Кроме того, недавно министр финансов Турции не исключил вероятности проведения вторичного размещения акций Tupras. Таким образом, правительство Турции, похоже, раздумало приватизировать компанию, даже если суд (что маловероятно) разрешит провести сделку.
Наш прогноз чистой прибыли «Татнефти» за весь 2004 год по US GAAP составляет $700 млн. Мы не вносим каких-либо изменений в нашу модель компании и сохраняем рекомендацию «хуже рынка» и справедливую цену — $0,87 по акциям «Татнефти».