Рубрики
Статьи

БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 14 (104) 11-17 апреля 2005 — Архив — Финанс.

БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 14 (104) 11-17 апреля 2005 — Архив — Финанс.
БыкVSМедведь — АКЦИИ — № 14 (104) 11-17 апреля 2005 — АрхивАлексей Яковицкий, аналитик Объединенной финансовой группы:Хорошие финансовые результаты «Ростелекома» по РСБУ за 2004 год свидетельствуют о двузначных темпах органического прироста выручки при неизменной рентабельности. Мы считаем, что опубликованные показатели «Ростелекома» за 2004 год по РСБУ согласуются с нашими прогнозами результатов компании по МСБУ.
Рентабельность EBITDA снизилась с 41% в 2003 году до 37% в 2004 году. Это произошло исключительно из-за введения новой схемы расчетов за междугородную связь. Рентабельность EBITDA без учета новой схемы практически не изменилась — она составляет 44-45%. Это является хорошим результатом, учитывая рост расходов на оплату труда.
Чистая прибыль снизилась на 9% по сравнению с 2003 годом до 7,2 млрд рублей ($251 млн). Этот показатель оказался на 17% ниже нашего прогноза, предполагавшего чистую прибыль в размере 8,7 млрд рублей ($302 млн). Снижение чистой прибыли обусловлено такими факторами, как переоценка принадлежащих «Ростелекому» 11% акций Golden Telecom, формирование резерва под сомнительные долги, прочие внереализационные расходы. Мы по-прежнему ожидаем, что по итогам 2004 года «Ростелеком» выплатит дивиденды в размере 2,97 рубля ($0,11) на привилегированную акцию, что предполагает достаточно высокую дивидендную доходность в 6,9%. Наш рейтинг «Ростелекома» — «лучше рынка», прогнозная цена — $4,04.
Александр Казбеги, аналитик ИК «Ренессанс капитал»:Результаты деятельности «Ростелекома» за 2004 год по российским стандартам учета оказались в целом нейтральными. Динамика котировок компании в ближайшее время будет определяться в первую очередь перспективами либерализации рынка и приватизацией «Связьинвеста». По сравнению с 2003 годом выручка компании выросла на 37%: на 11 п. п. увеличение было обеспечено за счет изменения условий интерконнекта, на 26 п. п. — за счет органического роста трафика и ребалансировки тарифов. Рентабельность
EBITDA снизилась на 4 п. п. и составила 37%, что объясняется негативным эффектом от изменения условий интерконнекта. Без учета данных изменений этот показатель уменьшился бы только на 1 п. п, что свидетельствует о способности компании контролировать затраты через оптимизацию общих, коммерческих и административных расходов. Рентабельность чистой прибыли сократилась до 19%, что на 7 п. п. ниже показателя 2003 года. Такой уровень прибыли предполагает дивиденды в размере $0,106 на акцию. Дивидендная доходность привилегированных акций составляет 8%. Как ожидается, «Ростелекому» удастся сохранить позитивную динамику операционных показателей в 2005 году, однако ужесточение конкуренции уже с 2006 года должно оказать ощутимое давление на показатели выручки и рентабельности вне зависимости от того, будет ли выведен «Ростелеком» из состава «Связьинвеста» до приватизации последнего. По обыкновенным акциям «Ростелекома» мы подтверждаем рекомендацию «продажа» и оставляем теоретическую цену $1,8 за акцию без изменений.»Ростелеком» отчиталсяВоспряли духомВ КУРСЕ