Лучшие курсы, правильные кредиты
и умные вклады на viberi.by.

Инфляция 14-15% и курс доллара 17-18 тысяч к концу года - вполне реально 20.10.2015

Жанна КУЛАКОВА
эксперт-аналитик официального партнера ТелеТрейд в Беларуси

Один из ключевых параметров монетарной политики - широкая денежная масса - в Беларуси за девять месяцев вырос на 35,3%, с лихвой перекрыв годовой план в 30%. При прочих равных условиях чрезмерный рост этого показателя может означать дальнейшее раскручивание так называемой инфляционно-девальвационной спирали. Что спровоцировало эффект «печатного станка», и как изменится в связи с этим поведение Нацбанка? Чего можно ожидать от цен и курса белорусского рубля? Своей точкой зрения с финансовым проектом ВЫБЕРИ!BY поделилась эксперт-аналитик официального партнера ТелеТрейд в Беларуси Жанна КУЛАКОВА.


Анализируем детали: о «накачке» экономики речь не идет


– Действительно, по данным Национального банка широкая денежная масса в Беларуси в январе-сентябре выросла на 35,3%. Однако это совершенно не означает, что экономику снова «накачивают» деньгами. Чтобы понять, что происходит в денежно-кредитной сфере, нужно внимательно проанализировать структуру широкой денежной массы и динамику каждого отдельно взятого показателя.  


В состав широкой денежной массы входит рублевая денежная масса, которая представляет собой инструменты, номинированные в белорусских рублях (наличные деньги, срочные и переводные депозиты, ценные бумаги), а также ряд инструментов, номинированных в иностранной валюте. Так вот, рублевая денежная масса в ноябре-декабре выросла всего на 5,7%. Такой прирост нельзя назвать значительным.

Существенный рост денежной массы был вызван увеличением объемов валютных инструментов. В частности, валютные депозиты физических и юридических лиц в совокупности прибавили 53,6%, ценные бумаги банков в иностранной валюте выросли на 50,6%, депозиты в драгметаллах – на 34,5%.


На первый взгляд может показаться, что белорусы приобрели огромное количество иностранной валюты и золота, но на самом деле этот прирост обеспечен ослаблением белорусского рубля. Как мы помним, 1 января 2015 года курс доллара в Беларуси составлял 11 900 рублей, а 20 октября – уже 17 179 рублей. Получается, что за год белорусский рубль ослабел к доллару на 44%. К валютной корзине рубль ослабел чуть меньше – на 37,7%. С учетом этого, валютные депозиты и другие инструменты, номинированные в иностранной валюте, автоматически выросли на сопоставимую величину. Отсюда и имеем прирост широкой денежной массы на 35%.


Если рассмотреть динамику валютных депозитов, ценных бумаг и депозитов в драгметаллах в долларовом эквиваленте, то получится, что депозиты физических и юридических лиц выросли всего на 2,8%, ценные бумаги банков – на 0,8%, а депозиты драгметаллов – сократились на 10%. Так что о значительном росте широкой денежной массы речи не идет.



Политика Нацбанка дает позитивные результаты


– Не секрет, что с 2015 года Национальный банк сдерживает прирост денежной массы. Это видно не только из заявлений первых лиц, но и из статистической отчетности. Если абстрагироваться от широкой денежной массы, сильно зависящей от курсовых колебаний, и рассмотреть только рублевую денежную массу, то получится, что в прошлом году в январе-сентябре показатель вырос на 24,3%, а в этом году – всего на 5,7%. Темпы роста сократились в четыре раза. Такая политика способствует сдерживанию инфляции и предотвращению дополнительного давления на валютный рынок. Если не растет количество денег в экономике, значит, не растёт и спрос на товары, услуги и валюту.


Думаю, что в IV квартале Национальный банк будет придерживаться аналогичного курса. Уже очевидно, что такая политика дает позитивные плоды. Выше уже упоминалось о том, что белорусский рубль с начала года ослабел к валютной корзине на 37,7% (правда, в первой декаде января методика расчета корзины отличалась от сегодняшней, но это не меняет ситуации), а к доллару – на 44%. При этом инфляция с начала года составила относительно немного – 9,2%. 


Инфляция 14-15%, а доллар Br17-18 тыс. к концу года – вполне реально


– Безусловно, ослабление белорусского рубля влияет на рост цен. Например, в январе-феврале, после декабрьского кризиса, цены росли примерно на 2% в месяц. По итогам сентября на фоне нового витка ослабления национальной валюты цены выросли еще на 1,3%. Это многовато. Однако в целом с начала года уровень инфляции можно назвать приемлемым, принимая во внимания картину на валютном рынке. 


Товары и услуги с импортной составляющей на фоне ослабления национальной валюты в любом случае будут дорожать, так как растет их себестоимость, однако низкий спрос со стороны субъектов хозяйствования сдерживает рост на товары и услуги белорусского производства.  Да и продавцам импортной продукции, возможно, приходится сокращать размер прибыли, который закладывается в цену, для того чтобы товары находили своих покупателей.


Думаю, что по итогам 2015 года уровень инфляции не превысит 14-15%. С курсом белорусского рубля всё сложнее: с одной стороны, есть шанс на укрепление национальной валюты, с другой – по-прежнему сохраняются риски со стороны внешних рынков. Резкое падение нефтяных цен нельзя исключать, и в этом случае нашему валютному рынку придётся туго. Однако сейчас большинство факторов говорит все-таки в пользу постепенного подорожания нефти. Возможно, до конца года курс доллара так и продолжит балансировать в диапазоне 17-18 тысяч рублей.